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陆正耀喜欢跑步，他曾表示跑步跟创业非常像，跑步需要合理配置体力，创业就是合理地配置资源。

凭借这一生意经，陆正耀闪转腾挪、左右逢源，目前已经拥有了三家上市公司，它们分别是神州租车、神州优车和瑞幸咖啡，三家公司分别在中国香港、中国大陆和美国三地上市，市值总和超过1000亿元。去年1月，陆正耀还将宝沃汽车收入囊中，开启了一场声势浩大的汽车新零售运动。

从2007年至今，“老会计”陆正耀亲手设计并构筑了一个复杂的“资本迷宫”。数十家子公司股权关系盘根错节、互为关联，其中有在中国大陆设立的公司、有在中国香港设立的公司、还有在开曼群岛注册的公司，五花八门的公司交织在一起，组成了庞大的“神州帝国”。

然而在最近几个月，这一看似无懈可击的“神州帝国”却频频传出令人不安的消息。先是神州优车暴力裁员，然后瑞幸咖啡被指虚增营收、夸大支出，紧接着神州租车发出2019年盈利预警公告、私有化传闻不胫而走，一场风暴似乎正在无形中危险地酝酿。

神州租车往事

1992年，一位老人赴武昌、深圳、珠海、上海等地视察，沿途发表了重要讲话，史称南巡讲话。南巡讲话后，大批在政府部门、科研院所工作的有识之士深受鼓舞，他们离开体制、下海创业，掀起了一股创业潮。

1995年，26岁的陆正耀辞去公务员的工作，创立一家名为DITEL Technology的公司，专门从事通讯设备代理业务。“我这个人比较自我，喜欢自由，大家很难强迫我做不愿意做的事情。”陆正耀日后回忆说。

陆正耀创业那一年，钱治亚刚刚考上武汉纺织学院，黎辉从美国耶鲁大学拿到工商管理硕士不久，刘二海正在一家名为吉通通信的公司钻研国际传真。谁也不会想到，十几年后，他们的人们轨迹将交织在一起，共同改写中国汽车租赁和咖啡零售行业的游戏规则。

就在代理业务做得风生水起的时候，陆正耀却决定激流勇退。“我们当时做IT代理商，因为企业规模不大，只能卖别人的产品，这肯定要受到上游的掌控，而且这种掌控还很强。”与当初辞职下海的原因一样，这一次还是不自由。

失之东隅，收之桑榆。放弃通信业务的陆正耀在这一时期遇到了钱治亚。2004年，钱治亚离开武汉，北上投入到陆正耀的麾下。不过此时的她还并不著名，只是陆手下的一名助理。

2005年，陆正耀从美国考察归来，他仿照美国AAA，创立了联合汽车俱乐部UAA，这家公司正是日后大名鼎鼎的神州租车。

为了迅速打开市场，陆正耀邀请车主免费体验UAA的服务，车主每发展一个会员，他都赠送地图等配套资料。用发福利的方式实现会员裂变，陆氏烧钱大法由此初露端倪。

UAA的扩张引起了刘二海的注意，此时他已经由通信领域跳到风投行业，在联想投资，他干到了高级投资经理。刘二海后来回忆说，第一眼见到陆正耀时，觉得他像个“弥勒佛”，但肯定是有钱人，毕竟开着一台悍马H2。

在刘二海的建议下，陆正耀接受了联想的投资，但他却不打算接受制约。他对刘二海说：“我比较独立，你少花点时间，放手让我弄就行了。”

陆正耀夺权记

2007年9月，神州租车正式成立。但在前期发展的却并不顺利，一方面它面临着至尊租车、一嗨租车等对手的强势竞争，另一方面受美国金融危机影响，公司融资进程陷入困境，那时候陆正耀经常念叨一句话：“没有子弹怎么打啊？”

子弹不够，朋友来凑。关键时刻，刘二海出手相助。2011年，联想投资神州租车2.08亿元，随后联想又通过收购旧股及认购新股成为神州租车第一大股东，持股比例高达60%。

借助联想的这两笔融资，神州租车顺利渡过了难关，但陆正耀却就此失去了公司的控股权，创始人陆正耀面临出局的风险，嗅到危机的他试图通过资本运作夺回神州租车。

于是，陆正耀在投资圈中的第二个贵人出现了，这个人就是黎辉。此时黎辉的身份是华平投资集团亚太区总裁。

陆正耀找到黎辉，二人一拍即合。2012年7月，华平资本向神州租车投资2亿美元。此次交易完成后，联想投资在神州租车中的股份得到了稀释。

2014年9月，神州租车登陆港股。上市后，联想系持股29.2%，华平系持股18.3%，陆正耀仅持股14.8%。为了夺回控股权，陆正耀决定再开一局。

2015年初，神州专车正式上线。初期神州专车的运营主体是优车科技，这家在境外注册的公司由陆正耀及其家族成员100%控制。

优车科技成立初期，得到了陆正耀朋友圈的鼎力支持。2015年7月，优车科技完成A轮融资，投资方为黎辉控制的华平资本、刘二海控制的君联资本。

作为回报，陆正耀开始配合华平和联想在港股上套现，上演了一场精彩绝伦的敦刻尔克大撤退。2015年5月，华平投资抛售神州租车1.68亿股，套现31.08亿港元。10月，联想系的Grand Union Investment减持神州租车1.254亿股，套现16.93亿港元，接盘的正是优车科技。

联想和华平赚得盆满钵满，陆正耀也顺利夺回了神州租车的控股权。在这一些列交易完成后，陆正耀及其家族控制的优车科技获得了神州租车29.21%的股份，超过联想Grand Union Investment，成为神州租车第一大股东。

