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Stellantis的诞生与PSA集团的消失

2021年01月05日 10:36:03
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来源:

​PSA与FCA合并进入股东投票表决环节

编译 | 杨玉科

编辑 | Jane

出品 | 帮宁工作室(gbngzs)

历史终将见证这个重要时刻。

2021年1月4日,菲克集团(Fiat Chrysler Automobiles)和PSA集团的股东,将分别投票表决两家公司合并交易并创建Stellantis集团。

该合并意义重大——不仅将缔造全球第四大汽车制造商,而且还将汽车行业两大家族——标致家族和阿涅利/埃尔坎(Agnelli/Elkann)家族联合起来。

如果此次投票获得批准,双方计划在2021年第一季度末完成合并的目标已经畅通无阻。

Stellantis的诞生,同时也标志着PSA集团存在45年之后的消失。

由于疫情相关要求,此次会议,股东将不会亲临现场投票,转而在网上投票。这场疫情虽改变了双方合并的条款,但并没有阻挠合并继续进行。

会议将于欧洲中部时间上午10时举行,由董事会主席Louis Gallois带领的PSA集团高管,将聚集在巴黎郊外Velizy公司总部。

同一天晚些时候,欧洲中部时间下午14时30分,菲克集团将举行由董事长约翰·埃尔坎(John Elkann)主持的虚拟会议,并在位于阿姆斯特丹的法律总部进行直播。

以2019年销量计算,合并后的Stellantis集团将成为全球第四大汽车制造商。尽管根据2020年数据,Stellantis集团销量排在第6位。新公司拥有14个品牌,在所有主要市场都将占有一席之地,涵盖从微型车到重型皮卡各个细分领域。

这样的成果来之不易。回顾3年来的努力——车展上的秘密会议、标致家族与阿涅利/埃尔坎家族之间的高层对话,以及后期疫情导致销售和生产受到影响后,不得不修订合并条款。

两家公司表示,合并将使股东受益。合并后,每年将产生超过50亿欧元(折合61亿美元)的协同效应。到2024年,将实现80%的协同效应目标。3/4的协同效应将来自技术、平台和产品的整合及采购。

即便是第一年,协同效应也将超过实施协同效应所需的成本。两家公司表示,合并的一次性执行成本将达到40亿欧元。

通过合并,预计解决的问题包括:

一是,借助Jeep和Ram品牌,菲克集团可以增加在北美市场利润丰厚的皮卡和SUV市场份额,这样可以减弱PSA集团对欧洲市场的严重依赖程度。

相反,通过增加PSA集团利润丰厚的欧洲业务,可以减弱菲克集团对美国市场的严重依赖。

二是,提振菲亚特在欧洲的业务,同时为PSA集团摊销已进行的大规模投资成本。

三是,两家汽车制造商有更好机会打入中国市场。目前,两家公司都在为在华合资企业的亏损而苦苦挣扎。

01.

修订合并条款

2019年12月18日,PSA集团和菲克集团宣布签署一份谅解备忘录,预期合并将在18个月内完成。

彼时,合并面临的主要问题似乎是,合并能否获得反垄断机构,尤其是欧洲反垄断机构的批准。在欧洲,合并后的公司可能会在轻型商用货车和小型车市场占据主导地位。

在PSA集团保证增加其在法国和西班牙为丰田汽车生产货车的工厂产能后,2020年12月21日,欧盟反垄断监管机构批准了该合并。

此前,由于担心Stellantis占欧洲轻型商用货车市场34%的份额可能会导致价格上涨,欧盟委员会已于2020年6月对合并计划展开调查。PSA集团和菲克集团也承诺,允许他们的一些经销商维修服务竞品的货车。

现在看来,相较于反垄断调查,更严峻的问题是疫情的蔓延,它导致从中国到欧洲到北美的展厅和工厂轮番关闭。

两家公司都受到经济影响的拖累。当时也有猜测称,菲克集团可能削减或取消55亿欧元的特别派息,以保留Stellantis的现金。

此后,向两家公司股东各自支付11亿欧元的计划被取消。菲克集团首席执行官麦明恺(Mike Manley)和PSA集团首席执行官唐唯实(Carlos Tavares)自愿减少他们的薪酬,就像许多其他汽车公司的首席执行官那样。

2020年10月,合并协议条款修订,将菲克集团股东费用削减至29亿欧元。同时,将PSA集团所持供应商佛吉亚(Faurecia)46%的股份分配给两家汽车制造商的股东,而不仅仅是PSA集团的股东。

唐唯实当时表示:“在这个决定性里程碑基础上,我们正在以最好的状态,共同朝着我们的目标前进,甚至对Stellantis的美好前景更为有利。”

02.

