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引言：中国汽车市场告别高增长，曾被其他上市车企超高增速掩盖了光环的上汽集团，龙头优势愈发凸显。

10月30日，上汽集团（SH:600104）公布了其三季度财报。财报显示，上汽集团三季度营业总收入为2116.4亿元，同比增长17.4%；归属母公司净利润为86.8亿元，同比增长8.1%；扣除非经常性损益的归属母公司净利润为81.8亿元，同比增长1.2%。

在中国车市骤然遇冷的大背景下，凭借上汽大众、上汽通用两大稳定增长的合资企业，上汽集团的业绩表现仍就稳定，而上汽自主今年前三季度的优异表现，成为上汽集团的业绩亮点。

对于上汽集团的三季报，各大投资机构均给出了“买入”评级，并表示看好其四季度及2018年业绩。投资机构表示，未来中国汽车市场将告别高增长，上汽集团的行业“龙头”作用将愈发凸显。

上汽大众：销售结构持续向上

今年前三季度，上汽大众累计销量为147.25万辆，同比增长3.13%。虽然增速并不算高，但其销量结构有明显改善，这也为上汽大众和上汽集团的业绩带来明显增长。

上汽大众年内推出了途观L、途昂、斯柯达柯迪亚克等三款更高端SUV车型，这三款车型售价均在20万以上，途昂起步价更是达到了30万以上，这几款车型的推出，对上汽大众的销量结构起了重要作用。

据乘联会的数据，前三季度途观家族累计销量达到22.4万辆，途昂累计销量为4.44万辆，柯迪亚克累计销量为2.52万辆，这三者销量之和为29.36万辆，占上汽大众前三季度总销量的近20%。

其中，途观L单月销量已经突破2万辆，途昂也爬升至产能上限9000辆左右，上汽大众产品结构上移趋势明显。这一点在上汽集团半年报中也有体现。

此前汽车K线在对上汽集团半年报分析中发现，上半年上汽大众单车售价同比增长9.88%，增长至12.52万元；单车利润则达到1.36万元，同比增长11.31%。

对此情况，各投资机构意见基本一致。招商证券表示，上汽大众旗下这几款高端车型四季度及2018年将继续放量，对上汽大众销量和盈利均将起到积极作用。

上汽通用：一边推高端，一边大降价

在产品结构的变化方面，上汽通用与上汽大众情况类似，均呈现产品高端化趋势。凯迪拉克品牌销量快速增长、别克GL8、雪佛兰探界者等车型，都是其产品高端化的表现。

据上汽通用官方数据，今年1-9月，上汽通用累计销量为136.21万辆，同比增长5.31%。其中，凯迪拉克累计销量为12.45万辆，同比增长64.3%；别克GL8前九个月累计销量突破10万辆，单月销量达到1.3万辆，创历史新高。

产品高端化成为上汽通用业绩提升的关键，但值得注意的是，上汽通用在终端促销力度较大，销售费用较高。

以凯迪拉克品牌为例，据汽车K线的调查，凯迪拉克旗下车型终端优惠幅度高达七折，支柱车型ATS-L部分车型优惠可高达10万元。

其另一款支柱车型凯迪拉克XT5也未能幸免，自去年三月上市后，价格坚持了一年左右后，开始大幅下探，目前终端优惠在5万元左右。以凯迪拉克旗下车型优惠幅度，经销商单纯卖车已无利润可言。

此外，前不久，通用宣布因高田气囊召回车辆，也加重了上汽通用的负担。三季度，上汽集团销售费用同比增长46.69%，高达50.98亿元，除了促销费用增加外，上汽通用的这一召回贡献不小。

上汽通用五菱：短期内业绩仍承压

作为上汽集团旗下销量最大的合资企业，上汽通用五菱却是贡献利润最少的，这与上汽通用五菱主打中低端市场有关，随着车市竞争加剧，短期内上汽通用五菱业绩仍将承压。

前三季度，上汽通用五菱累计销量为145.84万辆，同比增长2.03%；10月份其单月销量出现负增长，带累1-10月累计销量增速降至1.62%，实现168.06万辆，达到其215万辆年销目标的78%，完成全年目标存在不小的压力。

年内上汽通用五菱推出的宝骏510虽然表现优异，但其产品结构仍偏低端，原支柱车型宝骏560销量的大幅下滑对其整体销量影响不小，宝骏730同样如此，年内其销量波动引人关注。

随着市场竞争加剧，主打低端市场、利润空间小的上汽通用五菱，业绩压力会进一步增加。

上汽乘用车：持续减亏，有望明年盈利

上汽乘用车无疑是上汽集团业绩的一大亮点，今年前三季度其累计销量达到36.14万辆，同比大幅增长88.08%；10月上汽乘用车销量达到5.16万辆，1-10月累计销量达到41.3万辆。

其中，荣威RX5表现优异，1-9月累计销量达到16.4万辆，月均销量接近2万辆；荣威i6、名爵ZS月销量也稳定在7000辆水平，这几款新车型的持续发力，为上汽乘用车销量提升提供了动力。

招商证券认为，上汽乘用车作为上汽集团自主品牌已成功突围，四季度有望大幅减亏，明后年新车型将显著增多，自主品牌强劲周期可持续。

同时，上汽乘用车新能源车表现也可圈可点。1-9月荣威新能源汽车销量为2.68万辆，同比增长90.3%，随着其新能源车车型的增加，市场份额有望进一步提高。

此外，为更好的发展旗下两个品牌，上汽荣威、名爵已“各立门户”，品牌、市场均相互独立，这对于未来两个品牌的发展有积极作用。