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进击王者，引领未来——特斯拉产业链专题（下）

2016年08月09日 00:00:00

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来源：电动汽车网

国泰君安策略团队张华恩/吴宇擎/乔永远

国泰君安汽车组王炎学

电力设备与新能源洪荣华/王浩

国泰君安计算机组符健

国泰君安机械组吕娟

国泰君安中小盘孙金钜

导读

能源革命与人工智能两大浪潮助推特斯拉引领未来汽车大趋势，国产化预期持续发酵下，汽车电动化、智能化、共享化三大趋势性机会正加速来临。

摘要

能源革命与人工智能助推特斯拉引领汽车未来。环保需求推动能源清洁化、可再生化，并加速汽车电动化趋势。同时，基础计算设施、深度学习算法、大数据等技术的持续突破，使得人工智能从未来走进现在，汽车智能化趋势正全面铺开。

国产化预期持续发酵，特斯拉主题热点纷呈。特斯拉 2016年4月发布Model 3，其后短短一个月时间内取得37.3万的预定量，成为特斯拉旗下大众化的爆款产品。但目前特斯拉在华售价较高且享受的优惠政策有限，导致其2015年在华销量仅完成预定目标的50%。我们认为如果特斯拉如能建立合资工厂，至少可以减免25%关税和10%购置税，同时本土化采购有望带来成本的下降，更低的售价有利于带动销量提升。根据此前公司高层言论，预计特斯拉将最快在2016年下半年兑现在华建厂，国产化预期发酵将持续催化主题投资机遇。

投资建议：沿着电动化、智能化、共享化掘金产业链投资机会。

电动化：电动力将逐渐替代并颠覆传统的汽车机械动力总成，我们认为随着以特斯拉为代表的新能源汽车产销量高速增长，电池产业链包括碳酸锂与六氟磷酸锂等核心资源供给不足的上游原材料、正极材料、电解液以及电池管理系统等均有望持续受益，推荐：天齐锂业、多氟多、众和股份，受益：当升科技、胜利精密。电池管理系统（BMS）推荐均胜电子、康尼机电。此外，电机与电机控制系统也具有较大的弹性，推荐信质电机。国内装备生产商合锻智能、智慧松德也将受益。

智能化：ADAS系统是汽车智能化的重点，建议沿着感知系统、判断系统、执行系统三大组成部分来挖掘。感知系统方面，推荐车载摄像头（欧菲光、保千里）、雷达（沪电股份、巨星科技）、高精度地图（四维图新）。判断系统方面，推荐芯片算法、人工智能（东软集团）。执行系统方面，看好电子刹车（推荐：亚太股份、万安科技，受益：拓普集团），电控油门（受益：宁波高发）。

共享化：特斯拉通过空中升级更新车载系统的模式已逐渐对传统汽车形成了颠覆性影响。随着IT的深入渗透，不排除未来将会对整个传统汽车产业链产生深度变革的效应。自上而下，无论是制造环节，服务及流通环节，后端支付环节，还是打车和后市场环节，IT都将重塑产业格局。推荐：长信科技、四维图新，受益：快乐购、登云股份。

其他受益的零部件有：继电器（宏发股份）、电动空调（奥特佳）、密封件（海达股份）、中控屏（蓝思科技）等。

风险提示：特斯拉国产化进程不及预期、特斯拉销量产能扩张不及预期。

正文

4.共享化：IT重塑产业链，汽车即服务（CAAS）孕育而生

4.1.传统汽车产业，正在发生变革

以特斯拉为代表，IT巨头正叩击着传统汽车产业大门。IT巨头的布局在2016年呈现加速趋势，从从生态布局，走向前装硬件布局。2015年开始，多家车厂“主动”选择与IT巨头合作，允许前装操作系统的适配和部分车数据接口的放开。其中，奥迪、宝马、现代、上汽通用等宣布与百度合作，长安与四维图新（腾讯系）合作。

传统车企，上演着兵临城下的自我革命。与电子产品不同，汽车的技术更为复杂，供应链的管理也需要多年的深耕。也正是因此，传统车企依托自己在技术、产业链、品牌等方面的优势，在IT巨头杀入汽车领域的背景下，积极的自我革命，拥抱互联网、拥抱智能化、拥抱电动化。比亚迪、北汽推出电动车，已经领先互联网造车玩家一个身位；福特、丰田推进汽车与手机连接标准的建立，对抗强势的谷歌、苹果；奔驰早在2015年的CES上就推出了无人驾驶汽车，今年新推出的无人驾驶汽车更是有望在两年内上市销售。

