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4月15日，江淮汽车与安凯客车同时发布重大资产重组停牌公告，宣布江汽集团拟通过重大资产重组方式实现整体上市，公司股票自2014年4月15日起停牌，停牌不超过30天。

这个消息标志着江淮整体上市进入倒计时，再一次将人们的行业与媒体的目光聚焦在这家即将迎来自己50年生日的地方实力派企业身上。

随后的北京车展上，各系品牌各领风骚，而车展结束之后，一切回归常态，抛开熙熙攘攘的各种新产品扎堆发布和预热上市。有关江淮汽车整体上市的相关进展将依然是近期财经与行业方面的一大热门话题。刨去那些在潮水来临之时，附着在大石表面的淤泥，一些深入的观点和想法，笔者愿与大家分享，并接受网友的拍砖。

去年下半年的中国十八届三中全会上《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中，就国有企业改革明确提出一个思路是，“完善国有资产管理体制，以管资本为主加强国有资产监管，改革国有资本授权经营体制，组建若干国有资本运营公司，支持有条件的国有企业改组为国有资本投资公司”。就汽车行业而言，“支持有条件的国有企业改组为国有资本投资公司”，必将成为未来国有汽车企业集团改革的一个重大方向。

从2013年9月4日上市公司江淮汽车公告称：收到控股股东安徽江淮汽车集团有限公司(以下简称“江汽集团”)发来的《关于江汽集团引进外部投资者的说明函》起，江淮汽车在资本市场就开始成为投资者和行业关注的焦点。并在三个月之后再次公告称：公司收到控股股东安徽江淮汽车集团有限公司《关于江汽集团完成引入外部投资者相关工作的告知函》，江汽集团引入外部投资者、优化内部股权结构的相关工作目前已完成。根据披露，引入外部投资者之前，安徽国资委持有江淮集团78.21%的股份，安徽旺众投资有限公司持股21.79%；引入外部投资者后，股权结构变更为安徽国资委持股70.37%，仍为江淮集团第一大股东，中国建银投资持股25%，合肥实勤股权投资合伙企业(普通合伙)则持股4.63%成为第三大股东。至此，母公司江汽集团已经完成了由单一国有控股企业向混合所有制企业的转变，而上市公司江淮汽车随着人事调整和相关事业部经营单元组织架构的调整结束，完成了集团上市前的主要准备工作。

2013年12月26日，国务院国资委召开了中央企业、地方国资委负责人会议，国资委主任张毅在部署2014年工作时指出，将积极发展混合所有制经济，进一步推进国有企业公司制、股份制改革，继续推进改制上市，有条件的实现整体上市，积极引入股权投资基金参与国有企业改制上市、重组整合、国际并购。此中意见明确，混合所有制和集团整体上市相辅相成，成为国企改革必须破除的一大坚冰。而江淮汽车引入战略投资者，实现混合所有制则恰为集团整体上市的前站。

安进续写左氏心愿

已过中年，50而知天命的江淮汽车如今虽然在某些细分市场尤其是商用车领域享有重要的话语权，并且2013年的产销规模位列中国汽车集团前十。然而这家企业却依然在浮华、喧嚣的车市中依然保持着一贯的低调和谦卑。这家诞生于1964年的江淮之间、巢湖之滨的地方小厂直至1990年代都默默无闻，并且当时以相当严重的亏损，在当时的中国汽车行业中名落孙山，微不足道。直到左延安主掌江淮之后，先是避开大路，另辟蹊径，放弃整车，卖掉发动机生产线而筹措资金，转做底盘，结果突围成功，市场上的成功更让公司上下团结一心，凝聚了全员的士气，此后江淮的发展全面步入快车道。客车底盘三年做到了全国第一，底盘成功以后，初步积累了力量的江淮很快又杀回了整车，几年时间，将轻卡做到了全国第二，此时的江淮不仅通过自身发展，已经完全实现了自身的造血机能，员工的薪酬福利在当时的安徽省首屈一指，更是从一个没人管没人要的孩子进入到了地方政府的视线，成为省属国企的尖兵利剑，政府态度转变之后又开始将更多在由计划经济向市场经济的转型中遭困的企业开始交给江淮汽车托管，例如安凯等江汽集团旗下大部分子公司。底盘和轻卡的成功，帮助江淮奠定了地方诸侯的地位，虽然谈不上大富大贵，但是在江湖上也算是有了名分，在部分领域也算是当家作主。

