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【汽车人】锂电池“孙大圣”的盛世隐忧

2018年03月17日 06:49:19
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来源:汽车人传媒

原标题:【汽车人】锂电池“孙大圣”的盛世隐忧

宁德寄希望于快速扩张规模,以应对可能的“饥荒”。即便能熬过去,成长性也成了空话。动力锂电和新能源整车一样,也是强周期行业。宁德自信能跳出周期律,不在五行中?锂电池界的“孙大圣”是不存在的。

◎ 《汽车人》记者 黄耀鹏

动力电池巨头宁德时代即将在深市开启IPO,计划募资131亿元,出让股份10%,这么一来,其估值达1300亿元。该领域前所未有的资本盛筵,投资人至少在账面上将赚得盆满钵满。对于国内最大的锂电池生产商来说,趁热打铁赶上了一个烈火烹油的最好时期。

互联网转型窗口、新能源普及势头,与政策助力叠加在一起,形成的资本海啸席卷了全行业,各种跨界资本都赶来分一杯羹。但潮水终将会退去,如果最终发现饼没有那么大,没有那么香甜可口,接盘的无非是二级市场的投资人。

前景未必美妙


IPO无非是圈钱套现。但对于宁德,募资131亿财务上必要性不大。宁德不缺现金流。其账面上躺着117亿元各种理财产品,现金18亿元。用于宁德旗下两个项目:湖西锂离子动力电池生产基地项目、动力及储能电池研发项目,自己出钱干完全没问题,根本无须募资。

募资的目的在于转嫁风险,创业公司倾向于避免用自己的钱玩前途未卜的新项目。但IPO具有明显的资本意义,即为此前投资者提供合理的退出渠道。这是财务投资者将钱借给宁德乃至任何一个创业公司的目的。

不为了钱,难不成为了江山社稷?

当年乐视上市20天后PE高达62倍,现在回头看说“捧上天”。现在人人都晓得的骗局,发审委经手的被抓了一票人。现在宁德作为纯血的制造企业,40多倍的PE也是天价。这未必反映了投资人坚信宁德10年后的未来,只反映了他们坚信别人坚持看多宁德。如果业绩下滑,又是一场击鼓传花的游戏。

宁德是继续高歌猛进,还是几年后有个蹉跌?未来的事神仙难料,但多少有点端倪。股民无视风险,被当韭菜;行业和监管部门无视风险,将导致严重得多的后果。轻则哀鸿遍野,重则宇宙和谐。

看过去,宁德的业绩靓丽得晃眼, 2014 年、2015 年及2016 年营收分别为8.67亿元、57亿元、148.79亿,年均复合增长率314.31%;净利润分别为0.56亿、9.51亿元、30.89亿,年均复合增长率642.70%,居行业第一。

不过,宁德的竞争对手比亚迪,1600亿市值,1000亿的营收,而且其电池业务只是其中一块,就算电池业务翻云覆雨,比亚迪的抗风险能力也比宁德高得多。

宁德呢?1300亿估值、148亿营收。就算未来的规划全都兑现,抬这么高的估值,也吃掉了未来的增长空间。如果届时未达目标,市场转向看空之后,倒霉的是谁?

2015年商用车的“补贴门”发酵后,2016年锂电池在商用车装机容量下跌,已经对宁德构成了负面影响。可以看到,2016年,宁德的毛利率达到顶峰后下滑。“补贴门”导致官方补贴停发、车企傻眼。这出戏的妙处在于,它完美地展示了补贴消失后,电池生产商无法独善其身的情形。船大难掉头,两年内产能扩得有多大,下跌动能可能就有多大。宁德做好准备迎接入行之后的首个逆风季了吗?

周教主所言,“莫要想像需求”。对新能源行业来说,莫要想象政策相伴到天涯。宁德的未来,保持目前的增速,概率很低。

产能拐点在何处

产能拐点,并非单指掉头向下的衰退。从高增长转向低增长,对宁德来说,就迎来了拐点。届时它必将无法承受如此之大的资本期望。

宁德现在一出手就是产能翻番。上述两个项目落地,宁德将扩产3倍。不光宁德,所有动力锂电池企业都乐观得要命。所有国内一线动力电池生产商,都有几十GWh的规划产能,加起来能把人吓死,如果都兑现……局面那是相当之惨烈啊。

去年宁德与上汽的合资公司,规划2020产能达到30GWh,整个宁德则达到50GWh。比亚迪目标34 GWh、沃特玛40GWh,天津力神20GWh,比克电池15GWh ,以上这几家的2020产能,可以满足50万辆电动大巴+500万辆电动乘用车。后者恰好是2025年全国预计整车产能。

即便不考虑众多中小厂家,单这几个巨头,就喂饱了2025年预计的新能源整车产能。而在此之前,无论乘用车,还是商用车,新能源产销量爬坡不及预期,还严重依赖政策和补贴两根“拐棍”。

难道大家都对两三年后的新能源市场充满信心?或者是自己半信半疑用来忽悠别人的?

动力电池行业远未进入寡头时代。前十大企业未能占到全国产能的50%。国家监管部门试图用政策门槛卡掉小厂家、屏蔽日韩竞争对手,可谓用心良苦。宁德们正在透过机遇之窗享受政策阳光。问题是,拉偏架的政策不可能持续太久。放开是早晚的事。欢宴再久,也有散席的那一天。指望新能源市场不断新增的需求释放出来,消化动力电池企业日益膨胀的野心,也是不可持续的。

今年“两会”出台的政策,新能源补贴还将持续3年。且慢鼓掌,因为目前市场情势下,补贴太少等于没有。按照锂电池行业平均水准,需要相当于成本50%的补贴,来维持与传统燃油车竞争局面。宁德摊子铺的不小,但技术实力仍然没有追上松下、三星SDI和LG化学。松下已经开始在中国扩产,前有追兵,后有堵截。

一旦补贴总额度掉到整车成本20%以下,踩踏事件就有可能发生。这一天,或将在两年内到来。宁德寄希望于快速扩张规模,以应对可能的“饥荒”。即便能熬过去,成长性也成了空话。动力锂电和新能源整车一样,也是强周期行业。宁德自信能跳出周期律,不在五行中?锂电池界的“孙大圣”是不存在的。(《汽车人》记者/黄耀鹏【版权声明】本文系《汽车人》独家原创稿件,版权为《汽车人》所有。如需转载,转载方必须与“汽车人传媒”(邮箱:qcr007@126.com或电话:010-63135250)联系,获得同意取得转载授权,否则必将追究法律责任。敬请关注“汽车人传媒”公众号(qcr0505)。

编辑:魏、大喆


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