号角吹响，未来汽车产业链未来核心在于服务。整个传统汽车产业链正在发生深度变革。自上而下，无论是制造环节，还是服务&流通环节，后端支付环节，IT正重塑产业格局。其中，打车和后市场环节，变革已经深入，并已经改变了我们的生活。

4.2.制造环节：专业再分工，车企沦为代工厂

汽车行业消费电子化，车厂正沦为代工厂。汽车产业消费电子化已经十分明显，未来有望出现技术迭代加速，产业壁垒下降等趋势。制造上游，欧菲光、长信科技等厂商切入汽车电子，车联网等领域。制造下游，蔚蓝汽车，智车优行等互联网公司纷纷介入。消费电子化背后，一方面是社会专业再分工，另一方面是技术指数级发展，电动车技术瓶颈突破。这一背景下，传统车厂将逐步沦为代工厂。

互联网汽车售价，未来可能仅为传统汽车售价一半。制造环节，分工下的效率提升。以小米手机为例，参考同期同性能手机售价，其售价接近传统产业厂商售价的一半。尽管汽车产业链比手机产业链更为复杂，但技术指数级发展，尤其是电动车技术成熟对制造环节变革依然不可小觑。销售环节，去中介化带来利润重新分配。汽车的传统销售模式是通过经销商销售，高额的利润消耗在营销渠道中。例如，大众在中国有数千家经销商，甚至超过了麦当劳在中国的门店数。汽车电商的兴起，将同手机互联网营销的兴起一样，彻底的去中介化，进一步降低互联网汽车售价。

4.3.服务环节：降低信息不对称，汽车及服务孕育而生

停车环节，“去哪儿”在萌芽。传统的停车，存在严重的信息不对称问题。互联网改造传统停车场，通过降低信息不对称减少车主停车位寻找时间。目前，腾讯等巨头，还是无忧停车等创业公司，数字政通、安居宝等上市公司，都在积极切入，通过降低空置率，实现收益分成。

养车环节，互联网深度改造后市场。养车，即后市场是停车外第二大的高频应用。目前，后市场同样存在信息不对称现象，在此背景下高加价率普遍存在于零配件销售和维修保养环节。政策端零部件垄断的破除和创新端互联网巨头介入，后市场正在迎来深度变革。通过信息不对称，重塑的后市场产业链整合B端，打造电商平台，整合b端实现精准营销。

用车环节，共享汽车让汽车服务化。汽车的本质是一个出行的工具，过去由于移动互联技术和思维定式的限制，我们只能将汽车和人绑定起来，只有拥有车才能享受汽车的出行服务。而现在汽车分时租赁、顺风车、快车，诸多模式的共享汽车，打破了汽车所有权与使用权之间的强联系，汽车真正成为了一项提供出行服务的工具。

共享出行提高汽车利用效率，未来市场前景广阔。目前我国私家车每天平均只使用三小时，这说明大多数人多汽车是低度需求的。根据罗兰贝格的报告，每一辆车被共享，在欧洲就能取代4-10辆私家车，而在美国可以取代6-23辆私家车。全球共享出行领域在Zipcar和Car2go等先行者的带领下已经蓬勃发展，目前全球已经有数十万辆车被共享，数百万人利用共享汽车出行。根据Frost&Sullivan的预计，到2020年欧洲会有1500万人参与汽车共享，较2013年增长16倍。而中国的共享汽车市场才刚刚起步，未来增长潜力更是巨大。

4.4.汽车，更将成为下一个互联网应用分发的蓝海

中控屏，将成为互联网汽车的中心。一方面，在人与车连接的时代，触控将成为主要的人车交互方式。而语言识别和手势识别，将成为关键性辅助功能。另一方面，中控屏背后连接整车所有ECU数据（相比之下，不篡改总线的OBD盒子按协议只能拿到仪表盘的数据）。车数据，将成为应用发展的重要推动器。基于此，中控屏，有望成为互联网汽车的中心，连接车数据，软件应用、人。

中控屏为入口，互联网汽车应用百花待放。互联网汽车时代，中控屏有望成为核心入口，通过底层系统嵌入，实现整车数据的连接、应用的分发，达到软件应用服务于车主。我们认为，停车类，导航类，和娱乐类应用有望成为未来三大高频与杀手级应用。而专车，养车，加油，金融类应用同样存在广阔的发展空间。