在商用车奠定地位的江淮，很快将触角伸到了乘用车。2002年，江淮与现代合作推出瑞风商务车，两年时间，又做到了全国第一。这让左延安的名字在中国汽车江湖中变得更加响亮，在合资风潮盛行的当时，左延安带领下的江淮却完全依靠自主创出了一片天地，这让其赢得了媒体、行业甚至是对手的尊敬，这在许多排名靠前的大车企集团掌舵人也是未有的，直至其后来退居幕后，一直享有江淮教父的称谓。然而此后进军重卡、轿车和多功能商用车却未能如此前一帆风顺。随着车市的冷静，2012年，带着未尽的事业和未达预期的成绩，教父提前谢幕。

扎根江淮40余载，再到执掌江淮20余年将企业由荆棘之路带上康庄大道的左延安居功至伟。在退休前所接受某刊的采访时却由衷感慨，“此中甘苦啊，只有自己知道”。“经营企业，如履薄冰”，并且常用这句话来提醒自己。“如人饮水，冷暖自知”道出的是作为一个国企掌舵人，多年来的艰辛与困苦难以为外人所知。在左延安的治下，江淮汽车一路向前，经过大刀阔斧的改革，历经国企改制实现了股份上市，初步建立了现代企业制度，而国企本质上的机制问题依然是影响他和民企在机会均等的市场上参与竞争的最大障碍，左延安应当是对其深有体会，而这些问题都是与他同时代的国企掌舵人如褚时健等共同面临和遭遇的。

退休后的左延安还时常参与某些行业的论坛，并在协会和某些单位中担任一定的职务，相比任时身份和言论更加自由。而近期在刚刚结束的北京车展上又接受了媒体专访，其中再次提及国有汽车集团发展混合所有制的问题。而不为大多数业内人士所知的却是，当年江淮汽车这艘大型国企巨舰的掌舵人左延安，正是汽车行业里首个提出混合所有制的企业老总。以多年的国企掌权经历坦言，国有企业产权的不清晰是其发挥效能的最大障碍，他认为决策效果和执行效果，在全民所有制制造业企业里面，和混合所有制以及民营企业是有差异的。100%的资产都是国有的，如果30%、40%是民营，管理者持股，管理者和民营资本他是有自己的利益的，他就会看住他的40%。一个企业他的资产，不管是民营资产还是国有资产都是不可分割的，看住了40%就看住了100%，由此实现国有资产连带性的清晰。改革的方向要产权方面做到股东优质化，要有一个说了算的，作为产权连带性清晰的前提。如果产权搞好了，治理结构才可能科学，有了好的治理结构，机制才可能持续的创新变革。

与混合所有制一脉相承的集团整体上市，同样是早在2010年，江淮汽车第两百万台下线暨“十二五”规划发布之时，被时任董事长左延安提上了议事日程。但当时由于涉及旗下14家子公司的业务板块整合，因此，其上市计划的推进并不顺利。随着2012年初，左延安的提前退休，江淮的自主轿车梦、发展混合所有制和实现整体上市这些未了的事业统统留给了他的继任者，在总裁位置上熬过多年的，同样已年过百半的安进。高位接棒的安进，必须完成这些前任未了的心愿和事业，国企不仅意味着面临日益激烈的市场竞争上体制上面越来越捉襟见肘的短板，而且让掌舵人没有选择和讨价还价的余地。

国企改革“排头兵”？

继任者安进恰恰是在汽车行业历经十年的高速增长和最后两年的疯狂扩张后接过大棒，这一份事业难言轻松。不过不久之后，安进迅速将调整定为2012年的主旋律，内部要求做实，在以规模求空间的面前，追求效益优先，以战略收缩作为下一步蓄势发力的前提，一时间公司各项业务开始呈现出好的发展趋势。

但恰恰在接任后约一年的时间，“3.15同悦锈蚀危机”的爆发给了安进和他的团队一记重拳，与市场的教训相伴的还有公司组织架构和人事调整以来，王朝云、顾德华和赵厚柱等多为高管的接连出走到老对手福田汽车，这既对市场和经销商信心包括对于业界引起了不小的波澜。

