凤凰网汽车

导读：美股市场不缺少戏剧性演绎，但因利空机构的存在，美国韭菜也不是想割就能割的。瑞幸咖啡的前车之鉴，国内造车新势力一定要铭记在心，不要被Dollars冲昏了头脑。解决融资难问题，最终还是要依靠自我造血。不是所有的电动车公司，都是特斯拉。

本周中国股市最热闹的一件事，莫过于8月24日创业板注册制上市。据深交所方面表示，首批18家企业作为第一批新股，融资额平均达到11.2亿元，发行市盈率均值为39.3倍。

“十八罗汉”上市次日，新股和低价股迎来集体狂舞，目前依旧延续亢奋态势。

然而，即便“够刺激”，创业板也没有成为国内一些造车新势力的首选项，是觉得“池子”太小容不下，还是亏损之下的不得已而出走？赴美上市，仿佛已成为造车新贵标榜“我能行”的神操作。

前有蔚来汽车开先河，后有理想汽车紧追不舍，8月28日晚小鹏汽车也敲响了美股钟声。这也难怪，看着前辈特斯拉的股价扶摇直上，哪个不眼馋？

不过，也有消息称，国内另一家造车新势力威马汽车，计划在完成D轮融资后，2021年初抢滩“科创板新能源车第一股”；而已经启动C轮融资的合众新能源，也在为这一头衔和荣誉而战……

不论是在国内、还是国外资本市场，纯电动汽车、造车新势力，一时成为资本市场的热频词汇，这与特斯拉这股强烈旋风不断躁动资本市场不无关系。

不可否认，现在将特斯拉和蔚来、理想汽车，乃至刚刚登陆美股的小鹏放在一起分析，不免有失公允。前者已像离弦之箭快速飞奔，一面在中国市场“攻城略池”，分别以5万销量和21%市场份额，拿下上半年中国纯电动汽车销量与份额“双第一”；一面在资本市场如鱼得水，上演一骑绝尘，股价冲破2200美元，市值冲上4000亿美元，超过2个丰田，抵过10个大众，留给传统汽车巨头一个越来越小的背影。

再来看看追随特斯拉、已在美股上市的造车新势力，2020上半年，它们又有着怎样的表现？

蔚来：有没有当“大哥”的命？

二季度销量首次破万，汽车销售利润率历史最高，经营现金流首次转正，但研发费用大幅降低，且亏损依旧。

8月11日，中概股电动车第一股——蔚来汽车发布二季度经营业绩。数据显示，二季度，蔚来实现总收入5.26亿美元，同比增长146.5%；实现毛利0.44亿美元，去年同期则为亏损5.04亿美元；毛利率为8.4%，去年同期则为-33.4%；净利润为-1.67亿美元，而归属于普通股股东的净利润为-1.71亿美元，同比下降63.6%。

截至2020年6月30日，其现金及现金等价物、受限资金及短期投资为16亿美元。

虽然与财大气粗的特斯拉无法相比，但有战略投资者对合肥蔚来中国的投资，蔚来汽车在半年报中，对其接下来十二个月的资金表示出了信心。

二季度，蔚来汽车实现交付10331辆，同比增长190.8%，首次实现季度销量过万；实现汽车销售收入4.93亿美元，同比增长146.5%，汽车销售利润率为9.7%，为历年最高，去年同期则为-24.1%。

值得注意的是，蔚来二季度研发费用为0.77亿美元，同比下降58.1%，环比一季度增长4.4%；无独有偶，特斯拉在二季度的研发费用虽达到2.79亿美元，但同环比均降低了13.9%。

蔚来称，其今年二季度与一季度的研发费用保持稳定，主要由经常性项目发生的费用组成，但还没达到新项目大规模投资阶段。这或许意味着，蔚来汽车的研发投入未来将大幅增加，如此一来利润恐怕也将不可避免受到牵制。

另外，虽然蔚来汽车在财报中表述，其二季度经营现金流首次转正，但财报中并没有公示现金流量表，笔者也未能找到确切数据，这一点颇让人抓狂。

发布业绩当日，蔚来汽车股价大跌8%，显露出资本市场对其未来业绩的担忧，特斯拉同样因业绩发布出现了先涨后跌的股价走势，耐人寻味。

而受益于美股周一盘初震荡后全线收涨，蔚来股价8月24日涨幅超过6%；8月25-26两个交易日，蔚来汽车更是飙涨33.74%，公司市值首次逼近250亿美元。

这或与该新能源车企正在推进向欧洲，及全球其他地区扩张的计划，也可能与其换电项目的进展有关。不过笔者认为，最重要的原因，或许还是特斯拉的积极带动。不过，在27日-28日最后两个交易日，蔚来汽车股价出现明显回落。

著名投行瑞银将蔚来评级，从“卖出”上调至“中性”，并将其目标价从1美元上调1530%至16.3美元，现在来看已被超越。摩根士丹利则将蔚来目标价由12美元，上调至20.5美元，评级从与大市持平调高至增持。

截至7月31日，蔚来ES8和ES6累计交付量达到49,615辆。关于未来预期，蔚来汽车预计今年第三季度交付量在1.1万辆至1.15万辆之间；预计总收入在5.73亿美元至5.96亿美元，同比增长约120.4%至129.3%。

