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【导语：最近，一股针对国内汽车势力的“看空潮”似乎有所抬头。蔚来被全球知名做空机构Grizzly Research（下称“灰熊”）看空，引发了极大的舆论关注；360也放弃跟投哪吒；吉利则退出了集度汽车。】

撰文|张大川、编辑|康 乔

2022年，对于国内新势力来说，注定会是一个动荡的年份。刚刚从供应链危机中喘口气的蔚来汽车，近来因试验车从高空坠落导致两名员工罹难引大众关注；而美国知名做空机构灰熊的报告也将蔚来汽车再次推上风口浪尖。此外，最近风光无比的哪吒汽车，也遇到了股东之一的360的抛弃，曾经轰轰烈烈的360造车恐难以继续。至于集度汽车股东风波，更是挑动了各方敏感的神经。

针对电池租赁业务的“做空”争议

北京时间6月28日晚间，做空机构灰熊发布报告称，蔚来通过玩“大胆的会计游戏”增加收入并提高净利润率，以达到市场期望的目标。

灰熊指出的实质问题是，灰熊认为武汉蔚能为蔚来提供了大量的收入和利润。众所周知，蔚来的一项核心业务就是电池租赁BaaS服务。BaaS实质上是电池租赁，这样一方面可以降低消费者在前期购车的资金压力，大大提升蔚来产品的性价比；另外一方面，电池的各类风险可以由厂家来承担，避免消费者一旦在产品出保修期之后，需要支付数以万计甚至更多的资金来对电池进行维修。而消费者需要做的就是在购车之后，每个月支付一笔电池租赁费用。

对于开展电池租赁的企业来说，其最大的问题就是会占用企业自身不小的资金。因此将相关业务风险转嫁给负责换电业务的供应商，以确保主机厂自身财务报表数据“漂亮”是比较常见的做法。但是按照灰熊报告的说法，武汉蔚能不仅在第一时间内向蔚来确认了全部的电池收入（通常电池的租赁期需要7年），而且还购买了明显超过市场需要的电池，以此来为蔚来提供更多的资金和利润。

对此，蔚来在6月29日发布公告回应称：“该报告并无依据，其关于本公司资讯包括许多错误、无根据的推测以及误导性结论和诠释。”摩根士丹利、JP摩根、大和资本等机构近日也发布报告称，不支持灰熊的报告结论，并指出灰熊提出关于BaaS的相关质疑，是对BaaS模式的误读，以及混淆相关概念和数据。

对于蔚来是否违反了美国相关的会计准则，后续估计会有美国证监会来裁决。同时蔚来也会在美国采取一系列的行动，来回应各方的质疑。在如今中美关系处于一个全面竞争的情况下，蔚来的情况并不太过于乐观。我们也只能寄希望于李斌能够利用自己比较丰富的在美国上市的经验，来帮助蔚来扭转被动的局面。

当前，包括蔚小理在内的国内最早一批在美国上市的新势力造车企，虽然都已经完成了在香港的上市，蔚来还同时在新加坡上市，确保自己在中概股退市阴霾下能够留有后手。这种情况下，灰熊的做空报告可能带来的影响不能小视，美国证监会调查后的结论至关重要。

哪吒汽车被“看空”？

2022年对新势力注定不会太平。其实在蔚来被灰熊资本挑战之前，从去年开始涨势迅猛的哪吒汽车，也遭遇了股东之一——360不跟投的情况，其将尚没有完成注资的哪吒汽车的股份转让给了第三方，不再履行自己需要履行的10亿元的出资额。哪吒汽车如今在国内新势力车企中的表现堪称亮眼，企业正处在一个上升的通道中，尤其是在销量方面，哪吒汽车多次登顶国内新势力榜首，自2020年7月以来连续23个月同比增长，势头非常迅猛。

但与此同时，和其他新势力一样，哪吒汽车依然处在一个亏损的状态：2021年，其实现营收57.35亿元，净利润亏损29.08亿元；两年合计亏损达42.2亿元。不过只要哪吒汽车顺利实现在港股的上市，360不仅可以收回之前的投资，还有望赚得一笔不菲的收入。所以在这种情况下，360选择不跟投的原因可能并不是其不看好哪吒汽车未来的表现，而是因为360本身没有钱了。

和传统车企不同，新势力车企尚不具备自己造血的能力，因此从投资人以及资本市场寻求低成本融资是确保企业可以持续经营的关键所在。但如果资本市场遇冷，或者全球进入新一轮的金融危机，那必然导致新势力车企在融资方面遭遇比较大的挑战。这样的话，无论是新技术的研发还是新车型的投放节奏都会受到比较大的影响。所以对于新势力汽车来说，这才是最要命的问题。

集度股东的乌龙事件

有趣的事，新势力汽车被“看空”并不是单一事件，此前关于吉利退出集度汽车的新闻也引爆了整个汽车圈。不过后来集度和吉利方面都进行了解释，说明了原本的股权架构并不会发生变化，依然是百度55%，吉利45%，现任CEO夏一平也将留任。所以其实很多人到现在都没有太搞明白，集度这一波操作的目的是什么。也有说法认为，这一次变更股权的，是集度汽车旗下的一家公司，集度正在通过改变股权架构为香港上市做准备。

其实这本来是一个很小的事情，但能够引发汽车行业如此轩然大波的原因，无非两点：

一是，在集度汽车中，吉利完全没有存在感，而百度的控制欲又非常强。在这种情况下，吉利退出集度并不出人意料。但对于集度或者百度来说，虽然其在自动驾驶方面积累不少，但是在传统造车方面基本没有什么经验。得到吉利的帮助是集度能够按时向消费者交付新车的关键所在。所以对于现在的集度来说，是万万不可以没有吉利的。

二是，集度亮相的首款概念车ROBO-01并没有太多的亮点。不仅在造型上没有太大的突破，即使是百度的强项——自动驾驶方面，我们也没有看到太多的亮点。哪怕李彦宏自己不懂车，但是看看网络媒体铺天盖地的评论，他就应该知道集度要想一炮打响在如今国内的智能电动车市场也并不容易。所以这次才有了更换集度汽车CEO夏一平的说法。

点评

过去几年，国内的几家主要新势力车企都获得了比较好的发展，蔚小理和哪吒、零跑组成的国内新势力第一梯队已经成型，至于其他新势力车企基本都已经被边缘化。但是过去几年，整体大环境相对来说都比较好，不过从2022年开始，无论是全球经济环境，还是国内的发展前景，都会遇到不小的困难。能否抵御住这一波的冲击，迎来下一轮的景气周期，对于根基不稳的新势力来说，挑战不小。

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