恰逢福田汽车各项业务蒸蒸日上之时，对于成熟人才的渴望，而民企出身，混合所有制典型的福田在用人机制和待遇水平、发展空间等方面都比江淮有着先天的优势。短短十余年间从山东诸城一家名不见经传的农用机械厂成长为了坐拥百万辆的产销规模，堪称世界上产销规模最大的综合型商用车企业，以农用车发家，逐渐升级到轻卡，尤其在江淮传统优势的中高端市场已经对其形成了越来越严峻的挑战。而在商务车领域，福田蒙派克虽历尽多年，相比横据中端MPV市场的江淮瑞风仍然屈居于市场边缘，福田汽车毫不吝啬地从江淮大胆挖人，在造车理念、营销策略甚至企业文化方面的引入，让福田蒙派克逐渐有了起色。

相比江淮的老国企根基和更加沉重的包袱和体制，福田汽车作为北汽集团的一员，既具备国企背景，又具有民企的灵活性，在管理方面甚至具有欧美跨国企业的典型，敢想敢干。混合所有制的优势让福田一路轻装小跑，江淮与其竞争在机制和产权上面就不具备优势。与产品经营相比，福田的成功更是资本经营成功的典型，多元化的股权结构对公司的法人治理结构、资本运作及多年来的发展都产生了极其深远的影响。积极利用既有的社会资源，不断聚集，灵活取用以提升企业的核心竞争力。

福田汽车发展早期，“百家法人造福田”的故事，已经成为了中国证券市场发展史上的一个经典案例，不仅催生了北汽福田公司，而且100家战略投资者的引进，还为福田汽车的未来发展埋下了浓墨重彩的伏笔。1994年的诸城诸城机动车辆厂以仅576万元净资产并入北汽摩，成为北汽摩一家外地专业厂，主要生产北京牌农用运输车。两年之后再吸引了其他99家上游主机商、配套厂家和下游经销商共同发起成立了北汽福田车辆股份有限公司。这些的战略投资者的加盟让福田能够几乎不依靠增量投入的情况下，利用各股东方的资源和强项，整合社会闲置资源走上了一条低成本快速扩张之路。正是这些战略投资者在福田公司经营、治理、决策等方面的积极参与和努力，使得福田公司的发展如虎添翼。

作为改制后上市的国有企业，江淮汽车在市场竞争中，尤其在乘用车领域既没有与跨国车企合资的背景，导致其在文化上面仍然以自我发展为主，难以快速形成面向激烈的市场竞争的合资企业一般的高效率，又没有吉利、比亚迪、长城等民企所表现出来的灵活，也难以像福田这样的混合所有制企业所表现出的独特优势。

对于这些问题，江淮的领导人也只能是暂时看在眼里，更多依靠内部的机制和手段调整来弥补一些产权方面不清晰的问题。

从汽车行业和安徽省内企业来看，江淮汽车集团本次的整体上市都具有风向标的意义，汽车已经作为高度市场化的产业，将优先实行改革；而江淮汽车作为安徽省最大的制造型企业，江汽集团的改制被安徽国资委寄予厚望，一旦成功将被树立为此轮国企改革安徽省内试点的“样板”企业。

加之此前集团层面已引入战略投资者建投投资、实现管理层持股，完成“引入战投+整体上市”的改革战略，有利于公司理顺股权结构，强化激励机制，对于长远来看意义非凡。

这一次，中央部委和地方政府都一致性地选择了江淮汽车作为国企改革的样板和先锋，改革的春风如注，江淮自身如何应对这一场巨变，值得关注。

改革先锋投石问路

与此前的猜测和传闻几乎如出一辙，首先是引入战略投资者，最后锁定的战略投资人正是此前传闻的中国建投，而江淮汽车既由地方国企的身份一夜之间跃升为地方国资委和央企共同持股的的国有汽车企业。目前两大股东之外的4.63%的股份则被合肥实勤持有，实际上是由160人组成的集团高管团队共同持股。国企加央企再加管理层持股共同构成了眼下江汽集团的资本结构，而集团整体上市是进一步激活体制。

在集团旗下的两家上市公司中以质地最优的江淮汽车作为整合平台已经没有疑问，据江淮汽车2013年年报显示，江汽集团旗下除安凯客车以外，还有江淮专用车公司、和瑞出租车公司等十几家控股子公司、全资子公司，非上市资产占集团总资产比约为26.4%，主要涉及工程机械和零部件四大业务板块，以及物流、“三产”两项事业。