汽车，有望成为下一个应用分发的蓝海。从传统手机到智能手机，我们的生活因为软件应用的普及，如社交类微信，导航类百度地图，用车类滴滴打车，支付类支付宝已经改变了我们的生活方式。作为最后一个未被智能化的终端，汽车有望成为下一片应用分发的蓝海。以中控屏为中心，上述软件应用有望通过降低信息不对称，深度改变我们的车生活。

资本与巨头先知先觉，中控屏圈地已经开始。跟随谷歌、苹果的布局，国内IT巨头也纷纷自己发布中控屏的前装操作系统。目前，前装技术路线分为两种，一类是车机互联，即手机屏幕的映射，另一类是车规级系统，实现系统对整车的全面接管。目前，百度已经获得先机，在于车企方面份额大幅领先。我们预计，一方面随着颠覆与开放进程继续，另一方面各家系统日臻完善，三者在中控屏领域的竞争将愈发激烈。

巨头看到的是星辰与大海。IT巨头合作传统车企，乃至未来联盟互联网汽车企业（或者入股），布局中控屏，更意在中控屏背后软件应用的蓝海。以领先的互联网汽车平台百度Carlife为例，除了引入百度地图、百度乐播等百度系应用，网易云音乐、考拉FM等第三方应用也被纳入。

5.投资建议

5.1.电池及电池材料

电池材料环节的投资机会大于电池。特斯拉主要采用松下镍钴铝（NCA）电池，目前国内电池与国际差距较大，短时间难以进入特斯拉供应链，且未来随着特斯拉超级电池工厂的投产，即使特斯拉在国内建立合资工厂外购电池可能性也不大，所以电池材料环节的投资机会优于电池。

以特斯拉35Gwh超级工厂为例，NCA正极材料市场空间125亿，隔膜35亿，负极17.5亿，电解液24.5亿，NCA正极材料技术壁垒高，毛利也较高，松下的NCA由住友化学提供，目前国内NCA技术水平位于前列的厂家有：当升科技和众和股份（深圳天骄）。

5.1.1.当升科技（300073）

当升科技是国内高端三元正极材料厂商。在国内率先开发成功动力高镍多元材料，并进入高端品牌汽车供应链，使得公司跻身全球少数能够生产动力高镍多元材料的企业行列。主要客户包括三星SDI、LG、韩国SK、Sony、比亚迪等国内外一流锂电制造商，整车客户包括宝马、大众、上汽、北汽等。预计公司到2016年底的NCM 523产能达3000吨，NCM 622产能达2700吨。2015年公司动力正极材料收入由2014年的0.8%提升到44.3%，2016年7月公司公告再新建4000吨高镍动力正极材料（NCM 811）。2015年7月公司与韩国GS Energy签订了《合作意向书》和《市场开发合作协议》，双方计划共同携手开发NCA市场，公司计划在海门建设 NCA 一期项目，一季度确定协议，二季度开始建设，估计年底或者明年年初投产，一期 NCA产能为200-300 吨/月。5.1.2.众合股份（002070）

众合股份持有深圳天骄70%股权，深圳天骄NCA技术储备雄厚。深圳天骄在一直积极研发NCA材料技术，在NCA关键技术研发和产业化投入较大，并取得了较大成就，2015年公司“锂离子动力电池正极材料镍钴铝酸锂（NCA）产业化项目”获得了深圳市战略性新兴产业新能源产业类专项资助，同年获得一种锂离子电池正极材料球形镍钴铝酸锂的制备方法的专利，公司目前小批量在生产NCA正极材料，产能在200吨左右。预计NCM（622）产能2016年达到4000吨，2017年达到10000吨。

5.1.3.胜利精密(002426)

外延并购驱动下，公司主营业务形成了包括传统制造、智能制造和锂离子电池隔膜三大模块。其中，传统制造包括制造服务和渠道服务，前者是B2B模式，为企业客户提供全尺寸智能终端的核心模组制造服务，是在公司2014年原有业务体系的基础上内生升级而成；后者是B2C模式，为消费者提供智能终端产品的渠道整合服务，属于新并购公司德乐科技的主营业务。同时，随着2015年外延并购公司的顺利完成，两大新的业务模块应运而生，其中全资子公司富强科技为企业客户提供定制化的智能制造整体解决方案，属于智能制造模块；控股子公司苏州捷力定位一线锂电池生产厂商，为其提供湿法锂离子电池隔膜，属于湿法锂离子电池业务模块。

