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暗流涌动的造车资本之路！

2018年09月19日 23:09:56

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来源：童济仁的汽车评论

原标题:暗流涌动的造车资本之路！

资本先天受利润掌控的短视，与造车长周期属性，是一对无法化解的根本矛盾。近期新能源资本市场的车企百态，展现了资本笼罩下的车企辗转腾挪。

童济仁汽车评论编辑丨张传宇

2018年的新能源资本市场，注定是要被铭记的。8月，马斯克在推特上宣布特斯拉将进行私有化，最终在失衡中遭到绞杀；9月，蔚来在一片质疑与暗喜中登陆美股市场，引发了一番低开高走的资本风暴。

在国内亦步亦趋、模仿特斯拉发展路线的关键时刻，作为电动车企的两家明星车企，却出现了两极分化的资本路线，代表了资本造车两个不同的时期。新老势力的碰撞，会折射出新能源车企怎样的未来发展图景呢？

国内造车新势力在资本的助推下，部分企业已经开启了量产上市的道路，在没有营收产出的情况下，造车已经由一场人才组局的游戏变成了资本支撑的故事。面对这样头部企业截然不同的发展路线，怎样选择调整自身的发展路线，以及打造一个资本与造车完美结合的案例，成为令人深思的问题。

▎蔚来的风雨资本路

此刻的李斌和他的蔚来，与2010年时的马斯克和他的特斯拉，处境极为相似。多年以后，李斌回望来路的时候，一定会隔洋感谢马斯克这位个性乖张的老师。沿着马斯克的发展思路、反着他的个性处事，或许这就是新能源时代车企领袖的长成准则。

资本对于实业的助推乃至放大作用的诱惑之大，使得更多车企将上市作为了发展的重要阶段目标。相比于沃尔沃、保时捷的迟缓，蔚来却上演了一番4年即上市的“中国速度”。不可否认的是，这背后是资本市场的寒冬降临。

据不完全统计，2018年上半年，就有10余家内地企业奔向港股上市，但是小米开局破发的先例，还是说明了资本寒冬的惨烈。优酷吞并土豆的残酷竞争，说明了上市时机对于企业发展的决定性作用。抓住资本的尾巴，成为中概股不约而同的共识。

招股书的信息显示，在2017年11月10日至12月1日的D轮融资中，蔚来通过发行2.14亿股，向43位投资人募集11.43亿美元，投后估值47亿美元，蔚来出让了超过24%的股份。这意味着造车新势力融资成本的逐渐高企，同时，资本寒冬下的私募市场，无法支撑起蔚来如此庞大的资金体量，双方合力下，快速上市成为了解套一切的良好出口。

另一方面，资本与企业的对赌，已经成为制约诸多独角兽企业长期发展的短期毒药，2014年初创的蔚来也不例外。6.26美元的发行价，紧紧贴住招股书里面给出来区间的下限（6.25美元）,增加了投资者订单的同时，低股价的拉升也给予了前期投资者一个较好地增长及套现空间。相对于资本3年左右的陪跑期，蔚来的及时上市已经达成了对赌协议，也获得了资本层面的运作腾挪空间。

从企业内部运营层面来讲，蔚来的“钱荒”是上市的重要原因之一。招股书信息显示，截至6月30日，蔚来的现金余额为6.71亿美元（约45亿元人民币）。在招股书中蔚来还预测：从2018年7月之后的12月内，还需要6亿美元资金投入。这就表明，蔚来的资金余额仅能够支持其继续运营1年左右的时间，引入新的资本以支撑下一阶段的发展，成为了蔚来的当务之急。

对于市场窗口较短的新造车公司来说，在资本寒冬之下，尽可能争取先发上市，获得资本支持，是平衡现实与未来发展的最佳选择。在资本之外，也会对竞争对手造成更多拉长资本战线的压力。美国市场机构多于散户的资本构成、加上特斯拉这种优质参照物，也使得蔚来可以得到相对公平的评估。

