凤凰网汽车

编译 | 杨玉科

编辑 | Jane

来源 | Bloomberg

来自帮宁工作室（gbngzs）的报道

分还是合？这是个问题。

如大家所见，雷诺汽车和日产汽车长达20年的合作关系近来历经坎坷。从去年11月前董事长卡洛斯·戈恩（Carlos Ghosn）被捕，到前一阵与菲亚特克莱斯勒汽车公司（Fiat Chrysler Automobiles，FCA）的合并谈判无果而终，这一系列动荡不安的因素直接动摇了两家公司的联盟关系。

对这两个合作伙伴而言，是分是合，是时候做出抉择了。

20年前，雷诺汽车收购了当时陷入困境的日产汽车部分股权，把日产汽车从破产边缘拯救回来。雷诺-日产联盟随后成立。此后，联盟关系一直被认为存在不平衡因素。比如，从汽车产量上看，日产汽车显然更具规模，但规模相对较小的雷诺汽车却对规模更大的日产汽车拥有更多控制权。

后来发生的事情众所周知。戈恩在日本被控金融犯罪，明年将接受审判。其实，长期以来这位联盟缔造者一直在寻求机会将两家公司合并，以便达到与丰田汽车公司和大众汽车集团竞争的实力。

此后，雷诺汽车多次试图与日产汽车就合并事宜进行接触，但均被日产汽车拒绝。正在雷诺汽车苦于无法加强实力之际，几周前，FCA向雷诺汽车发出合并邀约。然而，雷诺汽车还来不及与FCA深谈，日产汽车即表态不支持双方进一步谈判，最终导致该交易流产。

雷诺汽车董事长让-多米尼克·塞纳德（Jean-Dominique Senard）在致信日产汽车时威胁道，要阻止2019年6月25日在日产汽车股东大会上对关键董事会的任命。现今，日产汽车首席执行官西川广人（Hiroto Saikawa）正试图缓和双方紧张局势。

当然，也有可能出现另外一种情况，这封信或许会成为日产汽车向雷诺汽车索要让步的谈判筹码。

“他们回到了起点。”SBI证券分析师Koji Endo分析道。

路总要往前走，只不过要看两个伙伴如何走。

01.

再寻求平衡

如果雷诺汽车对日产汽车的新治理结构投弃权票，可能会使该改革提议不能通过，毕竟雷诺汽车拥有日产汽车43%的股份。

但事情似乎没那么简单。日产汽车可能会将塞纳德的这封信解读为对日产汽车治理的干涉，以此为借口开辟一条重新平衡与雷诺汽车关系的道路。

根据更新后的管理联盟协议，如果雷诺汽车干预日产汽车的管理，日产汽车有权将其在雷诺汽车的持股比例提高到25%以上。根据日本公司法，雷诺汽车在日产汽车的投票权可能会被取消。当前日产汽车持有雷诺汽车15%的股份，且没有投票权。

还有一个有助于缓和紧张局势的举措，即雷诺汽车满足日产汽车多年来的夙愿之一——出售雷诺汽车部分股份。根据法国规定，如果雷诺汽车将其在日产汽车的持股比例降至40%以下，将有助于日产汽车获得雷诺汽车的投票权。

东京市场研究机构Carnorama分析师Takeshi Miyao表示，因为他们很难做到完全分离，双方关系可能会朝着更加平等的方向发展。

“他们很难完全分开。”Takeshi Miyao说。“这让日产汽车处于更有利位置，日产汽车的举动关系到双方状况的改善。因此，日产汽车将拥有更大话语权，使其得以推动他们的观点。”

02.

一步步走向合并

目前，汽车业正在向电气化和自动驾驶迈进。面对行业巨变，联盟两家公司都面临如何应对行业趋势的艰巨任务，这在很大程度上给两家公司走向合并施加了压力。

尽管日产汽车和雷诺汽车当前有合作关系，但它们不得不花费数十亿美元来与丰田汽车和大众汽车展开竞争，而这两家竞争对手已在向新技术道路迈进了。

雷诺-日产-三菱联盟在全球拥有35万多名员工，虽然这两家汽车制造商还没完全整合，但它们共享汽车平台和工厂装配线，每年汽车产量超过1000万辆。

今年4月，塞纳德首先向西川广人提出一项非正式合并提议。这份讨论文件概述了可能的条款，而且雷诺汽车还暗示，只要日产汽车准备好了，双方就会加快讨论进度。

该提议期望建立一个控股公司。在新架构下，雷诺汽车和日产汽车拥有平等的所有权，并且将有同等数量的董事会代表。据知情人士透露，新公司总部不会设在日本或法国。

三菱日联摩根士丹利证券分析师Kota Mineshima表示：“日产汽车几乎占雷诺汽车100%的市值，因此雷诺汽车不会放弃这一目标。雷诺汽车希望进行全面合并。”

03.

菲亚特-雷诺-日产-三菱汽车集团

尽管可能性不大，但菲亚特其实也可以跨过雷诺汽车，直接与日产汽车重启合并谈判。通过与规模更大的竞争对手结成宏大同盟，菲亚特或许能靠这样的宏伟前景吸引这家日本汽车制造商，从而形成菲亚特-雷诺-日产-三菱全球汽车集团(Fiat- renault - nissan - mitsubishi global auto group)。

事实上，就当前出现的一些迹象表明，FCA和日产汽车也不是没有直接谈判的可能。

有报道称，菲亚特的一位代表会见了西川广人。后者6月10日曾表示，已与菲亚特一位顾问进行过沟通，但没有说明具体内容。

法国财政部长布鲁诺·勒梅尔（Bruno Le Maire）在日本参加G20会议时表示，在谈及与菲亚特合并之前，要保证雷诺汽车和日产汽车之间的联盟必须“稳固和可持续”，这一点很重要。

04.

短暂的“恋情”

在FCA介入之前，日产汽车曾拒绝与雷诺汽车建立更紧密的资本关系，并表示当务之急是让自己的业务站稳脚跟。

日产汽车业绩的确越来越差。此前，该公司公布了10年来最低营业利润。而此次，随着与FCA合并流产，联盟遗留下来的问题或许更严重——日产汽车能否原谅雷诺汽车这次短暂的“恋情”。

麦格理资本证券（Macquarie Capital Securities Ltd.）驻东京分析师Janet Lewis表示:“用一句话概括就是，这真是一团糟，菲亚特事件只会让棘手的局面变得更糟。”他说，当初塞纳德想让联盟发挥作用，但现在看来起反作用了。

如果联盟分道扬镳也很正常，历史上不乏欧洲和日本汽车制造商分裂的例子。

2015年，铃木汽车与大众汽车的合作关系以激烈争吵方式告终，铃木从大众汽车手中回购了38亿美元的股份。双方最初计划共同合作，为新兴经济体生产小型节能汽车，但2011年铃木同意从菲亚特购买柴油发动机后，双方关系开始恶化。

桑福德伯恩斯坦证券公司（Sanford C. Bernstein & Co.）分析师Max Warburton称，或许日产汽车原本就不想成为欧洲或全球汽车制造商的一部分，雷诺汽车最终退出日产汽车就不可避免。

Max Warburton在6月6日的一份报告中写道，“其实，雷诺汽车大可以直接让日产汽车走人。它应该直接把所持有的日产汽车股份卖给日本政府或日本银行，然后揣着数十亿美元的银行存款，持着更高的股价，马上给埃尔坎打电话。”

他所提之人是FCA董事长约翰·埃尔坎（John Elkann）。因为法国政府介入，埃尔坎以日产汽车不情愿为由，撤销了对雷诺汽车的合并邀约。