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蔚小理纷纷回港上市,中概股买还是抛?

2021年08月02日 12:10:01
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来源:电驹

前几天,一个做风投的朋友分享了自己对滴滴事件的看法。

他认为,数据是和石油和锂电池一样的战略资源,从数据中发现价值是未来最大的风口。如果数据和产业上的落后,将使我们像错过工业时代一样,延误一个机会。

你看,对于同一个问题,这就是认知上的差距。

赴美上市在过去当然是好事,但现在却是另一种境遇。

7月30日引述知情人士报道,美国证券交易委员会(SEC)已经停止处理中国企业在美国首次公开招股(IPO)与其他证券销售的注册。

报道指出,美方同时正制订新的方针,以向投资者披露北京政府新一轮监管打击的风险。

无独有偶, 这让我想起了身处美股的蔚小理。这段时间,蔚小理统一了战线动作,集体回港股的举动引起了诸多媒体的报道。

回港股是举动,背后的逻辑是什么?是否跟滴滴一事有关?我觉得很有必要跟大家深入聊一聊。

数据,数据还是数据

7月26日,理想汽车发布港股上市聆讯资料集,若进展顺利,理想汽车将在蔚来之前,成为继小鹏汽车后第2家登陆港股的新势力造车企业。而蔚来也已提交了赴港上市的申请,但由于涉及用户信托持股等问题而被推迟。

中概股为何集体回港上市?一位证券分析师告诉笔者。其实就是海外市场不欢迎,国内市场不支持。

7 月 10 日,关于加强中概股监管、完善国外上市相关安全管理的新政策出台:掌握超过 100 万用户个人信息的运营者赴国外上市,必须要申报网络安全审查。

业内人士集体指出,能上市的互联网公司,注册用户都不太可能少于百万。新规之下,互联网公司再去海外上市,会面临更严格的监管和更复杂的流程。海外资本继续投资中国互联网公司,会增添新的犹豫。

说回汽车数据,随着智能化和网联化普及,汽车也成为了生产、收集、分析处理和传输数据的移动端口,也是获取和存储用户个人信息和行为习惯的重要载体。

有数据显示,一辆自动驾驶汽车每秒就可产生100GB的数据,这些数据包含外部环境、车辆位置、车外音视频信息、人流车流数据、高精地图测绘等敏感信息,这些事关国家安全和公共利益的汽车数据未来也将成为我国数据安全的关注重点。

虽然车企的用户基数不如滴滴,但是车企所掌握的用户数据纵深是滴滴所不及的。

这里提一下特斯拉,当特斯拉产品的保有量到达一定基数时,其产生的数据也是惊人的。今年3月份,出于对车中摄像头和传感器收集国内敏感数据,并传回美国从事间谍活动的担忧,特斯拉电动汽车被禁止驶入国内的一些军事区域和住宅小区。这起“间谍门”事件也催生了特斯拉在华加速建立本地数据库。

而蔚来小鹏和理想同样如此,当这三家企业保有量产品达到百万以上,其所产生的海量数据一定会受到监管部门的重视。此时,蔚小理选择赴港上市很重要的一个原因是对冲了美股政策变化的风险。

美股市场的监管门槛提高

国内市场监督严格,国外市场同样对中概股提出了要求。

特朗普在任期间制定了一个所谓的《外国公司问责法案》。这个法案的大体意思就是:美国的监管机构必须要审计在美国上市的中国企业。

举个例子,蔚来汽车的财务被中国的监管机构审计以后,确定2020年的净利润为5亿美元。

这个时候,如果美国的监管机构认为蔚来的净利润偏高或偏低了,就可以要求蔚来提供详细的数据,让美国的监管机构进行审计。

此时,蔚来汽车就要提供相应的数据来源、例如出售了多少套自动驾驶包,以及行驶数据等等。

此外,6月20日,美国证监会SEC正式要求四大会计事务所,必须向其提交在美国上市的中国公司的审计底稿。

何为设计底稿?包括所有用户数据、所有会议记录、所有沟通文件、所有问题汇总、所有程序表格。 甚至连历年来的电子邮件也不能幸免。

也正因为审计底稿涵盖了一个公司所有商业机密,所以对会计事务所来说,对其进行严格保密,就成了其业务的重中之重。

中概股还有投资必要么

中概股还有投资价值么?如果就近期来看,显然是没有的。长期来看,大概率也是没有的。为何?因为赴美上市的优点很多,例如估值高、上市门槛低以及更强的资金流动性都是其魅力所在。但是缺点也很明显,就是中概股很容易被贸易战所影响,此时港股就成了很好的避风港。

