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​Stellantis的清单，唐唯实的挑战和麦明恺的留任奖励

编译 | 杨玉科

编辑 | Jane

出品 | 帮宁工作室（gbngzs）

经历了长达两年的努力，尽管谈判时断时续，尽管遭遇了疫情，尽管面临行业转型的困境，菲克集团（Fiat Chrysler Automobiles）与PSA集团的合并终于尘埃落定。

2021年1月4日，两家集团各自召开股东大会，均以压倒性多数投票（超过99%的投票数赞成此项交易）批准合并，预计1月16日彻底完成合并计划。

全球第四大汽车制造商Stellantis行将成立。其股票将于1月18日开始交易。

菲克集团和PSA集团高管坚信，合并之后，Stellantis集团的体量更接近竞争对手——大众汽车集团和丰田汽车。如此规模，一方面可以带来更好的回报，另一方面有更多资源与电动汽车新贵和科技公司竞争。

但硬币的另一面，交易完成后，同样有诸多挑战摆在眼前。Stellantis集团是一系列产品线的综合体，虽然在某些细分领域拥有令人羡慕的地位，但这两家公司在豪华车领域和庞大的中国市场表现皆不佳。

著名投行杰富瑞（Jefferies）分析师Philippe Houchois表示，某种程度上，Stellantis集团将是一个品牌的大杂烩，有些品牌很出色，有些品牌则不太好，而且大部分品牌都具有很强的地域性。此次合并将是一个重启的好机会。

01.

唐唯实的挑战

得益于菲克集团的Ram和吉普品牌，Stellantis集团将在北美市场利润丰厚的卡车和SUV细分领域占据一席之地。

同样，PSA集团重生的标致和雪铁龙品牌在欧洲市场表现出色，一直是法国竞争对手雷诺集团羡慕加嫉妒的对象。

但两家公司都各有弱点。

菲亚特与克莱斯勒的合并，并没有如期改善阿尔法·罗密欧和玛莎拉蒂豪华车的命运。而PSA集团收购欧宝的举动，只会让它更加依赖欧洲这块拥挤不堪，而且还在不断萎缩的市场。

投票当日，PSA集团和菲克集团在巴黎和米兰的股价分别上涨4.2%和3.6%。目前两家公司的市值合计约为440亿欧元（折合540亿美元）。

唐唯实(Carlos Tavares)上任后的一大重任就是，重组Stellantis集团的产品组合。唐唯实是一位经久沙场的业余拉力赛车手，他自我调侃称其“对驾驶性能痴迷成魔”。

对汽车行业，他坚信达尔文观点——优胜劣汰。他认为，只有足够强大的汽车制造商才能在向电动汽车和自动驾驶转型的时代幸存下来。

唐唯实在大会上对PSA集团股东表示:“我们已经为合并做好充分准备。"

机构股东服务公司（ISS）分析师上个月在一份报告中表示，在并购和重组方面，唐唯实拥有绝对的经验和实力。

不过，分析顾问还是建议投资者，要基于新公司强大的战略和财务背景投出支持票，因为这些方面确实引发了对Stellantis集团治理的担忧。

ISS也对忠诚投票模式提出异议。他认为，该模式将给予持有股票至少3年的投资者更大影响力。

最终，在合并之前，菲克集团的股东将获得29亿欧元（折合35亿美元）的股息。

两家公司的董事会还在考虑以下两种方式——或者在合并完成前向两家公司各分配5亿欧元（折合6.13亿美元）股息，或者在交易完成后，向Stellantis集团的股东分配10亿欧元股息。

此前的2020年9月，以董事长埃尔坎（John Elkann）为首的阿涅利家族，曾同意削减菲克集团股东股息26亿欧元，以使Stellantis集团创立后拥有更多现金流。

与此同时，菲克集团和PSA集团也提高了他们对Stellantis集团年度协同效应的预期，从之前的37亿欧元提高到50亿欧元。

这给唐唯实带来了更大的压力，促使他要提高效率。这一数据或许因疫情还要做出更改，尽管削减预算很难实现。唐唯实本人也将不得不周旋于法国、意大利和美国的政治漩涡中，因为在这些地方，双方汽车制造商拥有深厚根基。

当然，唐唯实绝对有抗压能力。2014年，他担任PSA集团首席执行官后，带领这家法国汽车制造商从悬崖边缘回归。2017年，他从通用汽车手中收购了欧宝，并使其复苏。

与行业其他高管一样，唐唯实和埃尔坎正在应对越来越大的压力。新环境下，汽车制造商都不得不将产品开发、制造和采购等领域的资源集中起来，以腾出资金大举投资电动汽车和自动驾驶。

体量变大不一定就能提高回报。如今，特斯拉的估值远高于大众汽车集团，后者正在为其庞大的电气化之路做出最大努力。通用汽车已经从多个市场撤出，将重点放在北美和中国市场。雷诺集团及其联盟伙伴日产汽车遭遇巨额亏损后，也正在进行重组。

"近年来，汽车行业一直在追求规模和整合，但这方面的进展比许多人预期的要慢。" Houchois称，“问题在于，通用汽车、丰田汽车和雷诺-日产的经历是否反过来说明，这种整合战略可能存在局限性。”

02.