2016年1月，华夏联合完成了改制并进行重大资产重组：将原优车科技相关资产、业务、债权债务及5家子公司100%股权全部置入，并更名为“神州优车股份有限公司”。

六个月后，神州优车在新三板挂牌。借助黎辉和刘二海等人的势力，陆正耀成功完成了“去联想化”，“神州租车是谁的”这个问题最终得到明确，黎辉和刘二海也因支持陆正耀收益颇丰，三人由此建立了紧密的资本同盟关系，外界称之为“金三角”。

神州不土，老陆不老

从联想手中收回神州租车的控股权后，陆正耀又将触角伸向了咖啡新零售和汽车制造领域，试图讲述估值更高的故事。

2016年初，黎辉从华平投资离职，加盟神州优车，担任陆的副手，负责公司战略和资本运作。此时的钱治亚几经升迁，已经成为神州优车的COO。刘二海则在上一年自立门户，创立愉悦资本。

几个人与陆正耀聚在一起，开始研究一个足以使其名利双收的项目——瑞幸咖啡。在“老会计”陆正耀的组织下，他们先细化商业模式和搭建财务模型，包括单店模型和单杯模型，用沙盘推演了各种竞争情况下的应对策略，然后用系统计算了业务发展所需的资金需求和融资节奏。

用陆正耀的话说，瑞幸咖啡的每一步，都是经过深思熟虑、精密计算的结果。据悉，陆正耀、刘二海、黎辉等人为创办瑞幸准备了8亿美元的弹药，打算根据需求时分几个轮次投入。因预计本土品牌有可能加入补贴大战与瑞幸抢人，陆正耀还准备了2亿美元备用弹药，必要时全部打出去。

紧锣密鼓地忙活了一年多后，陆正耀终于迈出了关键一步，这一次他将追随自己多年的老部下钱治亚推向了台前。

2017年11月，钱治亚辞去神州优车的职务。她在朋友圈中写道，今天是我在神州的最后一天，在这里工作10余年，很幸运和各位伙伴共事。我会带着这份幸运创业。下一站，luckin coffee，不见不散。随后，她开始以瑞幸创始人、CEO的身份见诸报道。

在漫天的质疑声中，瑞幸完成了扩张。到2019年3月，在不到16个月的时间里，瑞幸开出了2370家门店，用户规模超过1680万人，成为仅次于星巴克的第二大连锁咖啡品牌。与此同时，累计亏损了超过22亿元。

2019年5月，诞生18个月后， 瑞幸成功登陆纳斯达克。瑞幸上市后，陆正耀、钱治亚、刘二海、黎辉都得到了丰厚的回报。

在胡润全球富豪榜上，陆正耀家族以240亿元人民币名列第781位，钱治亚则以120亿元人民币名列1692位。黎辉和刘二海被《财富》评为“中国最具影响力的30位投资人”，成为中国VC/PE市场上首屈一指的人物。

在上市答谢宴上，陆正耀豪情万丈地说道：“通过瑞幸这个项目，我就希望让大家看到老陆不老、神州不土，这依然是一个战斗力很强的团队，这个团队不管打任何打仗，都是能打赢的。”

意外的狙击

2019年11月，瑞幸发布第三季度财报后，股价出现了连续性的上涨，到2020年初，股价已涨至39.36美元，想较上市首日收盘价涨幅高达93%。

股市形势一片大好，瑞幸团队趁此机会再从美股募集资金11.3亿美元，此次的募资规模甚至超过IPO时的融资，相当于又进行了一次IPO。

就在瑞幸咖啡如日中天的时候，以做空中概股而闻名的浑水公司（Muddy Waters Research）却一把揭开了“金三角”的遮羞布。

2020年1月31日，浑水在一份报告中指出，瑞幸的平均每店货物数据在2019年第三季度虚增69%，2019年第四季度虚增88%，第三季度的广告支出则被夸大了150%以上。

该报告还指出，陆正耀等人已经通过股票质押融资套现，抵押的股份数量几乎相当于他们全部股份的一半，价值约为25亿美元。

几乎就在同时，一家名为孤松（Lone Pine Capital LLC）的公司闯入了人们的视野。在2019年11月之前，孤松不持有瑞幸股份，也从未参与过瑞幸的天使投资和IPO，但孤松自从出现就持有600万的巨量股份。

因此有人认为孤松的作用就是承担瑞幸增发前股价拉升，增发后配合原始股东减持套现，这似乎意味着当前瑞幸的管理层正在有条不紊地抛售股票。

如果情况属实，那么瑞幸咖啡最终会走向何方？它会成为另一个神州租车吗？“金三角”又将如何支配这笔巨额资金呢？

把视线拉回到中国。2020年1月，北汽福田发布公告称，尚有神州优车收购宝沃的14.8亿元的剩余价款未收到。另外在未来12个月内，宝沃需要向北汽福田偿还42.7亿元的股东借款。北汽福田在公告中还透露，宝沃汽车已在积极引进战略投资者。

随后又传出神州租车私有化的风声。汽车头条App注意到，神州租车的股价目前已跌至4.32港元，总市值仅为91.58港元，市净率跌至1.03，创下历史新低。

此时推进私有化或许是个千载难逢的好机会，但已经控股神州租车的陆正耀又为何要这样做呢？私有化神州租车与汽车新零售之间有关联吗？刘二海和黎辉又会像以往那样用真金白银来支持老陆吗？或许在不久之后，“老会计”陆正耀将会亲自给出答案。

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