理想汽车：来得正是时候

股价赶超蔚来，二季度交付6604辆理想ONE，亏损千万美元。

7月30日，理想汽车正式在美国纳斯达克证券市场挂牌，股票代码为“LI”，发行价格为每股11.5美元，高于之前更新后招股书定价区间，筹资金额约11亿美元。

近几个交易日，理想汽车的股价表现，与前两者相比，是有过之而无不及。3个交易日累计涨幅高达48.7%，仅8月26日单日就飙涨28.25%，收盘价创下23.38美元/股，一举超过“大哥”蔚来（后者当日收盘价20.44美元），总市值逼近200亿美元，和蔚来之间也只差一哆嗦。

不过，最后两个交易日，理想汽车股价也发生严重跳水，回到20美元以内。

根据理想汽车在招股书中披露的信息，其于2019年11月开始批量生产理想ONE，截至今年6月30日，该款车型累计交付量达到10,400辆。

其中二季度，理想汽车交付量为6604辆，环比增长128%；实现总收入2.75亿美元，环比增长128.6%，其中汽车销售收入2.71亿美元，环比增长亦超过120%。

此外，理想汽车的毛利率从一季度的8%，增长至二季度的13.3%。截至6月30日的三个月，理想汽车净亏损1060万美元；而在受疫情严重影响的一季度，理想汽车净亏损1089万美元。

在经营现金流方面，理想汽车在二季度实现现金流入6380万美元；而在第一季度，其经营现金流尚为-900万美元。截至6月30日，理想汽车现金和现金等价物、限制性现金、定期存款和短期投资共计5.21亿美元。

如此看来，虽然理想汽车二季度收入约为蔚来汽车的一半，但其毛利率表现出了较大领先优势。

实现车辆交付较晚的理想汽车，目前同样处于亏损状态，2018年至今年二季度，其累计亏损额超过40亿元，同期研发投入累计达到21.5亿元。

根据理想汽车在招股书中披露的信息，其本次募得资金中，50%将用于资本支出，并预计未来三年资本支出约15亿美元；计划40%用于研发新产品；余额用于一般公司用途和营运资金。

因此跟随蔚来登陆美股，获得更高估值和融资，是理想汽车的最好选择；并且不得不说，理想汽车确实赶上了好时候。

小鹏汽车：智能化最像“特斯拉”？

8月27日21点30分，小鹏汽车在美国纽交所挂牌上市，股票代码为XPEV。

作为第三家在美股上市的中国造车新势力，小鹏汽车每股定价15美元，高于之前蔚来和理想汽车发行价，其总计发行9973万股美国存托股票（ADS），募集资金总额约15亿美元。

当日小鹏汽车开盘价为23.1美元/股，较发行价上涨54%；收盘价为21.22美元/股，较发行价上涨41.47%，以此计算，小鹏汽车市值为149.6亿美元。

其实，当天包括蔚来、理想汽车在内的中概股均有所下行，小鹏汽车实则顶压而上。

根据小鹏汽车在招股书中透露的消息，2018年、2019年和2020年上半年，其营收分别为970.6万元、23.21亿元和10.03亿元，而同期分别亏损13.99亿元、36.92亿元和7.96亿元，期间累计亏损额达到58.87亿元。

同时值得注意的是，小鹏汽车的研发费用在这段时间高达37.51亿元，分别占营业收入的108%、89%和63%，由此不难看出小鹏汽车重研发的核心发展战略。

截至今年6月30日，小鹏汽车现金及现金等价物为2.68亿美元；经营活动产生的现金流为-1.72亿美元，处境较为被动。

在小鹏汽车P7发布会上，小鹏汽车创始人何小鹏曾表示，“我们真的要做一款对得起良心，足够领先的有中国特色的智能汽车，我们会在新的赛道代表中国制造，并且跟他们PK。”

不同于其他造车新势力，小鹏汽车将发展方向深度聚焦智能化，而这正是特斯拉的强项。

Views of Autoskline：

就国内造车新势力而言，上市将成为其发展途中的一个重要“分水岭”，在获得更多曝光、更多融资，以及更多影响力的同时，也面临着更多监管和期待。

目前已经连续第四个季度实现盈利的特斯拉无疑将走得更加稳健，而仍在扭亏道路上奔跑的蔚来、理想汽车和小鹏，其实抗风险能力并没有那么强劲。

虽然现在美股投资者显示出了对这类企业的偏爱，但资本市场在相信美好故事的同时，也需要硬邦邦的业绩数字做支撑。

“头羊效应”特斯拉的强势领跑，让后来者见识到了资本市场的力量。随着资金、品牌知名度等优势向头部车企集中，造车新势力之间的“马太效应”将日趋明显。

今年7月，特斯拉在中国市场交付11041辆，而同期蔚来、理想、小鹏、威马等还处在2000-3000辆水平。

特斯拉今年的交付目标是50万辆，而蔚来则刚刚庆祝完自己首次季度交付量过万。如此巨大的差距，确实应该成为造车新势力头部企业的鞭策和警钟。

相比在美股资本市场顶着亏损突然急加速，也许更重要的，是这些头部造车新势力未来能否在新能源汽车领域，挽回主场颜面。蔚来的换电、理想的增程式、小鹏的智能化，哪一个能带领它们杀出包围圈？

蔚来汽车已登录美股2年时间，理想只有1个月，而小鹏只有3天，目前三者的股价分别为18.5美元、17.6美元、22.79美元，追赶特斯拉显然太不现实，但在销量方面，何时“三家加起来超过特斯拉”？

至少在美股和新能源市场，让人看到了三国演绎中的一场大戏——三英大战吕布。