Stellantis的清单

以下是合并后的Stellantis清单。

根据2019年数据，合并后的Stellantis集团拥有790万年产量，销售收入1800亿欧元，经常性利润近100亿欧元。

PSA集团首席执行官唐唯实将担任Stellantis集团首任首席执行官，任期5年。菲克集团董事长埃尔坎将担任Stellantis集团董事长。

Stellantis集团将在荷兰注册，在巴黎、米兰和纽约上市。预计2021年1月16日完成合并。Stellantis股票将于1月18日开始交易。

该合并预计每年产生协同效应超过50亿欧元。菲克集团和PSA集团都表示不会关闭工厂。

合并将把菲亚特、吉普、道奇、公羊、阿尔法·罗密欧和玛莎拉蒂等品牌，以及标致、雪铁龙、欧宝和DS等品牌联合在一起。

Stellantis集团将拥有包括唐唯实在内的11名董事会成员，其中5名由PSA集团提名，5名由菲克集团提名。

菲克集团首席执行官麦明恺（Mike Manley）将负责Stellantis集团在美洲的运营。

2019年12月，菲克集团和PSA集团签署具有约束力的协议。之后，由于疫情导致的情况变化，该协议于2020年9月进行了修订。

在合并完成之前，菲克集团将向其股东支付29亿欧元的特别股息。此前约定为55亿欧元，但由于疫情进行了削减。PSA集团表示，将推迟分配其所持零部件制造商佛吉亚（Faurecia） 46%股份的计划，直至合并完成后再分拆，并将分配范围扩大至Stellantis集团所有股东。

根据业绩、市场状况和前景，菲克集团和PSA集团董事会将考虑在合并完成前，向每家公司的股东派发5亿欧元的股息，或者在合并完成后，向所有Stellantis股东派发10亿欧元的股息。

菲克集团的机器人部门Comau原计划在合并完成前剥离，但现在改为，在合并交易完成后立即剥离。这样做对Stellantis所有股东都有利。

东风公司减持其在PSA集团12.2%的股份，向PSA集团出售3070万股股份。东风公司将持有合并后Stellantis集团4.5%的股份，减持之举有利于合并交易在美国机构的批准。

主要股东Exor、Bpifance Participations和标致家族股份将锁定3年。在此期间，标致家族只允许通过收购Bpifance Participations或东风公司的股份，且最多只能增持2.5%的股份。

Exor将成为Stellantis集团最大股东，持有14.4%股份。Exor是阿涅利家族的控股公司，持有菲克集团28.5%的股份。

合并完成后将有7年的停顿期——在此期间，不能开展影响治理的特别业务——该要求适用于Exor、Bpifance Participations、东风公司和标致家族。

针对长期投资者的忠诚计划，将允许Stellantis集团的大股东加强控制，阻止任何潜在的敌意收购。

03.

麦明恺的留任奖励

菲克集团内部文件显示，合并成立Stellantis集团后，麦明恺和该公司首席财务官Richard Palmer将有资格获得价值数千万美元的留任奖励。

根据上述文件，如果麦明恺和Palmer在Stellantis角色变动，尤其是如果他们没有被任命为Stellantis董事会成员，他们即可拿到这笔奖励。

可以确定的是，两人都没有被提名为Stellantis董事。

Automotive News Europe按照最新公布的基本工资计算，麦明恺有望获得5140万欧元（折合6270万美元）的留任奖励。

埃尔坎上个月曾表示，麦明恺将担任Stellantis集团美洲地区负责人，该地区包括拉丁美洲和北美。菲克集团目前将美洲地区划分为两大区，一名高管负责拉丁美洲业务，另一名高管负责包括美国在内的北美业务。菲克集团近期几乎所有利润都来自美国。

招股说明书中写道，两位高管的留任奖金将在合并完成后，且满足某些条件的情况下，于指定日期支付。

菲克集团总法律顾问Giorgio Fossati于2021年1月4日早些时候表示，如果麦明恺和Palmer在合并完成前离开菲克集团，他们将不会获得这笔奖金。

“这笔钱将在未来的某个日期支付，目的是让这些高管留在公司。” Fossati在股东大会上透露，除麦明恺和Palmer外，还有其他5位菲克集团高管也享有此项奖励。