发力锂电池隔膜业务，提升未来综合盈利能力。公司2015年11月收购苏州捷力51%的股权，增加锂电池隔膜业务，各项综合性能指标达到行业领先水平。苏州捷力拟在合肥假设锂离子电池湿法隔膜研发和生产基地，三年规划达成后，公司有望成为国内产销规模最大、品种最齐、品质最优的湿法锂电池隔膜龙头企业。

受益新能源汽车销量增长，锂电池隔膜产业前景广阔。我国新能源汽车销量井喷，成为国内锂电增长核心驱动力，动力电池厂商追求电池的能量密度和安全性，使得涂覆型湿法隔膜需求快速增长。。纵观锂电池隔膜行业，高端湿法隔膜材料由于技术壁垒高，是锂电池原材料中国产化率最低的原材料材料，未来进口替代空间十分广阔。

5.2.电池管理系统（BMS）

5.2.1.均胜电子（600699）

均胜电子BMS位于全球领先地位，为宝马独家供应商。公司2012年19.3亿收购德国普瑞，目前在BMS设立中国和德国两个研发中心，公司的BMS水平处于全球前列，是宝马全球独家供应商，并开始为特斯拉供应部分传感元器件，同时公司从乘用车往商用车和多种领域延伸，也开始更广泛应用到不同的储能领域，如负责中车超级电容新能源大巴上的超级电容管理系统等产品，该超级电容大巴已经在宁波运营。2015年公司新能源汽车控制系统营收3亿，毛利60%，位于行业前列。

5.2.2.康尼机电（603111）

门系统主业发展持续向好，三大增量值得关注：①城轨门系统是公司核心产品，市占率多年达50%以上。受益城际铁路、城轨的快速发展，预计该项业务将至少保持20%的行业增速。此外，目前整车厂商城轨业务的增速远超20%，经过3-6月的传导，零部件厂商订单增速有望再上一个台阶。 ②轨交后市场：随着城轨车辆持续增加，维保业务快速增长。公司产品陆续进入行业要求的架修、大修期，维保业绩有望大幅增长。③海外市场： 2015 年，公司直接出口突破亿元，交付项目所在地包括加拿大、巴西等。伴随着一带一路、高铁出海带来的行业发展机遇，公司海外业务的业绩贡献度将持续增加。

新能源汽车零部件业务高速增长，双主业打开成长新空间。公司控股55%的康尼科技以新能源汽车技术为依托， 2015年销售收入同比增长超过200%，达到1.59亿元。基于公司对行业的理解，公司确定了“从商用车往乘用车转变、从车下往车上转变”的战略，短期内将专注于乘用车的车内线束总成业务。长期将持续对相关高端零部件进行外延布局，未来形成双轮驱动或三足鼎立的发展态势值得期待。

5.3.电机电控环节

5.3.1.信质电机（002664）

公司是世界顶尖的汽车发电机等小型电机的定子和转子供应商。公司主导产品为汽车电机定子和转子，产品在业界具有显著竞争优势，细分领域市场占有率居于全球前列。主要客户涵盖世界级客户如法雷奥（Valeo）、博世（Bosch）、日立、Remy（雷米）等，公司在巩固既有产品优势的同时，一直积极致力于新能源汽车动力总成系统技术的研发和储备， 2014年11月，公司收购了苏州和鑫电气股份有限公司（以下简称“苏州和鑫”）23.98%股权，苏州和鑫主要从事直流无刷电机、交流电机、永磁同步电机、电动汽车电机、光伏太阳能电机及相应电机控制系统产品的开发与制造，产品涵盖了纯电动、混合动力车用电机系统，客户包括奇瑞汽车、金龙客车、长安汽车、北汽新能源、郑州日产、神华集团等大型企业。

收购上海鑫永75%股权，借势打入特斯拉供应链。2014年8月，公司收购了美国Tesla公司唯一电机供应商富田电机所设立的上海鑫永电机科技有限公司75%股权，且富田在大陆的所有专利均在鑫永名下，从本地化采购及专利和技术等因素考虑，特斯拉或将只采购鑫永的电机，且信质电机将为上海鑫永提供定子和转子。

特斯拉若全部采购公司电机，对公司业绩增厚明显。按照特斯拉国内工厂2019年满产30万辆计算，电机市场空间9亿美金，按照13.3%净利计算，对应净利润约为9000万美金约6亿人民币。信质电机2015年净利润为2亿元，如果特斯拉全部采购公司电机，公司业绩增厚显著。

