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导读：中国汽车上市公司半年报基本已公布完毕，从半年报看，上汽集团今年有望成为首个营收破万亿的中国上市车企；但在亮眼的半年报面前，上汽集团是否可以一劳永逸？

8月30日，中国汽车上市公司的“巨无霸”——上汽集团（SH:600104）公布了2018年半年度财报。若不出意外，今年全年上汽集团总营收将突破万亿元，成为中国汽车公司第一个营收进入“万亿俱乐部”的汽车公司。

财报显示，上汽集团合并营业总收入达到4648.52亿元，同比增长17.27%；其归属于上市公司股东的净利润为189.82亿元，同比增长18.95%。

这其中包含上汽集团子公司华域汽车系统股份有限公司（简称“华域汽车”）3月完成对华域视觉（原上海小糸车灯有限公司）50%的股权收购，华域视觉纳入合并报表范围，确认一次性收益9.18亿元，以及政府补助款项从去年同期的3.6亿元上升至12.6亿元。

值得注意的是，上汽集团三大合资公司上半年为上汽集团贡献138.8亿元净利润，占比高达73.1%，占扣非后的80.4%。

今年上半年，上汽集团归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为172.62亿元，同比增长10.12%。基本每股收益为1.625元，同比增长17.84%。在汽车行业整体市场趋冷走缓的背景下，上汽集团今年上半年的表现实属亮眼。

另外，值得注意的是，上汽集团2018年上半年经营活动产生的现金流净额由正转负，与去年同期相比大跌326%，为-330.48亿元，主要原因是其子公司上海汽车集团财务有限责任公司（简称“上汽财务”）因汽车消费信贷规模增加，今年发放的客户贷款较去年同期增加；同时，本期回购业务较去年同期减少。

销量方面，上半年，上汽集团实现整车销售352.3万辆（三大合资公司销量占比达到86%），同比增长11%，国内市场占有率达到24.2%。

由此可见，上汽集团上半年收入和利润增速均高于销量增速。而通过计算不难发现，上汽集团单车净利润约为5388元。

上汽通用五菱

半年净利润下滑近1%，转型艰难

今年上半年，上汽通用五菱实现营业收入515.12亿元，同比增长4.7%；而归属于母公司的净利润与去年同期相比却下跌0.83%，为20.41亿元。该公司上半年总销量为105.16万辆，同比仅增长3.8%。

其中宝骏品牌累计销售47.12万辆，同比增长16.7%，五菱品牌累计销售58.04万辆，同比下滑4.75%。按照上汽集团在合资公司中的股比计算，上汽通用五菱整体单车净利润约为1940元。

值得注意的是，上汽通用五菱8月份销量为14.55万辆，相比去年同期有所减少；1-8月份累计销量为132.74万辆，同比增长2.28%。

在消费升级的大背景下，80、90后年轻一代已成为市场消费主力，但该公司五菱和宝骏品牌遇到了向上突破的瓶颈，加之层出不断的质量问题，上汽通用五菱面临的市场局势非常严峻。

虽然有宝骏530等新车型上市 ，但截至目前，累计销量相比去年同期增幅微弱，下半年其市场表现仍不容乐观。

上汽大众：增势稳定，双品牌持续发力

上汽大众上半年销量为102.05万辆，累计同比增长5.2%；营业收入达到1394.98亿元，同比增长14.85%；归属于母公司的净利润为154.76亿元，同比增长17.54%。这意味着上汽大众整体单车平均净利润达到1.51万元。而应收和净利润增幅明显高于销量增速，也表现出上汽大众的经营能力。

旗下大众品牌和斯柯达品牌上半年业绩均表现稳定，其中大众品牌得益于途观、全新朗逸和帕萨特等车型销量加持，上半年累计销量为85.2万辆；而斯柯达品牌上半年在不断完善SUV产品布局后，销量达到16.8万辆，同比增长10.7%，SUV销量占比大幅提升，对提升品牌单车盈利水平将起到积极作用。

根据上汽集团近日公布的8月产销快报，上汽大众8月份实现销量15.6万辆，1-8月累计132.86万辆，销量继续保持稳定增长。

下半年，上汽大众多款重要车型迎来更新换代。8月底开幕的成都车展上，大众品牌发布了全新一代朗逸两厢、全新凌渡、首款量产PHEV车型途观L等。据悉，大众品牌第四款SUV Tharu途岳将于11月上市，进击小型SUV市场。而斯柯达品牌也将推出一款跨界SUV，继续为上汽大众整体销量提供推力。

上汽通用

连续三月销量不及同期，下半年压力大

今年上半年，上汽通用实现营业收入1119.03亿元，同比增长8.49%；实现归属于母公司的净利润为102.49亿元，同比增长9.53%。1-6月累计销量为95.77万辆，同比增长10.41%。这相当于上汽通用整体单车净利润为1.07万元。

旗下别克、雪佛兰、凯迪拉克三品牌中，销量主力别克累计销量已经突破50万辆，但同比出现下滑，占上汽通用整体销量的57%。相比之下，凯迪拉克累计销量超过11万辆，同比增幅近40%；雪佛兰品牌销量也在回暖，同比增长24.7%。

然而，根据上汽集团8月产销快报，上汽通用1-8月累计销量为125.178万辆，同比增长6.5%。不难发现，该公司累计销量增幅仍在逐渐收窄。从图表也不难看出，从6月份开始，上汽通用销量连续三个月相比去年同期均有所下降。

不过，据上汽通用官网消息，雪佛兰沃兰多将于9月21日上市，加之凯迪拉克XT4的加入，以及别克品牌旗下部分车型的改款，上汽通用下半年仍有望追平或超越去年同期。

上汽自主：增长迅猛与高库存并行

今年1-6月，上汽集团乘用车销售35.9万辆，累计增长53.67%。2017年，上汽乘用车总销量为52.2万辆，同比增长62.3%，创历史新高。中信建投研报显示，上汽自主板块Q2已经“扭亏为盈”。

根据乘联会分析，荣威RX5销量目前承受较大压力。中国汽车流通协会数据显示，作为上汽集团的主力军，上汽荣威今年以来库存保持较高水平，截至6月份上汽荣威库存系数高达2.3。而上汽集团乘用车上半年产量达到38.28万辆，这意味着该公司产量比销量多了2.38万辆。

1-8月，上汽乘用车累计完成销量45.71万辆，同比增长46.82%，增速较1~6月回落6.85个百分点。若想完成全年75万的销量目标，上汽乘用车在剩余不到四个月时间将承受较大压力。

综上所述，上汽集团上半年经营业绩整体向好，合资品牌和自主品牌均保持稳定增长，多数券商和机构也维持该公司“增持”、“买入”评级。但是，今年上半年合资股比宣布分阶段解除、汽车进口关税下调，仍将对上汽集团长远发展造成重大影响。

点评：对于合资公司销量占比高达86%、净利润贡献度达73.1%的上汽集团而言，是及时行乐，还是未雨绸缪？

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