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引言：明明业绩亏损并叠加多重隐忧，却挡不住股价接连拉出涨停；明明一家上市公司股票可能达不到这么高的价位，却涨得很高。这样的股票走势与大盘或常理相悖，堪称“妖股”。汽车业在过去半年，就出现了这样的上市公司。可是最近……

去年下半年，汽车股迎来普涨。不过，进入2021年，这些大幅上涨的汽车股多数出现股价回吐，不少优秀盈利的汽车上市公司，持续进入低迷期。

然而，亏损中的小康股份，却在华为汽车概念下，好似一股“清流”，逆势疯涨，涨停更如“家常便饭”，股价不断创造新高。

5月19日，小康股份股价再度刷新历史新高69.54元/股，较52周最低价翻了9倍。过去半年，小康股份也不时地发布股价异常公告，然并卵，挡不住股价好似坐火箭。

近日，偶有消息称华为洽谈收购小康股份子公司，小康股份就此回应，若达到标准将会进行披露。可5月20日，该公司股票收盘跌停，连续两日下跌。原因可能是华为脚踏多条船，小康股份不是那个最好的。

可颇为讽刺的是，不管从2020年年报，还是今年一季报来看，小康股份的业绩可以说是“惨不忍睹”。尽管如此，依然遏制不住小康股份疯狂“妖涨”，不知道的，还以为这是下一个中国特斯拉。

这难免令人疑惑，小康背后究竟是怎样的逻辑，能够支撑起一家亏损且存在较大不确定性的汽车公司股价长虹？从基本面和业绩层面，小康股份真值得推敲吗？

4月29日，小康股份公布2020年年报和2021年一季报。

报告显示，2020年小康股份整车销售27.36万辆，同比下降15.92%，跑输同比下滑1.9%的行业大盘；实现营业收入143.02亿元，同比下降21.12%；归属于上市公司股东的净利润近10年来首度亏损，亏损高达17.29亿元，同比下滑2690.76%，下滑幅度令人咂舌；同时，小康股份货币资金大幅减少。

具体来看，小康股份是一家集乘用车、商用车、动力总成及其他汽车零部件的研发、制造、销售和服务于一体的综合型汽车制造企业。

整车板块是其主要收入来源，2020年营业收入为122.06亿元，同比下滑21.93%，为小康股份贡献了超过85%的收入。不过，该板块毛利率最低，仅为2.19%；融资租赁虽然毛利率最高，达到70.61%，但其所贡献的营收有限，2020年仅贡献了5744.39万元，同比大幅下滑71.14%。

汽车零部件则是营业收入唯一呈现正增长的板块，去年的营业收入为3.97亿元，同比增长2.77%，毛利率也高达23.81%；汽车动力总成去年贡献的营业收入为10.73亿元，同比下滑16.66%，毛利率为10.28%。

截止2020年末，小康股份拥有货币资金29.32亿元，同比下滑36.31%；应收账款6.72亿元，同比下滑57.95%；交易性金融资产1.78亿元，同比下滑32.84%；短期可变现资金大幅减少。

与此同时，截至去年底，小康股份还有短期借款21.46亿元，应付票据56.12亿元，应付账款53.25亿元，一年内到期的非流动负债9.4亿元，短期偿债压力不小。

此外，2020年末，小康股份资产负债率高达78.61%，较2019年的73.76%同比增长4.85个百分点，高于行业平均水平。

资产负债率之所以高，一方面是因为货币资金、应收账款、存货、在建工程合计等资产大幅减少，截止2020年底小康股份总资产为262.68亿元，同比下滑12.25%；另一方面小康股份虽然负债也有所降低，但整体下降幅度小于资产下滑幅度，截止2020年底小康股份总负债达206.49亿亿元，同比下滑6.49%。

值得注意的是，小康股份流动负债高达162.47亿元，而流动资产仅97.01亿元。由此可见，小康股份不仅账上资金紧张，同时偿债能力有待提升。当然，小康股份或许可以通过高位套现股票或者融资解决该问题。

不过，小康股份可能并不希望影响到股价。这从小康股份将银行承兑汇票贴现也可看出端倪。报告显示，小康股份2020年经营活动产生的现金流量净额同比增长228.09%，达10.88亿元，增加主要原因是银行承兑汇票贴现所致。

此外，小康股份的高额存货，颇为醒目，根据小康股份合并资产负债表显示，截止2020年底，其存货达到19.74亿元（不含跌价准备余额1.04亿元），虽较2019年同比下滑12.25%。

不过这却引起财务审计的关注，会计师事务所的审计报告指出，截至2020年12月31日，小康股份合并财务报表中存货账面余额为20.78亿元，跌价准备余额为1.04亿元；由于存货金额重大，且存货跌价准备的计提涉及管理层判断，因此，将存货跌价准备作为关键审计事项。

如果2020年业绩表现糟糕还能归咎于去年的新冠疫情，可根据小康股份2021年一季报，其营业收入为32.89亿元，同比增长37.88%；归属于上市公司股东的净利润为亏损5.33亿元，同比下滑7.75%，而这对比的数据，还是去年疫情最为严重的时间段。

根据公告解释，小康股份收入增长主要得益于一季度整车销量较上年同比增加27.79%；而归属于上市公司股东的净利润増亏，主要由于小康股份4月发行股份购买东风小康股权审核通过，上年一季度持有东风小康50%股权，2021年一季度因东风小康持股比例变化，影响归属于上市公司股东的净利润增亏1.26亿元。

根据小康股份最新销量数据显示，今年1-4月，其累计销量为8.35万辆，较去年同期增长24.44%，但与2019年同期相比则下滑18.31%。

值得一提的是，或因为小康股份去年至今持续大幅亏损，公司表示2020年度拟不进行现金分红，也不进行资本公积金转增股本。

整体而言，小康股份2020年的业绩不仅看上去不好看，公司财务状况也存在隐忧。2021年小康股份想依靠华为，就能站起来了吗？持续多个季度业绩不佳的小康股份，又有哪些底牌？

在下期内容中，我们将进一步解读小康股份财务业绩。