汽势Auto-First|柴小娜
在比亚迪新能源汽车第300万辆汽车下线之即,比亚迪终止了自己的半导体业务分拆上市。与之同时发生的,是股神巴菲特老爷子减持比亚迪,同时三季度抄底台积电,买入6006万股,将其加仓到第十大重仓股的位置。
第300万辆下线,减持比亚迪,买入台积电,比亚迪半导体终止上市,这背后的逻辑会不会一致?一买一卖一下线,让行业人士回味无穷,也在资本市场炸响了一颗雷。
的确,这几件事之间并非毫无关联。
上市有上市的说法,终止有终止的理由。背后的逻辑到底是什么呢。
半导体概念股,一直是股市追捧的热点,等着坐享资本盛宴的玩家众多,比亚迪半导体曾被称为“车芯第一股”,是绝佳的投资标的,估值已超百亿。
台积电是新能源汽车时代的幕后大赢家,赚得盆满钵满,其28nm芯片为台积电贡献11%营收。
公告显示,比亚迪半导体本次终止上市,正是由于新能源汽车高速增长的需要,主要是为加快晶圆产能建设。
芯片是新能源汽车最核心的部件之一,一辆新能源汽车上的芯片数量能达到1000~1200个,而新能源汽车到底高速增长到了何种程度?
比亚迪的300万辆新能源汽车,第1辆到第100万辆,用时13年,从100万辆到200万辆用时1年,从200万辆到300万辆仅用时半年,也就是180天。比亚迪用超高速增长和爆发对整个供应链发起挑战,这直接导致了需求激增,晶圆产能缺口严重,而比亚迪半导体正是供应链最为关键的环节之一。
从数据来看,2021年比亚迪半导体营业收入达到14.4亿元,在国内新能源乘用车电机驱动控制器用IGBT(绝缘栅双极晶体管)模块中,比亚迪半导体过去两年的市场占有率达到19%,仅次于英飞凌,排名第一。在IPM(智能功率模块)领域,公司在国内厂商中排名第三。
据汽势Auto-First了解,在车规级客户方面,比亚迪半导体已进入小鹏汽车、东风岚图、宇通汽车、小康汽车、长安汽车等整车厂的供应体系,目前主要供应IGBT模块、电流传感器、车载影像传感模块、车载系统等产品。
至此,比亚迪半导体焦虑的是,产能严重缺口。
比亚迪半导体称,比亚迪半导体拟抢抓时间窗口,开展大规模晶圆产能投资建设。在济南项目基础上,进一步增加大额投资,预计对比亚迪半导体未来资产和业务结构产生较大影响。
目前,该项目已建成投产,产能爬坡顺利。项目预计在明年3月达到满产状态,届时,产能将达到3万片/月。
据比亚迪透露,比亚迪目前手握有80万新能源汽车订单,眼下的当务之急是扩产能,不断扩产能,像卖车一样的速度加紧扩产,加快晶圆产能建设,满足新能源汽车高速增长的需要。
由此看来,正是因为比亚迪第300万辆的下线和爆发式增长,以及后续手握的大量订单,比亚迪半导体不得不决定叫停IPO,再择机上市。
公告很长,简单说就是新能源市场太火爆,新能源汽车卖的太火了,车规级别半导体的应用受到上游晶圆产能的制约,晶圆供不应求,产能告急,上市不是第一要紧的事,比亚迪半导体当下最紧要的是扩产扩产再扩产。
一位行业观察人士分析,此时叫停上市的确基于两点考量,一是基于财务数据;二是商业战略。想要扩大晶圆产能势必需要大量资金,拉低财务数据,影响估值和后续上市的效果。另外,上市后财报会披露公司的具体战略方向和业务信息,目前终止上市或许也是出于公司商业战略保密的考虑。
至于当时为何急于分拆上市,实际上,2019年的时间节点对比亚迪并不友好,比亚迪的燃油车和新能源车业务均出现大幅度下滑,2019年的扣非净利润仅有2亿元,2020年也仅有30亿元,同期其货币资金只有百亿规模。
众所周知,比亚迪此前一直坚持供应链垂直一体化的模式,这也间接导致错过了像宁德时代一样坐上动力电池龙头老大的位置,如今面临半导体业务,王传福决定开放供应体系,加速动力电池、半导体产品的对外销售。
恰逢2019年12月,证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》,允许A股公司分拆子公司至A股上市。此前,A股公司分拆子公司上市仅允许去海外。于是,比亚迪开始筹划比亚迪半导体分拆上市。
另外一个关键点是深交所的多轮问询,是否存在大股东向其输送利益的情形,以及是否具备独立面向市场获取客户的能力等。比亚迪半导体回复称,经比对,比亚迪向该公司的采购价格一般低于第三方,是源于公司产品在同等规格条件下具备较强价格优势,不存在向公司输送利益的情形。
据悉,比亚迪半导体子公司与母公司之间,2019年-2021年,半导体公司向关联方销售商品、提供服务等产生收入6.01亿元、8.51亿元和20.06亿元,分别占比各期公司收入的54.86%、59.02%和63.37%。
比亚迪半导体的上市之路在历经天元律所事件、证监会对于比亚迪半导体独立性的质疑,又因数次财务资料过期而被中止上市审核,由此IPO之路一波三折。
时间来到2022年三季度结束,时至今日,比亚迪不差钱了。比亚迪不仅将自己送上新能源销量300万辆的王者位置,更是在2022年三季度实现了漂亮的财报数据。
财报显示,比亚迪在 2022 年第三季度实现营收 1170.81 亿元,同比增 115.59%;归属于上市公司股东的净利润为 57.16 亿元,同比增长高达 350.26%。比亚迪半导体本身也得益于新能源汽车大爆发增长势头的影响,2021年比亚迪半导体营收大幅增长至31.66亿元。
暂停IPO,资金充裕底气足,晶圆产能不足又迫在眉睫,根据乘联会数据,2022年1月至9月,我国新能源乘用车国内零售 387.7万辆,同比增长 113.2%,预计2022年全年销量将达650万辆。此时不扩产,更待何时呢。
一系列因素下,比亚迪喊停了上市之路。
在汽势Auto-First看来,换个角度看,华为不是因为上市才成为华为,比亚迪半导体暂停上市也不失为理性做法。比亚迪半导体公告称,待投资扩产完成后且条件成熟时,择机再次启动分拆上市工作。届时,也许巴菲特老爷子怕是要跳出来再重仓一把,就像他当年前看好比亚迪一样,所以活得久才是最大的赢家。(部分图片来自网络)
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