投票内容是什么

PSA集团的股东将针对以下两个主要问题投票。

其一是,审阅并批准拟议的合并,使得该公司与菲克集团实现跨境合并。

这是一个技术性的措辞。具体来讲就是,PSA集团的所有资产、负债和法律关系,都将由菲克集团收购。而后,菲克集团将立即改名为Stellantis集团,总部设在阿姆斯特丹——菲克集团目前的总部位置。

其二是,取消某些股东持有的双重投票权。

双重投票权将被一种“忠诚投票模式”所取代。这种新模式规定,合并后3年持有期内,如果同一股东连续3年以同一股东名义持有股票,那么,每一股股票都将获得额外的投票权。

以上决议需要三分之二的多数才能通过。所有主要股东——比如标致家族、东风公司和法国国家投资基金Bpiffrance——都表示,他们将投票批准合并。

菲克集团股东将对以下两个项目进行投票。

其一是,一份批准合并的提案,以及与PSA集团合并相关的所有提案。

作为跨境合并的一部分,菲克集团议程指出,PSA集团将消失,菲克集团将保留。另外,以上合并方案的批准也包括任命Stellantis董事会成员,并向菲克集团股东支付特别股息。

其二是,建议修改公司章程,先是增加,随后减少合并后公司的已发行股本。

这些是必要的法律要求。避免随着佛吉亚股票的发行,Stellantis股票的面值变成负值。Stellantis股票的面值将被设置为0.01欧元。

菲克集团方面相对简单一些,需要多数即可通过,除非不到一半的菲克集团已发行未偿付股本没有出席会议。如果这种情况发生,那就需要三分之二的多数。

拥有菲克集团超过44%投票权的阿涅利家族控股公司Exor已经同意投票支持合并。

合并后,Exor将成为Stellantis最大单一股东,持有14.4%股份。标致家族刚刚达成协议增持PSA集团股份,随后将持有7.2%。而Bpifance和东风公司分别持有6.2%和5.6%。

根据路透社的计算,按照忠诚投票模式计划,3年后,这些顶级投资者在Stellantis集团的合计投票权可能超过50%。

但根据合并协议,基于忠诚投票计划,任何单一股东都不允许持有超过30%的投票权。

03.

现有问题如何解决

唐唯实表示,PSA集团和菲克集团正在进行合并,以创建财务状况良好的Stellantis集团。

这可以说是明治之举。任何合并的原因之一都是为了解决弱点。PSA集团和菲克集团也不例外,他们也有需要支持的弱项。

这些弱项包括:

一是,中国这个全球最大汽车市场表现不佳。

二是,菲亚特欧洲工厂产能过剩。

三是,菲亚特在越来越严格的欧洲排放合规方面苦苦挣扎。

四是,PSA集团过度依赖欧洲的利润。

五是,菲亚特品牌多年来投资不足。

六是,振兴玛莎拉蒂阿尔法·罗密欧品牌。

先来看阿尔法·罗密欧玛莎拉蒂

在已故首席执行官塞尔吉奥·马尔乔内(Sergio Marchionne)的领导下,阿尔法·罗密欧将希望寄托在基于Giorgio平台的两款时尚、运动型中型车上——Stelvio跨界车和Giulia轿车。

但这两款车型未能在高端细分市场挑战奥迪宝马和梅赛德斯-奔驰。马尔乔内2018年6月发布的七款车型产品线计划,现在只剩下4款车型。

马尔乔内当时的计划是,到2022年年销量达到40万辆。但2019年销量却远低于10万辆,原因正是 Stelvio和Giulia在美国市场表现不佳。

另一个拥有传奇赛车和原厂车血统的品牌——玛莎拉蒂也一直难以实现过于乐观的销售目标。菲克集团在2014-2018年商业计划中预期,玛莎拉蒂销量将上升至每年7.5万辆。

然而,其销量在2018年却下滑至3.5万辆。2019年销量约为1.93万辆,下降46%。到2020年上半年,这一数字进一步下降了48%,至0.7万辆。

利润也不断下滑。2019年利润率为-12%,2020年上半年为-40%。而2017年和2018年,其营业利润率分别为13.8%和5.7%。

2019年,麦明恺预计,玛莎拉蒂将继续亏损,直到未来3年一波新产品和改款车型推出。

玛莎拉蒂将投资超过25亿欧元(折合29.6亿美元),到2025年推出13款新车型和衍生车型,目标是将销量提高到每年7.5万辆。麦明恺在2020年9月曾表示,2020年将是玛莎拉蒂亏损的最后一年。

