微车巨头重铸，关注产业整合机会—长安集团重组中航汽车点评

评级：长安汽车(增持)、东安动力(增持)

央企汽车整合“第一单”。2009 年11 月10 日，长安汽车实际控制人中国南方工业集团公司与中国航空工业集团公司举行了重组中国长安汽车集团股份有限公司的签字仪式。

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“新长安”跃升前三甲。此次重组是继广汽集团重组长丰汽车后，年内第二起国内汽车行业重大整合事件。重组后新的长安汽车集团股份有限公司市场份额已跃升全国汽车集团前三甲之列。

微车巨头重铸，机遇挑战并存。两家集团在微车行业均具有较深的根基，整合后具有较强的技术、人力、设备等综合优势，有望重铸我国微车巨头。在汽车产业政策大力支持下，预计未来几年微车及小排量汽车行业仍将持续高景气，新长安的微、轿车业务也面临快速增长的良好机遇，同时可实现采购、营销等一系列资源共享。不过基于巨大的技术平台，企业文化、制度等差异，重组的效果依然有待持续观察。

关注行业整合的相关投资机会。在政策引导和外延式增长驱动下，我们认为未来1～2 年国内汽车企业间的整合大戏还会不断上演。

预计北汽、重汽参与下一步的对外整合可能性较大，一汽则同时存在对外兼并和内部整体上市的预期；上市公司中，建议重点关注中通客车、金杯汽车、一汽轿车的投资机会。

给予长安汽车、东安动力“增持”评级。此次整合对长安汽车短期业绩影响不大；中长期看，公司微车、自主品牌轿车的发动机、变速箱等关键零部件配套能力均可从东安动力方面得到较大支持，有利于增强整车产品在细分行业的竞争力，维持“增持”评级。东安动力本部有望直接受益于整合，合资公司未来几年则受益于国内中小排量乘用车市场的快速增长，给予“增持”评级。