从相关数据分析来看，江淮汽车作为集团的主力军，在资产、销售额和利润贡献等方面无疑占据着举足轻重的的作用，安凯作为独立的客车业务板块，近年来市场表现欠佳，2013年实现3472.80万元的亏损，同比由盈转亏，在眼下客车业务“一通三龙”的格局下，安凯客车主要因技术路线的选择和市场营销策略的问题，基本处于劣势，安凯客车作为亏损业务注入上市公司再加之集团旗下其他非上市资产虽然基本上均为盈利，但几乎都是配套和后勤业务。因此整体上市后的股价增长预期还将会比较有限，但从整体上市解决同业竞争和减少关联交易的角度来看尤其有助于改善经营和管理，让企业内部的行为更加透明，对于保护投资者的利益有着明显的意义，如此来看，还是值得有所期待。

对于江淮汽车的未来，我们可以畅想其改革的方向，假如如同国资委主任张毅所说的探索改组或改组为国有资本投资运营公司，那么在未来，江汽集团即化身为这样的国有资本投资公司。那么作为投资者，已经属于混合所有制的背景之下，既有央企和省委国资委的资本，又有以管理层持股这样私人的利益在其中，将明显刺激企业追求资本的效率的最大化。改组后的投资公司，更像德国企业中的监事会，如宝马和大众集团，只不过是这些投资公司更应该比监事会还来得超然。投资公司主要以资产管理为主，以求实现资产的增值和资本运营的效率，仅代表国家或者地方的国资委对于子公司进行资本层面的监督。

子公司的经营将基本依据市场的原则做出决定，集团公司不再事无巨细得管理，体现专业化的精神，管理制度、考核机制一旦形成，子公司在日常的各项业务中就将“自行其是”，在机制的灵活和创新方面将与私企更加接近。

对于江汽集团引进的战略投资者——中国建投，本身作为央企，具有更强的国企色彩，在经营体制的灵活性方面显然是难以达到私企的灵活。据相关分析认为，江淮集团此次引入建投投资主要是看好其在资产管理、资本运作方面的优势，并为整体上市埋下伏笔。当然这次引入战略投资者和整体上市远非一步到位，并且改组成立国有资本投资公司也还将在未来的改革中进一步探索和实践。作为国有汽车企业和安徽省国企改革的双料先锋，还具有许多不确定的因素，一切都如同30年前的改革开放一样，需要投石问路和摸着石头过河。

其实只要大方向是利于国有资本的增值和发挥效率优势，就应当鼓励。进一步拓宽思路，我们也可以设想，以江淮汽车为代表的一批国有车企在未来成熟的时机可以更加大胆和开放地实施改革，进一步引入民营甚至跨国资本，笔者相信这些应该都是可以期待的，国际上已经有如东风入股PSA和奔驰欢迎中国资本加入等等案例，并且这也应该成为未来国有汽车企业改革的选项之一。

吸引各种所有制的资本进入，一方面能够解决资本方面的筹集困难，以有利于未来发展的资金舒困；另外一方面还能够借鉴各方面的经验与力量，以让资本运作的效率更加高涨；第三，更多资本利益主体的进入，也能够让各方利益能够相互制衡，从而保证让决策更加科学有效。

对于眼下而言，江淮汽车作为综合型的汽车企业，尤其以商用车为传统优势业务，在国际市场具有一定的市场竞争力，不排除有更多的国际资本看中江淮汽车，以进一步优化资本结构，真正体现混合所有制的优势。这对于自主品牌开阔视野，进一步建立现代化的企业竞争力具有明显的意义。再回到国内，江淮轿车仍然是江淮汽车现在的一大劣势和短板，并且随着近几月自主品牌轿车的集体下滑，市场形势日益严峻，并且眼下江淮在新能源汽车领域的所取得的短暂优势，只有进一步加大投入，与相关产业实现联动，才有望保住这一未来的竞争优势。如何尽快利用混合所有制的优势，通过资本层面的布局和进一步的创新引智，引入资金和资源及成熟的人才体系，摆脱原先的自我积累和自我培养模式及以产品经营为中心的经营方式，积极探索出一条切实有效的突围之路，这才是眼下以安进为代表的江淮领导层应当积极思考的当务之急。毕竟江淮在大乘用车之中还是有一定的竞争优势，难言轻易放弃。放眼国内，上汽、东风、北汽、广汽等都在积极通过资本层面的运作，以奠定未来的竞争基石，相信江淮汽车同样作为前十家的国有大型车企集团也励志要有一番作为，并且其对于打造自主品牌的决心和干劲要远远大于前几家，政府和投资者对此都抱有很大的希望，更不应将自己的视野锁定在安徽和现有的几款主销产品的层面。