菲亚特销量暴跌。

20年前,菲亚特品牌曾与福特标致雷诺大众等品牌争夺欧洲销量第一位置。然而许多年之后,由于新产品投资不足,以及退出关键小型车细分市场,已导致菲亚特销量大幅下滑。

高端品牌梅赛德斯-奔驰宝马奥迪在欧洲的销量已超过菲亚特斯柯达丰田汽车也超过了菲亚特

根据欧洲汽车制造商协会(ACEA)数据,2019年菲亚特在欧盟和欧洲自由贸易联盟(EFTA)市场销量约为66万辆,而市场领导者大众品牌销量为180万辆。

菲亚特全球销量已从2009年的225万辆峰值下降了约100万辆。

菲亚特乘用车系列已缩减至5个车型,分别为500、熊猫微型车、500X小型跨界车、500L小型货车和Tipo紧凑型系列(包括一款轿车、一款掀背车和一款旅行车)。

其中,最年轻车型是Tipo,这款车在土耳其制造,2015年年底在欧洲推出。在欧洲最受欢迎的两款微型车500和熊猫,分别于2007年和2012年推出。

多年来,菲克集团一直在与欧洲产能过剩作斗争。Bernstein汽车分析师Arndt Ellinghorst最近一份报告预测,2021年,菲克集团在欧洲的产能利用率将低于50%,而竞争对手的产能利用率将在60%至80%之间。

其中,产能过剩最为严重的工厂是,位于塞尔维亚的克拉古耶瓦茨的菲亚特500L工厂、意大利的卡西诺工厂(生产所有的阿尔法·罗密欧)、Grugliasco工厂(生产玛莎拉蒂Ghibli和Quattrporte轿车)。

PSA集团的生产问题集中在英国埃尔斯米尔港(Ellesmere Port)和卢顿(Luton)的沃克斯豪尔(Vauxhall)工厂。在这些地方,无协议脱欧可能意味着额外的关税。

英国商业咨询公司LMC称,Stellantis的产能将达到1400万辆。但LMC同时表示,利用率预计只有58%,这意味着产能过剩600万辆。

LMC分析师还表示,由于疫情造成的产量损失,预计要到本世纪20年代中期才能恢复。

04.

中国市场的难兄难弟

菲克集团已经与特斯拉签署了一项欧盟二氧化碳排放共享协议。为此,菲克集团将花费数亿欧元。

麦明恺称,在菲克集团推出一定数量的电动汽车之前,这份积分共享协议是一座“桥梁”。他所称的即将上市的新款车型,包括吉普Renegade和Compass插电式混合动力车,以及菲亚特全新500电池动力汽车。

由于菲克集团在欧洲销量较低,它面临的二氧化碳排放目标尤其艰巨,约为92克/公里。其目前整个车队的平均水平为95克/公里。

未来两年,菲克集团还计划推出更多车型。预计PSA集团将轻松实现排放目标,该公司在最受欢迎的细分领域拥有一系列电动汽车,并正致力于垂直整合电动汽车供应链,从电池、电机再到相关零部件。

2019年,PSA集团超过75%的利润来自欧洲。

随着PSA集团在中国的业务下滑,并将德国的欧宝和英国的沃克斯豪尔加入其资产负债表后,这一数字更是大幅增长。虽然没有构成近期威胁,但唐唯实一再警告称,PSA集团需要进行国际化,以对冲风险。

PSA集团最新中期计划要求逐步实现国际扩张,但这一过程需要5-10年时间。欧宝将进军俄罗斯,雪铁龙将在印度增加低成本汽车,标致将重新进入美国市场。

相反,菲克集团几乎所有利润都来自北美,主要来自吉普和Ram品牌。

这个问题很大程度上可以通过创建Stellantis来解决。但唐唯实和他的团队可能需要重新考虑,哪些品牌可以在核心区域之外取得成功,并合理配置投资。

唐唯实曾多次表示,作为一家全球性公司,PSA集团需要在全球最大市场——中国发挥作用。但自2014年以来,PSA集团在中国的交易量急剧下降,从逾70万辆跌至2020年远低于10万辆。

2020年,PSA集团解散了两家合资企业中的一家。

针对PSA集团在中国市场的表现,目前还不清楚有什么办法可以阻止这种趋势。而且中国市场越来越青睐本土汽车制造商,高端消费者对DS品牌并不买账。但唐唯实认为,与菲克集团的合并将提供一个重新开始的机会。

其实,菲克集团在中国市场也面临类似困境——其在华销量从2018年的16.3万辆降至2019年的9.2万辆,其中7.3万辆吉普由广汽集团一家合资企业在中国组装。

这家工厂生产汽油和插电式混合动力版本的吉普Grand Commander,以及汽油版本的Renegade、Compass和切诺基。

广汽菲亚特克莱斯勒提供的数据显示,2020年9月销量同比下降36%,至3862辆。2020年1-9月销量骤降47%,至27675辆。

菲克集团在中国销售吉普牧马人、大切诺基、阿尔法·罗密欧玛莎拉蒂。2019年,24%的玛莎拉蒂销量在中国。

05.