5.4.智能驾驶环节

5.4.1.拓普集团（601689）

拓普集团在汽车智能化领域的优势：1)先发优势，拓普集团4月12日发布非公开发行股票预案，拟以不低于21.47元/股非公开发行不超过1.3亿股，募集资金不超过28亿元拟用于汽车智能刹车系统项目、汽车电子真空泵项目（约22亿元用于智能刹车系统项目，约6亿元用于电子真空泵项目）。公告显示，拓普是国内首家正式提出将量产智能刹车的自主企业,卡位优势明显,发展前景广阔,具有里程碑意义。2)量产能力，拓普集团4月12日发布公告称，公司以1.16亿元竞拍获得宁波市大碶富春江路东、育王山路南的15.5万平方米土地,将用作汽车智能刹车系统项目的量产场所。

此外，拓普量产智能刹车IBS（Intelligent brake system，汽车主动安全控制系统的核心零件——智能刹车系统）能力强，原因有三点：1)拓普不是随波逐流，其在汽车底盘电子领域蛰伏了十年。2)公司同步研发实力强且已经进入了全球汽车OEM 配套供应链体系，与通用、吉利两大客户关系深厚。3)公司已经量产了第一代产品EVP(AEB现阶段控制执行端解决方案的核心部件)，目前已经成功配套了国内合资自主多家企业，正在快速放量，此次增发扩大产能也证明了公司的信心。

IBS是确定性的下一代电控制动系统。将成智能驾驶核心卡位产品AEB （Autonomous Emergency Braking，紧急自动刹车系统）是汽车智能驾驶的缩影功能，未来将成标配，而AEB 核心壁垒在于控制执行端的技术升级。在这一方面，IBS使用伺服电机来替代真空助力器，可通过算法实现不同的驾驶风格，在制动控制中更加精准快速，因而其将取代EVB（Exhaust value brake，EVB蝶阀总成）成为主流解决方案。

IBS技术已经迎来规模化应用期。相对于其他线控技术，IBS已然量产配套逐渐迎来爆发式增长。博世已从2013年开始量产，并配特斯拉、奔驰、沃尔沃等车型，天合和大陆均紧随其后计划未来两年内量产，IBS 将迎来规模化应用期。

IBS同时也是新能源再生制动能量回收的最佳伙伴。制动能量回收是现代电动汽车与混合动力车重要技术之一。通过制动能量回收技术，车辆减速、制动时的运动能量转变为电能并储存于蓄电池中，用于之后的加速行驶或为车内设备供电。

拓普集团在电子真空泵领域的优势1)电子真空泵因其性能高于机械式真空泵，将替代机械式真空泵，有望成为制动系统的主要部件之一。电子真空泵市场空间大，在涡轮增压、新能源汽车上均将运用，经过测算，预计2020年电子真空泵国内市场空间在50亿元左右。2)拓普集团电子真空泵技术国内领先，具有性价比优势。前装已批量配套，有望快速增长。国内市场有望获得上海通用的配套资质，我们预计公司2018年有望获得北美福特、通用、克莱斯勒的配套资格。拓普集团是少数能量电子真空泵企业之一，拟募资6亿元建设260万套产能（见4月12日公司公告），产能和配套客户的扩大有望促使电子真空泵业务快速增长。

从特斯拉我们看到它所代表着汽车电子和智能驾驶正在飞速发展的产业趋势，智能驾驶的产业周期会在更长时间内延续，这将全面提振中国汽车智能化产业链。而在智能驾驶领域，拓普集团抓住机遇，智能驾驶产品上量加快，从智能刹车系统切入ADAS，电子真空泵放量扩产，有望将智能汽车产业发展为公司新增长点。此外，拓普集团本身是NVH领域（减震降噪）的龙头，依托自身丰富的客户资源和同步开发技术，其主业盈利增长强劲。因而我们认为拓普集团有望依托丰富产业资源，受益于特斯拉的智能化浪潮并开启新一轮成长周期。

5.4.2.巨星科技（002444）

激光雷达是无人驾驶的核心技术路线，有望率先在AGV上大规模推广： 3D激光雷达是无人驾驶的核心技术之一，是现阶段实现无人驾驶最有效途径，但目前国外主流企业用于汽车的3D激光雷达系统售价预计高达8万美元/套，难以推广，判断欧镭激光有能力将3D激光雷达系统国产成本大幅下降，竞争优势较大。杭叉集团生产的智能AGV叉车使用的是德国进口的3D激光雷达，成本约10多万元/套，目前公司正准备将其产业化，预计国产成本约3万元/套，未来有望在高速增长的AGV上实现进口替代。

