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长城汽车利润暴涨5倍后的警惕

2019年11月04日 15:40:01

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来源：深度Cars

打开长城汽车财报，细看之下便会发现5倍的增长并不是那么简单。

走过金九银十，A股汽车上市公司相陆续发布了三季报。在低迷的车市背景下，13家主要的乘用车上市公司中，有7家车企前三季度出现亏损，10家净利润下滑。

多家头部企业营收净利双双下滑，且净利润下滑的幅度高于营收下滑的幅度，实现营收和净利润双增长的只有以新能源汽车为主的比亚迪和靠补提创收江淮汽车。

值得注意的是，长城汽车在今年第三季度实现营业总收入212.02亿元，同比增长18.01%；归属于母公司股东的净利润14亿元，同比增长达507%。数值之高，令人折舌。尽管是在车市向好的环境中，净利润暴涨5倍也实属罕见。

在此消息影响下，长城汽车A股涨幅达到10%，H股涨幅更是达到了13.89%，随后几日，长城汽车股价也保持上涨态势。5日内，A股股金流入超过3亿元。

但打开长城汽车财报，细看之下便会发现5倍的增长并不是那么简单。

对于净利润的暴涨，长城汽车表示，今年前三季度，通过优化产品结构、推出多种配置车型的措施，长城汽车旗下哈弗、WEY、欧拉和长城皮卡品牌累计销量达到72.4万辆，同比增长7.01%，是长城汽车能够实现财务水平持续向好的关键。

此外，长城也在积极降本增效。财报中显示，2019年Q3，长城汽车的销售费用同比减少9.35%至8.81亿元。这也是自2014年至2018年的四年间，长城汽车的销售费用在不断增加后的首次缩减。

虽然7%销量增长与成本控制对于利润增长有一定的贡献，但显然无法支撑长城汽车5倍的增长。在一条关于流动资产核算的备注中，或许有一些答案。“”天津长城滨银汽车金融有限公司于2019年6月转为合营公司，长城汽车不再合并其资产负债表项目。这也直接导致在了长城汽车在几项数据表现上有了极大的改善。

在“长期股权投资收益”一项上，长城汽车获得了近29.64亿元的收益，而去年同期该项并无收入。又如在“发放贷款和垫款”一项上，长城汽车2018年同期投入了58.17亿元，今年则直接降为0。

值得一提的是，发放贷款等汽车金融业务也是公司重要的利润来源。截至去年底，长城汽车短期借款128.0亿元、长期借款21.58亿元，合计约150亿元；同时账上货币资金76.82亿元、理财42亿元，此外还有对外发放贷款及垫款58.17亿元，主要是车贷等业务，合计约176亿元。

根据公开资料，2018年，集团层面的汽车金融业务发放贷款规模为177.85亿元，获得利息收入达13.85亿元，同比增速105%，利润率约达7.8%，即使扣除一定的资金成本，盈利能力依然可观，而同期公司造车主业的净利率仅为5.3%。在大部分购车用户偏向于贷款的今天，对于长城汽车而言，汽车或许就是只是一款金融产品。

尽管第三季度实现大幅盈利，但长城汽车前三季度业绩表现与去年同期相比尚存在差距。根据公告，长城汽车1-9月营业总收入为625.78亿元，同比下降6.1%；归属于上市公司股东的净利润为29.17亿元，同比下降25.7%；扣非净利润为25.89亿元，同比下降28.65%；基本每股收益0.32元/股，同比下挫25.7%。

不仅长城汽车，国有汽车集团以及吉利汽车、比亚迪在内的主流自主品牌，均在探索转型路径，解决生存难题。如果说头部企业长城汽车日子尚且如此，其他家的情况或许更难。

2019年汽车行业受宏观经济放缓、汽车市场趋向饱和、国六排放提前实施等多种因素影响，致使汽车销量持续下降，车企效益下滑，汽车行业进入寒冬期。根据中汽协数据统计，我国汽车产销量已连续15个月同比下滑，1-9月汽车产销分别完成1814.9万辆和1837.1万辆，产销量比上年同期分别下降11.4%和10.3%，跌幅维持在双位数。