合并意味着什么

与菲克集团合并,将对PSA集团产生直接而深远的影响。

在唐唯实的领导下,尽管其销量和国际足迹都在向欧洲收缩,但PSA集团获得了创纪录的利润。

此次合并将给唐唯实带来全球范围内的挑战。对唐唯实而言,首先在PSA集团,他已经成功验证其管理理论和扭转策略。

2014年,当他接管这家公司时,PSA集团几乎濒临破产。2017年,欧宝/沃克斯豪尔被PSA集团收购之前,在通用汽车管辖之下,这两个品牌每年亏损数十亿美元。

凭借菲克集团的品牌和专业性作后盾,唐唯实有能力打造一个既能克服PSA集团弱点,又能增强自身优势的全球汽车制造商。

在北美市场,标致品牌和雪铁龙品牌一直是小众品牌。唐唯实自2016年以来,一直着眼于重返利润丰厚的美国市场。2019年,PSA集团超过75%的利润来自欧洲市场。

为寻求多元化,PSA集团在美国市场建立了移动出行服务阵地,预计2026年前在零售店销售标致品牌车型。但唐唯实也警告称,如果陷入"亏损的海洋",那他就不会这么做。

随着高利润的吉普品牌和Ram品牌加入,标致品牌重返美国市场也许不再是一个问题。菲克集团同样带来其美国经销商网络,意味着一个出口销售其他Stellantis品牌的渠道,不仅是标致品牌和雪铁龙品牌,还有阿尔法·罗密欧菲亚特

尤其是,麦明恺确定将执掌 Stellantis北美和南美地区业务后,北美和南美市场似乎更加有信心了。

中国这个全球最大的汽车市场,曾经也是PSA集团的最大市场。2014年,PSA集团在华销量超过70万辆,而后中国年销量已大幅下滑至远低于10万辆。

2020年,PSA集团被迫解散与长安汽车的合资公司,并关闭与PSA集团主要股东东风公司合资企业的一家工厂。

但唐唯实坚称,他在中国会赢,并已制定“元+”计划,目标是恢复约一半的销量。

菲克集团在中国市场也遇到困难。唐唯实表示,两家汽车制造商合作成功的机会更大。

PSA集团拥有两个模块化平台CMP和EMP2,可以搭载汽油、柴油、插电式混合动力(EMP2)和纯电动(CMP)动力系统。

通过基于这些平台快速生产数十万辆欧宝沃克斯豪尔,PSA集团迅速提高利润。首先是基于CMP架构的新型Corsa小型车,其次是基于EMP2平台的Astra 紧凑型车。

菲克集团下一代小型车将在PSA集团平台上运行,从而增加更多利润。接下来将是e-VMP架构,一个专为纯电动汽车设计的改进后的EMP2平台。

合并还将给PSA集团带来其他好处——来自菲克集团的工程师、设计师和管理者的新思维,提升采购主动权,以及更好的资本支出和研发支出回报。

PSA集团剥离其供应商佛吉亚的股权,很大程度上无功无过。佛吉亚从2008-2009年全球金融危机中恢复后,财务状况良好,并没有享有PSA集团的特殊照顾。

在接受Automotive News Europe采访时,唐唯实强调了新思想将在Stellantis集团起到的作用。

“我们将两家公司合并的事实,可能是一个很好的机会,来证明我们可以做得更好。对美国和欧洲市场也是如此。”他说,“PSA集团在欧洲市场一直非常成功,但这并不意味着我们做的一切都很好。”

历史印记:Stellantis的诞生,同时也标志着PSA集团存在45年之后的消失。

1976年标致雪铁龙合并,PSA集团成立,1978年增加了克莱斯勒欧洲公司。在其内部供应品牌ECIA接管供应商Bertrand Faure(创建佛吉亚)之后,PSA集团于1998年增加了对佛吉亚的股权。2017年对通用汽车欧洲业务(欧宝/沃克斯豪尔)的收购,完成了PSA集团的架构。

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