新兴产业进入业绩收获期，边际贡献显著：参股公司国自机器人2015年收入约9000万元，翻番增长，判断巡检机器人将在高铁和国网得到大规模推广使用，预计2016年收入超2亿元，按照39%的参股比例和近50%的毛利率，业绩贡献有望达千万级别；此外控股65%的华达科捷在2016年也将快速发展，预计利润有望超3500万元，显著增厚整体业绩。

5.4.3.东软集团（600718）

国内领先的信息系统集成服务商。公司是一家以软件技术为核心，通过软件与服务的结合，软件与制造的结合，技术与行业管理能力的结合，提供行业解决方案和产品工程解决方案以及相关软件产品、平台及服务的公司，在大连、南海、成都和沈阳分别建立3所东软信息学院和1所生物医学与信息工程学院；在美国、日本、欧洲、中东设有子公司。东软的行业解决方案涵盖领域包括：电信、能源、金融、政府(社会保障、财政、税务、公共安全、国土资源、海洋、质量监督检验检疫、工商、知识产权等)、制造业与商贸流通业、医疗卫生、教育、交通等行业。

强化管理，提升公司盈利能力。2015年公司实现营业收入775,169 万元，同比下降0.57%；实现净利润（归属于上市公司股东的净利润）38,636 万元，同比增长51.10%；每股收益0.31 元，同比增长50.60%，扣除非经常性损益后的净利润22,119 万元，同比增长87.32%。

开展产业融合创新，推进智能汽车业务。公司在智能汽车、新能源、智慧城市与信息惠民等领域开展业务实践，成立东软睿驰汽车技术（上海）有限公司以推进电动汽车动力系统、高级驾驶辅助系统、汽车自动驾驶系统及车联网服务的相关产品、技术、软件的开发，加入辽宁省车联网产业创新联盟，与林洋电子在能源互联网领域展开全面战略合作。

5.4.4.保千里（600074）

行业发展前景广阔，受益于多领域趋势推动。公司主营业务为电子视像产品的研发、设计、生产与销售，产品应用领域广泛，涵盖汽车视像、商用视像、特种视像等多个领域。电子视像行业是我国电子信息产业的重要组成部分，是我国电子工业中起步最早、分布最广、发展最快、规模最大、市场化和国际化程度最高的行业，对拉动电子信息产业的发展具有支撑性和导向性作用，是推动三网融合、物联网和云计算发展应用的重要力量。

以汽车主动安全系统稳步切入智能驾驶领域。公司的夜视系统、主动安全是无人驾驶的基础技术，技术国内领先，是汽车智能电子设备最有潜力的细分市场。公司掌握与成像有关的光机电核心技术，利用掌握的夜视成像技术、双向高速移动自动对焦技术、行人识别智能算法、车道偏移智能算法、车况预警算法，为汽车前、后装市场提供主动安全智能驾驶系统；结合云端大数据分析系统，为车联网营运企业提供车载智能硬件互联网入口，在为车主提供辅助安全驾驶的同时为车联网营运商提供驾驶人员安全驾驶习惯的数据采集。

5.4.5.万安科技（002590）

汽车电控系统为重点，布局新能源汽车、智能驾驶领域。公司自设立以来一直致力于汽车底盘控制系统的研发、生产和销售，产品覆盖乘用车和商用车底盘控制系统两大领域，拥有底盘前后悬架系统、离合器操纵系统、液压制动系统、汽车电子控制系统、气压制动系统、汽车工程塑料等多个产品系列。公司以汽车主动安全技术为基础，以汽车电控系统产品为发展重点，拓展车联网、汽车智能交通、高级驾驶员辅助系统（ADAS）及无线充电领域，布局新能源汽车、智能驾驶，同时加大投资力度积极推进汽车底盘轻量化项目的实施。

明确将智能驾驶作为自身战略方向之一。以汽车电控系统产品为发展重点，拓展车联网领域，参股智能电动汽车共享及运营平台，布局汽车智能驾驶，以未来汽车无人驾驶为战略发展目标，研发高级驾驶员辅助系统（ADAS）、主动安全控制系统、移动互联网平台。拓展新能源汽车产业，投资Evatran Group, Inc. 进入无线充电领域，采用新技术、新工艺，发展产品轻量化，服务终端客户。