中概股为何集体大跌?是美股整体走弱么?显然不是,因为美股道琼斯指数已经突破35000点新高,这意味着除了中概股,大部分美股是上涨的。

笔者注意到,在滴滴赴美上市之后,境外上市的中国互联网公司市值暴跌超过 9800 亿美元,相当于一个阿里集团凭空消失。其中 4500 亿美元的损失发生在滴滴上市后。

而汽车股更是如此,在过去的三个工作日内,美股上市的蔚来、理想和小鹏集体出现股价的持续大幅下跌,三者市值蒸发累计达173.32亿美元。从7月23日到7月27日,蔚来市值蒸发67.36亿美元,理想市值蒸发44.79亿美元,小鹏市值蒸发61.17亿美元。

不仅如此,政策出台之后,有消息传出中国初创公司小红书将暂停在美国上市。除了小红书之外,多家公司也被传暂停赴美上市。据多家媒体援引知情人士消息报道,健身App Keep也已撤回赴美IPO计划,“喜马拉雅”也已取消赴美IPO计划,认为赴港上市较为适宜。

当前,中概股暂缓上市、集体赴港的消息已经释放了足够的信号。

不过,中概股有没有投资价值,最终影响的还是政策问题。截至目前,中国在纳斯达克、纽交所和美交所这三大美国交易所上市的公司共312家,总市值超过2万亿美元。

在特朗普执政期间,其政府提出,要求已在美国上市的中国公司在2022年1月1日前,要确保PCAOB(美国上市公司审计监督机构)能够查看其审计底稿,否则就强制退市。

可以确定的是,中概股确实有退市的风险,如果美国执意审查中概股设计底稿,那中概股退而求其次的方法就是二次赴港。这对中概股的影响并不大。

融资也很重要

抛去外围元素,造车新势力回港上市的另一个目的,就是继续融资。此外,随着小米汽车的加入,让原本资金充裕的蔚小理,相对而言变得不那么富有。

而跟特斯拉相比,国内新势力在资金层面相差则更多。根据特斯拉最新发布的第二季度财报来看,二季度营收约119.6亿美元,同比增长约98%,是去年同期的10倍,净利润首次超过10亿美元。从其整车销售状况来看,2021年第二季度,特斯拉的新车交付量突破20万辆大关,创下特斯拉新的季度销量记录。

理想汽车创始人、董事长兼首席执行官李想如此回应:“钱肯定是多多益善”,因为造车新势力的对手包括特斯拉,小米等新玩家以及传统车企,资金都非常充足。他表示,理想汽车不介意以任何一种方式获得资金储备,包含从二级市场融资、银行贷款和发债。

而小鹏也一样。

小鹏汽车赴港上市的招股书中显示,上市募集的 150 亿港元中 45% 的资金都会被用于技术研发。蔚来汽车的一位负责人也表示,蔚来会在未来几年中,每年在研发方面投入超过 50 亿元的资金。今年第一季度,蔚来、小鹏、理想的研发投入分别达到了 6.87 亿元、5.35 亿元和 5.15 亿元,分别占其整体营收的 8.61%、18.13% 与 14.41%。

从盈利层面来看,造车新势力迫切地需要更多资金。2020年,蔚来、小鹏、理想的净亏损分别为53.04亿元、27.32亿元和1.52亿元。理想汽车在上一季度实现盈利,可今年第一季度再度转为亏损,金额达到3.6亿元,超过了去年全年理想亏损的总和。

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