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导语

二线新势力中，零跑率先开启港股IPO进程，有望成为继蔚小理之后中国第四家在港上市车企。

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​零跑申请港股IPO

3月17日晚，浙江零跑科技股份有限公司（下称“零跑科技”）向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，中金公司、花旗、摩根大通和建银国际担任联席保荐人。

招股书显示，零跑科技创办于2015年，采用以智能化及快速迭代为特性的电子产品的开发思路，设计及打造智能电动汽车，主要聚焦价格在15万元至30万元之间的中国中高端主流新能源汽车市场。

零跑抢滩登陆港股并非没有征兆，今年年初，零跑汽车发生工商变更，注册资本由9.08亿元人民币增至29.08亿元人民币，增幅超220%。业内对此解读为，零跑正为上市准备，或登陆港股市场。

2022年1月27日，证监会网站公开已正式收到浙江零跑科技股份有限公司《境外首次公开发行股份（包括普通股、优先股等各类股票及股票的派生形式）》审批材料，则基本坐实零跑赴港上市的传闻。

至今，零跑递交招股书，宣告完成港股IPO第一步。零跑科技的率先申请IPO，在一定程度上表明，零跑汽车已成功跑在其他竞争对手前面，有望在造车路上走的更远。

值得关注的是，虽然零跑科技在本轮IPO申请中，暂未披露股票发行价格、募资金额等信息。但是，零跑科技称，本次募资约40%将用于研发；约25%用于提升生产能力，包括提升产能及自动化生产能力；约25%用于扩张业务及提升品牌知名度；约10%用于运营资金及一般公司用途。

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交付增速最快

据了解，招股书中，零跑科技提到“按交付量计算，零跑是中国领先的新兴电动汽车公司中增速最快的公司。”

数据显示，2021年期间零跑汽车共计交付近4.4万辆电动汽车，同比增长443.5%，其中，TO3交付3.77万辆，C11交付3965辆；2022年1-2月累计交付1.15万辆，同比增长437%，增速方面冠绝国内新势力。

随着零跑汽车交付量节节升高，零跑营收也呈上涨趋势，与此同时，零跑毛利率亏损则进一步缩小。相关数据显示，2021年零跑营收为31.32亿元，2019年为1.17亿，营收大幅增长，毛利率的亏损进一步缩小，从2019的-95.7%缩至-44.3%。

然而，营收增长并不意味着零跑开始具备自我造血的能力。从数据中不难看出，虽然毛利率亏损在缩小，但其仍然处于较低水平，导致在销量最高的2021年，亏损也达到最高。数据显示，净亏损从2019年的8.1亿扩大到2021年的26.29亿元，3年累计亏损43亿。

3年亏损43亿元，是目前已知的造车新势力中，亏损最小的一家。得益于背靠母公司大华股份，零跑前期能有效降低研发成本。招股书数据显示，2019至2021三年，零跑研发开支分别为3.58亿元、2.89亿元和7.40亿元。对比其他新势力，2021年前三季度小鹏、蔚来、理想在研发上的投入分别为26.63亿元、20.73亿元和20.57亿元，零跑在研发投入上更显“寒酸”。

但零跑研发投入的“寒酸”，原因在于，零跑的融资总额在一众新势力中并不突出。招股书数据显示，从2018年1月开始pre-A轮融资，至今为止共完成7轮融资，累计募得资金118.66亿。此前，理想汽车上市前融资总额为120亿元人民币，蔚来为150亿元人民币，小鹏为188亿元人民币。

不过，即便融资总额较少，但相较于43亿元的亏损，零跑账面显得还算宽裕，对IPO的需求也不如“前辈”的迫切。

对此，香颂资本执行董事沈萌对中车网表示，资本市场留给国内造车新势力的机会窗口越来越收窄，或许目前零跑不缺钱，但是一方面账上的资金很快会烧完，另一方面如果之后市场进一步低迷，真正迫切需要上市时可能状况不佳，再加上“蔚小理”均已上市，如果不尽快上市、在竞争力上会进一步落后。

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“领跑”尚有差距

而除了亏损问题，零跑未来的发展也还面临其他问题。在第三方投诉平台上，已有大量车主表示零跑只管卖车不管交付，存在交付难等问题。此外，原材料价格上涨，新能源汽车的涨价潮也将在一定程度上开始压缩零跑的生存空间。

3月18日，零跑汽车官方公告称，受到原材料价格持续上涨和国补退坡的缘故，将对零跑C11全系车型的补贴后官方指导价进行调整，零跑C11补贴后售价区间为17.98-22.98万元，涨价2万-3万元不等。

有业内人士曾对中车网表示，对于15万左右中端车型，消费者极为重视性价比，涨价以后消费者可能会考虑别的品牌。零跑的涨价，对主打“性比价”口号的自身而言，并不是一个好消息。

另外，与零跑销量一起增长的还有零跑的投诉量，零跑汽车面临口碑下滑的风险。自2021年11月底开始，关于零跑T03“提不到车”的投诉案例在各大第三方投诉平台频频出现，并且持续至今，交车困难问题仍未改善。

此前，零跑创始人朱江明曾这样表示，“三年内零跑在智能驾驶领域超越特斯拉”、“力争在2023年进入新势力TOP3”、“将在2025年，实现年销量80万辆”。就现状而言，零跑汽车无论离哪一个目标都尚有差距，零跑的“领跑”之路还有相当距离要走。

关于最有争议的“超越特斯拉”，汽车分析师张翔对中车网表示，零跑的智能化水平与特斯拉还有较大差距，在整个造车新势力中，处于第二集团水平，其自动驾驶水平尚处于L2级平均水平。

同时，张翔也指出问题关键，智能化、以及智能驾驶的研发费用较高，而零跑在核心的研究开发上，受制于融资总额不高，需平衡使用资金，投入不够，导致目前处于第二集团水平。