5.5.国产生产装备

5.5.1.合锻智能（603011）

成形机床业务受益新能源汽车和高端装备制造景气周期将触底反转。公司是液压机国家标准起草单位，市占率20%左右。目前已为特斯拉在墨西哥的供应商提供成形机床产品，同时也给比亚迪、江淮汽车等客户提供液压机，另外公司已研制出可用于航空航天、高铁和核电等行业的高端金属成形机床。我们判断，成形机床业务受益新能源汽车和高端装备制造景气周期将触底反转。

持续布局智能制造，受益行业高景气度。收购标的中科光电已完成资产过户手续，交易对方承诺2015-2017年扣非净利润不低于2700万、4500万和5500万，2015年实际实现扣非净利润3000多万，超业绩承诺，我们判断受益色选机行业高景气度，2016-2017年有望继续超承诺完成业绩对赌，并表后将显著增厚业绩。战略上公司将继续布局智能制造系统集成。

5.5.2.智慧松德（300173）

100%控股大宇精雕，凹印机龙头转型3C自动化。随着触摸屏技术的提升，OGS、On-Cell、In-Cell等技术在触摸屏生产领域不断应用，更多的触摸屏生产厂商开始建立自己的玻璃面板生产线，利好大宇精雕等玻璃精雕机企业，产品销量有望进一步增长。在传统玻璃精雕机业务优势的基础上，大宇精雕继续开发了金属高速攻牙钻孔机、高压水去毛刺机、高光机等一系列用于电子屏及外壳加工的设备，进一步丰富公司产品结构。公司不仅大力研发自动化专用设备和智能专用设备，而且进一步布局机器人自动化生产线。

触摸屏需求稳定增长，车载中控屏成为行业未来发展新动力。以特斯拉为代表的厂商在汽车领域使用车用中控屏进行行驶操作，根据Display Search 报告，车用中控屏产量将由2013年的 2,800万组增长至2016年的4,800 万组，三年复合增长率为20%，未来也将呈现高速增长态势。大宇精雕也将进一步涉足中控屏设备制造领域，利好公司整体业绩。

5.6.其他零部件

5.6.1.继电器：宏发股份（600885）

宏发股份是国内继电器龙头企业。继电器广泛的下游应用带来了过去几年的稳定增长，我们预计今年汽车业务占利润比重将接近 30%，汽车业务的高增长和高利润率将拉动公司整体业绩在未来几年的快速增长，新能源汽车用继电器价值量更是燃油汽车的几十倍。随着市场关注度的提高，公司将迎来估值的快速提升。

新能源汽车配套的直流继电器技术壁垒高、价值和毛利更高。新能源汽车主电路电压一般都大于 200V，远高于燃油汽车的 12-48V，新能源汽车除需要燃油汽车所需的低电压继电器以外，还需配备特殊的高压直流继电器。高压直流继电器在新能源汽车中主要有四种应用：直流电压控制主继电器，正常/快速充电继电器，隔离保护、安全控制和高压辅助应用的继电器以及高压预充继电器。一般而言，每台新能源汽车需配备 5-8 只高压直流继电器。高压直流继电器具备处理高功率的能力，在高压、大电流等苛刻条件下仍具有常规继电器所无法比拟的可靠性及使用寿命长等特点，需要使用气密性好、耐化学腐蚀的陶瓷金属化密封工艺，并采用真空介质，技术门槛很高。传统汽车继电器单价为2美金，毛利为30%，高压直流继电器单价为50美金，毛利高达60%。

公司产品正在检测，或与近期通过特斯验证，若特斯拉国内工厂全部采购公司继电器，对公司业绩影响一般。公司公告披露，公司产品正在进行检测，或与近期通过验证。按上述分析，特斯拉国内工厂年产10万辆，对应继电器空间为4000万美金，按照25%净利计算，贡献利润1千万美金，约6600万人民币，公司2015年净利润为4亿人民币。

5.6.2.电动空调：奥特佳（002239）

转型切入汽车空调市场。2015年公司连续实施了两次重大资产的重组收购，2015年5月完成对南京奥特佳新能源科技有限公司100%的股权收购；2015年9月南京奥特佳又完成了空调国际集团100%股权收购。上述两公司分别于2015年5月和2015年10月起纳入本公司的合并报表。报告期内，汽车空调压缩机、汽车空调系统业务和服装业务成为公司主要经营业务。

