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年报显示销量增利润薄，8000亿市值前，特斯拉褪下“皇帝新衣”

2021年01月30日 10:46:04

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临近中国春节，特斯拉从大洋彼岸传来喜报。今天马斯克左手掏出 Q4 财报，右手掏出新车，一套组合拳再次让新能源事业的后继者们心里发酸，但通过股市的表现来看，特斯拉显然还没有达到投资们的预期。

连续六季度盈利，但依然卖车不赚钱？

第四季度，特斯拉一如既往实现盈利，本季度特斯拉 GAAP 净利润为 2.7 亿美元，非 GAAP 净利润为 9.03 亿美元，毛利润 22.44 亿美元，这已经是特斯拉连续第六个季度实现盈利。

（GAAP：一般公认会计原则。相比非 GAAP，前者审计的指标更多）

今年 Q4，特斯拉一共收入了 102.77 亿美元，算上之前三个季度的入账，2020 年全年，特斯拉共到账 315.36 亿美元。更难能可贵的是，2020 年度四个季度，特斯拉每个季度都实现了盈利，这也是公司成立以来的唯一一次全年「大满贯」，全年的 GAAP 净利润为 7.21 亿美元。

报完喜，我说点「忧」。

照理说特斯拉发「喜报」，股价肯定是要上涨的，但诡异的是，在财报发出之后，特斯拉盘前跌了近 6%。截止发稿前，特斯拉股价虽较盘前有所回升，但最终收于 835.43 美元每股，整体下跌 3.32%。从股市一整天的表现来看，显然是这次盈利没有达到市场的预期。

仔细翻阅特斯拉 Q4 财报，你会发现特斯拉有一项重要的收入来源，也就是「of which regulatory credits」，这部分指的是信贷方面的收入，Q4 这个季度高达 4.01 亿美元。

这个收入主要来自卖碳积分，2018 年特斯拉卖积分的收入是 4.19 亿美元，2019 年则为 5.94 亿美元，2020 年增长到了可怕 15.8亿美元。

这笔钱哪来的？基本都是来自欧洲的「冤大头们」，欧洲汽车销售政策严格，二氧化碳排放是一项很重要的指标，车企一旦逾越了这条红线则将交纳巨额的罚款。控制排放很难，交罚款更肉疼，怎么办？只能向特斯拉这样的新能源车公司买积分。

2020 年全年净利润 7.21 亿美元，卖碳收入 15.8 亿美元，而且这部分的收入几乎没有成本。那么问题来了，剩下有多少利润来自卖车所得？这得画个问号。

但有趣的是，特斯拉 2020 年全年的销量并不丢人，这一年里，特斯拉全球共交付了 50 万辆新车，其中 Model 3/Y 占了绝对的大头，达到了近 45 万辆，这个绝对是特斯拉史无前例的销量数据，更是把其他新能源车厂远远甩在了身后。

虽然销量喜人，但不可否认，特斯拉卖车依然不赚钱。我猜测是销量占大头的Model 3/Y 毛利可能没有想象中那么乐观，特斯拉一味「降价换市」的同时，车辆的生产制造成本还无法控制到最优。

降低整车生产成本的办法一方面靠供应链，另一方面是提高生产效率。和 Model 3 大部分零部件通用的国产 Model Y 将是一记很重要的催化剂，无论是摊薄硬件成本还是装备成本，Model Y 都将发挥巨大作用。

Q4 财报里有个信息值得关注，“我们将 Model 3 在中国的产量提升到每周 5000 辆以上，并在扩建工程破土动工不到一年的上海超级工厂开始 Model Y 的生产。与此同时，我们 2020 年在弗里蒙特工厂启动并提升了 Model Y 的产能。”另外柏林工厂也在按计划进行中，设备已经开始进场。

从目前的销售态势来看，Model Y 的市场表现与当年的 Model 3 相比有过之而不及，这两部平民特斯拉将成为马斯克接下来摘掉「卖碳翁」帽子实现「卖车盈利」的重要支柱。

内饰大更新，千匹马力三电机量产最速

Model 3/Y 对于特斯拉的重要性不言而喻，但作为早年帮助特斯拉打下品牌江山的 Model S/X 地位依然不容撼动，这俩部车型虽然很难成为特斯拉的盈利奶牛，但身兼品牌背书的重担。

就在 Q4 财报发布之日，特斯拉宣布两款老车改款，以「新面貌」继续坐镇家族扛把子，重新唤醒高端用户体内的荷尔蒙。