庞大面临巨额并购开销难题 公司债泡汤(2)

2012年01月20日 09:50
来源：经济观察报 作者：陈旭 胡蓉萍 陈慧晶

字号:T|T

0人参与0条评论打印转发

公司债暂搁浅

2011年10月中旬，庞大集团公告称，其发行公司债券申请获得证监会发审委通过，拟发行不超过38亿元公司债券，债券募集的资金在扣除发行费用后，拟用于偿还商业银行贷款和补充公司流动资金。

获批之后，庞大集团债券发行方面的承销商瑞银证券便为其进行了路演，一位参与路演的证券公司自营业务部门人士表示，伴随着庞大收购事态的进展，以及其股价的持续下跌，庞大集团的债券收益率从第一次路演的三年期7.5%和五年期7.7%左右，迅速飙升到了三年期8.3%和五年期8.5%，紧接着，甚至有机构投资者要求9%以上的收益率，随后便无人问津了。“鲜有公司，是股票分析师和信用分析师都一致不看好的，那段时间内，庞大就是这样的，当信用分析师拿不准状况去询问股票分析师时，一般情况下股票分析师会认为股价再不好，发公司债应该问题不大，但庞大集团在那段收购敏感期中，却连股票分析师都对信用分析师摇头了。”某证券公司自营业务部门信用分析师表示。

上述证监会的批文，其有效期为6个月，若在这6个月中庞大集团无法发出债券来，该批文将自动失效。

接近瑞银证券债券承销部门的人士认为，该公司会承担高成本发行该公司债的可能性非常小了，这个债基本上没戏了。

对于庞大公司债的发行情况，瑞银表示债券何时发、能不能发，都取决于公司的意思，瑞银对此只是履行承销商的义务。

庞大集团董秘王寅认为，债券是用于改变公司负债结构的，至今没有发出来是因为市场状况太差，需要较高的资金成本，公司在等待时间窗口，而和公司收购没有成功并没有必然的关系，是否愿意发行债券要看公司愿意承受多少资金成本，而目前公司债发行成本攀升是整个市场的问题，而不是庞大个案。

而萨博破产清算后能收回来多少损失，对于排在瑞典政府、工会之后的庞大集团，则并不乐观。美国德杰律师事务所亚洲业务执行合伙人陶景洲坦言：“既然已经破产了，资不抵债，就基本上收不回来，能收回来5%至10%就不错了。”

中国企业在海外并购中需要学习并改进的地方依然很多。据Dealogic数据，2010年中国企业海外并购失败率高达11%，远高于欧美成熟市场的2%。一份来自经济学人的报告指出，尽管外国对这些投资(来自中国的投资)表示欢迎，中国企业要顺利完成竞购，仍需周密计划、谨慎实施。在经济学人的调查中，82%的受访者表示，在进行海外投资时，缺乏管理技能是中国企业面临的最大挑战。只有39%的受访者表示他们知道如何对海外收购对象进行整合。

陶景洲认为，中国企业在海外并购上的一个问题在于，中国企业家在中介机构的选择上有问题，中介机构话语权太少，并购时志在必得的心态太重。

至于庞大集团仍面对巨额资金支付的问题，上述国际大行的投行部人士表示，收费应该有条款，庞大既已支付给萨博费用，可能就要付一部分相关的并购费用。但400万美元肯定不是一个失败的案例应该支付的，太多了。成功的情况下，才可能是并购金额的0.5%，最高1%。

王寅最后表示：“有一点是肯定的，就是现在我们一分钱都还没给。我们不希望付钱，也不想付钱。”