凤凰汽车评论 8月27日，中国汽车集团龙头上汽集团发布了今年上半年的业绩报表。一如既往，这是一份十分“稳重”的成绩单。

这里的“稳重”是指，上汽集团作为汽车集团龙头，其不论是在公司治理还是市场表现上，都基本保持着略强于整体车市的态势。特别是其两大合资公司上汽通用和上海大众，是国内整车厂中常年保持销量前三的企业。应该说，上汽的业绩表现可以看做是中国汽车市场的风向标。

今年上半年，中国汽车市场比较惨淡，汽车产销量分别为1209.50万辆和1185.03万辆，同比增长2.64%和1.43%，比上年同期回落6.96个百分点和6.93个百分点。其中，乘用车的产销量分别为1032.78万辆和1009.56万辆，同比增长6.38%和4.80%。6月还出现了自2008年12月以来第一次产销双降的情况。上汽集团的业绩也受到影响，但中期财报表现依旧稳定。

上半年，上汽集团实现整车销售286.2 万辆，与去年同期基本持平；其中乘用车233.4 万辆，同比增长1.7%，商用车52.8 万辆，同比下降6.6%。公司披露2015中报显示，2015年上半年，上汽集团实现营业总收入3236亿元，同比增长1.13%；实现归属于上市公司股东的净利润142亿元，同比增长4.36%。并且，上半年上汽集团国内市占率达到23.4%，比2014 年提高0.4 个百分点，其龙头的地位得到进一步巩固。

应该说，上汽的盈利水平还是超过证券公司之前的预期的——之前业内预计上汽的盈利可能是持平或者略微下降。但是上汽的压力无疑在逐步的增大。简单的横向对比，长安汽车上半年盈利增长突破40%，比亚迪取得了29%的同比增长，长城汽车盈利也同比增加24%，相对比而言，上汽的增长并不理想，不符合其“带头大哥”的身份。而纵向对比，近五年来，上汽的盈利能力一直处于下滑之中。

从毛利润率上来看，2010年上汽的毛利润率为19.73%，到去年底为12.36%，今年上半年为10.25%；而净利润率上，在2010年为7.31%，去年底为6.1%，而今年上半年为6.23%，但其中有很大一笔非主营业务收入(大部分来自补贴)。简单来说，上汽的赚钱能力在下降。特别是毛利润率，已经连续五年下降。那么，影响上汽盈利能力的是什么？我们先来看上汽集团的业务构成。

上半年，上汽集团中，上海大众销量同比增0.25%为94.3 万辆，上汽通用销量同比下降4.8%为80.2万辆，上汽通用五菱销量同比增10.7%为98.6 万辆，上汽商用车销量同比翻番以上。而上汽乘用车、上海申沃、上汽依维柯红岩商用车、南京依维柯销量同比下滑幅度较大。

其中，盈利主要贡献者是上汽通用与上海大众，按照上汽集团2014年财报披露，其净利润主要来自投资收益，而投资收益的77%由上海大众、上汽通用贡献。上半年，尽管销量下滑，但这两者的盈利能力依旧，并不是如外界所猜测的一样，盈利已经大幅度的降低。

财报显示，这个公司合并报表毛利率同比下滑1.7 个百分点，这主要受到上半年上海大众和上汽通用几款车型官降，以及两家公司销量下滑所致。不过，这两家公司的销量下滑对盈利的增长影响并不大。中金公司的数据显示，上海大众的净利率为11.8%，只同比小幅下降0.5 个百分点，而上海通用的净利率为8.8%，同比持平。

这是因为，目前市场的购买喜好导致市场产品结构变化所致——销量下滑的是一些对利润贡献并不大的产品，而SUV或者中高级车的利润贡献处于增长之中。后两者是一些高附加值的产品，利润空间更加。特别成熟平台上的SUV，更是制造利润的机器。对于通用和大众而言，并不缺乏这样的平台。

实际上，如此前两年分析的一样，上汽利润受损的主要是在自主业务板块。按照平安证券此前的解读，2014年上汽母公司报表净利润剔除投资收益后为-63.4亿元(比上年同期65.2亿的亏损额略有减小)，这大致相当于上汽自主业务净亏损额，2014年自主业务毛利率比2013年略有提升至9.8%。

而第三方的数据也显示，今年上半年，上汽集团母公司报表净利润剔除投资收益后为-18.7 亿元，上半年自主业务亏损额同比扩大。分析认为，这个数字大致相当于上汽自主业务净亏损额。可以佐证的是，今年上半年，作为上汽自主最核心的上汽乘用车受损严重，今年1至6月，上汽乘用车销量同比下降33%。自主板块依然是制约上汽利润提升的关键。