蔚来的挑战才刚刚开始。

▎特斯拉对于股市的抗拒

先驱与先烈之间的微妙差别，让特斯拉始终处在一个战战兢兢的发展心态中。从蹒跚的“成功”，到想要“站着发展”的私有化，都是一个创新企业发展困境的缩影。特斯拉与蔚来分属新能源汽车发展不同的发展阶段，特斯拉的现在或许就是蔚来所要经历的将来。车企与资本的博弈与平衡，正是现阶段新能源汽车螺旋式上升发展的推动剂之一。

从上市之初资本的冷遇，到车辆热销后的股价上升期，特斯拉与资本也曾度过一段难得的蜜月期。股价走势图清晰显示，蜜月期之后是一段长久的股价震荡期。作为上市公司的特斯拉，股价波动会给股东造成影响，给特斯拉带来巨大压力。私有化能够为特斯拉创造最佳运营环境。

当资本开始以短期利益考量车企的发展前景，那么它就剪除了企业卓有远见的羽翼。对于像马斯克如此强势的管理者来说，以自己的方式来管理公司，意味着更高的运营效率。私有化将使特斯拉不再成为公众关注的焦点，任何交付以及财报数据都不需要公开，没有短期舆论的包袱，特斯拉就能专注长久的发展和使命，同时打击做空势力。

从17美元的发行价到每股389美元，特斯拉整整走了8年时间；而从389美元跌到263美元只需2周时间，私有化的“鸡血“效应也挺不住资本的联合绞杀，资本的嗜血本性在这一刻表露无遗。与资本合作、博弈，特斯拉历历在目的发展历程，吞食资本的蔚来，不应该放下警惕与发展的初心。

▎造车新势力拥抱资本的新姿势

蔚来的快速上市，一方面给予了后来者更多生存与发展的压力，另一方面也会加速，造车新势力资本层面的分化与差异化发展、以及传统车企的结构化调整。在上市窗口逐渐消逝、资本寒冬的压力下，上市之外的融资模式，或将成为后造车时代的新思路。

新能源汽车产业的发展，在政策、市场的双驱动之下，已经演化为电动化、自动化、以及智能化产业交融发展的重要支点。除了资本的涌入，更多的技术资源也纷纷加入其中。百度入股威马、宁德时代注资北汽新能源，表明相比单一的资金注入，战略上的协同合作正在融资中占据更重要的地位。双方资源的互补、以及共享，有助于造车新势力在登陆资本市场之前，打造较为完备的财报数据和商业模式。

传统车企是新能源车企中，不能被忽略的要点。丰田和戴姆勒都曾经持有特斯拉股权，通用汽车专门成立研究小组聚焦特斯拉；蔚来、小鹏与传统车企的合作代工模式，都表明了新势力从诞生伊始便没有脱离传统车企的辅助，双方在技术、供应链等方面都展开了较为深入的共享合作发展。

跨界科技企业、传统车企与造车新势力之间的“竞合平衡“关系，或将成为了新能源汽车市场下一阶段发展的主旋律。但是除去资本外，资源的整合能力、团队的执行和落地效率以及决策速度将决定马拉松式造车的成败。

▎上市只是企业发展的第一步

乔布斯曾说，“每一种技术都有自己的生命周期，我们（苹果）做的事情就是聪明的挑出那些早期技术，这可以让你少走很多弯路。做产品是在不断取舍，重视什么，忽视什么，什么干脆不做。当然每个人对此都有不同的看法，但如果市场告诉我们错了，我们便言听计从，那么就是市场在运行公司（而非我们）”。在类苹果企业陷入可预见的、精益的微创新循环中，股价虽然继续攀升，却愈加偏离了伟大企业创立的初衷，资本与企业发展不匹配的长久影响日益凸显。

如果这样的观点，引申到新能源资本层面就是，车企的发展需要通过产品的不断创新来驱动，同时创造消费需求、引领行业发展的潮流，而不是受到资本的掣肘。现阶段，国内造车新势力在用户体验方面，相比特斯拉有着得天独厚的本地化、以及精细化优势，但是在存量竞争的市场中，注重用户体验更多是在存量市场创造增长，而非真正创造市场增量。