销售增长强劲，巩固自主品牌乘用车空调压缩机龙头地位。2015年公司在保持原有客户通用五菱、比亚迪、奇瑞等稳定前提下，新增一汽、东风、上汽、长安等知名客户。自主品牌乘用车空调压缩机市场占有率超过50%，新能源汽车电动空调压缩机快速增长，2015年度产量为14.49万台，同比增长351%，国内市场份额超过60%。随着目前新能源汽车（电动汽车）的快速发展，汽车用高效电动空调(热泵)压缩机技术将有效解决新能源汽车空调制热功能，大幅提升能效比，这将有利于增强公司核心竞争力及产品的市场竞争力。

5.6.3.密封件：海达股份（300320）

切入整车密封市场，汽车板块业绩持续增长可期。海达橡塑股份有限公司为汽车天窗密封件市场龙头，向整车密封及汽车弹性元件拓展带来巨大业务弹性。①天窗密封件：公司汽车天窗密封件市占率超50%，全景天窗需求上升促使其业务增速快速提升。②整车密封：公司从2013年起开始布局整车密封件市场，逐步进入北汽、广汽、一汽等核心厂商供应体系，已经具备研发和量产的能力，汽车密封领域年均市场空间未来有望达到170-190亿。③弹性元件：目前公司积极布局汽车弹性元件研发，汽车板块迎来爆发式增长。

成立产业并购基金积极寻求外延式发展，培育新产业增长点。根据公司公开的公告披露，公司积极推行外延式发展，与上海时成投资管理有限公司共同投资设立产业并购基金，拟投向轨道交通、汽车等高端装备制造、新材料、互联网等及其他新兴产业，积极外延产业链；同时积极研发和生产其它新型高分子材料，不断丰富公司产品结构，为业绩提升带来新的增长点。

全车密封件有望进入特斯拉供应链。海达公司主营业务为密封件，主要针对轨道交通（其中包含电力驱动的高铁）、汽车、航运等领域。而未来纯电动汽车对密封的要求也很高，例如电池组件的保护、保温等。随着2018年庞大订单支持及产能扩张规划，特斯拉落地中国预期增强。如果特斯拉建厂中国，本土化生产，必将带动相关产业链整体景气。作为全车密封件细分领域龙头的海达，有望与特斯拉合作，受益于特斯拉产业链的增长。

5.6.4.中控屏：蓝思科技（300433）

全产业链式跨越式发展：1.曲面玻璃：公司布局研发3D 曲面玻璃时间早在五年之前，目前工艺成熟度处于行业领先，产能远大于2700 万片/年。目前公司与伯恩光学占据3D 曲面玻璃市场份额95%以上，且公司今年3 月份3D 玻璃出货量已跃居第一。凭借中高端客户采购及良率大幅领先同业的优势，保持相当高的进入壁垒。同时，在未来第一、第二大客户机型大量应用下，公司产能可以实现迅速释放，抢占新增市场50%以上份额，带来丰厚业绩回报。2.蓝宝石盖板：公司蓝宝石长晶设备、长晶制备、后段加工全产业链已成型，小尺寸蓝宝石盖板处于供不应求，公司增发项目持续释放大量产能，此外，蓝宝石大尺寸应用也是未来潜在的业绩爆发点，公司独家掌握的蓝宝石加工技术能通过跌落测试，未来大尺寸市场容量超过60 亿美元。3.陶瓷面板：公司投资5 亿元的陶瓷面板生产基地，与华联瓷业共同设立的蓝思华联子公司从事特种陶瓷新材料的研发、生产，拥有耐高温、超耐磨、生物识别亲和特性的陶瓷片可大量用于智能终端和电动汽车，切入电子新材料巨大市场。2016年4月27日，蓝思科技在投资者关系互动平台上表示，公司的陶瓷材料产品已经进入量产阶段。

特斯拉车型17 英寸的智能触摸屏为其最为亮丽的一点。通过这个智能终端设备，驾驶员可以调用车内大部分功能。因而我们认为特斯拉在国内产能的释放，可以带动以蓝思科技等公司为代表的智能终端产品行业的增长。据《中国经济周刊》获悉，蓝思科技已经与国际部分高端汽车、医疗设备等企业达成战略框架性合作协议，其中就包括特斯拉。作为精细玻璃制造的龙头企业，蓝思科技将依托其强大的研发制造能力、突出的规模优势与优质的客户资源稳定增长，同时抓紧智能终端产品行业快速发展的有利时机，进一步加深与特斯拉的合作，通过曲面玻璃、蓝宝石和陶瓷盖板等业务全面覆盖智能终端防护延伸产业链，增加新的盈利增长点。

5.7.盈利预测及估值