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导读：目前中国新能源汽车产业已进入深度调整期，严峻形势倒逼企业追本溯源、降本增效、加大研发、固本过冬。

2020年不缺少历史性惊魂时刻，新冠疫情感染人数超过250万；美股熔断再熔断；百年汽车业全球遭遇关厂停工潮；原油价格崩盘，5月交货的纽约轻质原油价格一路跌破0美元关口……

对全球汽车产业而言，2020年将是异常艰难的一年；而对新能源汽车产业，则更是雪上加霜、腹背受敌。面临市场下行、补贴退坡、竞争加剧，“中国新能源汽车第一股”——北汽蓝谷，2019年的盈利态势将如何在今后持续？

4月20日晚间，重组上市一年有余的北汽蓝谷（SH:600733）发布《2019年年度报告》。以下汽车K线将通过《10问》栏目，对北汽蓝谷2019年度经营业绩进行解析，并对其2020年业务发展进行展望。

1问：北汽蓝谷整体经营业绩如何？

销量微降，营收及净利同比取得增长。

2019年，中国汽车市场产销分别完成约2570万辆，同比降幅进一步扩大；其中新能源汽车市场产销分别完成约120万辆，为10年来首次出现负增长。

「图片来源：中国汽车工业协会」

2019年，北汽蓝谷销售纯电动汽车15.06万辆，同比下滑4.7%，在国内纯电动汽车细分市场连续7年销量第一。

去年，北汽蓝谷实现营业收入235.89亿元，同比增长30.39%；实现归属于上市公司股东的净利润9201万元，同比增长25.54%。这一组财务指标的增长率，目前在已公布同期业绩的上市车企中，实属难得。

需要说明的是，由于北汽蓝谷子公司卫蓝投资（持股比例90.2%）2019年从北汽集团和镇江市汽车产业投资有限公司手中，合计收购蓝谷麦格纳51%股权，因此北汽蓝谷对蓝谷麦格纳间接持有46.002%股权；且由于合并前后，卫蓝投资和蓝谷麦格纳均受北汽集团控制，因此属同一控制下企业合并，因而北汽蓝谷对2018年和2017年财务数据和指标进行了追溯调整。

2问：北汽蓝谷重要财务指标表现？

资产总额接近600亿，负债总额同比增四成，研发费用及财务费用增幅明显。

在资产负债率方面，北汽蓝谷2019年末资产总额为591.36亿元，同比增长30%；负债总额414.84亿元，同比增长44%；资产负债率为70%，同比增加7个百分点，略高于行业平均水平。

虽然资产负债率的高低并无硬性指标，且作为资金密集型行业，车企经营本质是资本经营。汽车企业为扩大业务规模而举债并无可厚非，但仍需适度举债以降低企业财务压力。

「图片来源：雪球」

2019年，北汽蓝谷资产总额较上年同期增加约134亿元，主要是流动资产增加110亿元；该集团去年负债总额增加约127亿元，流动负债增加67亿元，其中短期借款增加62.6亿元至97.6亿元；非流动负债增加59亿元；综合来看，北汽蓝谷短期偿债能力较强。

在成本费用方面，北汽蓝谷2019年营业成本达到213.94亿元，同比增长32.9%；销售费用和管理费用分别为16.5亿和8亿元，均略高于去年同期；而研发费用达到4.4亿元，同比增加23.52%，主要是报告期内无形资产摊销产生4.17亿元费用。

另外需要注意的是，报告期该公司财务费用同比增加3.7亿元至4.8亿元，同比增长342.29%，主要系公司债务融资增加所致；其中利息支出高达6.2亿元，这与报告期内其短期借款额度大幅增加有关。

在现金流方面，2019年北汽蓝谷经营活动产生的现金流量净额为-63.78亿元，报告称主要原因是新能源汽车推广补贴回款周期较长及支付货款增加所致；该公司投资活动产生的现金流量净额为-56.99亿元，投资活动产生的现金流量净额增加33.36亿元，主要系购买结构性存款及购建长期资产所致；筹资活动产生的现金流量净额为140.35亿元，同比增加150.77%，主要系公司融资增加所致。

整体而言，北汽蓝谷2019年的业绩表现较好，其中对研发投入的加码、增加现金流储备等做法是帮助企业度过行业寒冬的必要之举。

3问：北汽蓝谷目前的产品战略？

目前，北汽蓝谷旗下纯电动车主要有EU、EC、EX三个系列近十款车型，覆盖A00级到B级市场。

成立十余年来，北汽新能源产品经历了单品“油改电”阶段、单品设计开发阶段，现已进入高性能整车模块化平台开发阶段。

从2018年到2019年，伴随新能源补贴政策愈发严苛，以及细分市场竞品车型逐渐增多，北汽新能源进行了品牌和产品优化升级，旗下主销车型逐渐从价格亲民的EC系列，过渡到注重品质的EU系列。根据官方数据，2019年，北汽EU系列累计销售11.1万辆，是国内唯一一款年销突破10万辆的新能源车型，全球仅次于特斯拉Model 3。

同时，北汽新能源A级以上车型销量占比超过80%，同比提高64个百分点；已售产品均价超过12万元，同比增长50%以上。

由此不难看出，北汽新能源在产品结构优化上已取得初步成效，背后持续的研发投入开始不断反馈至产品本身。

“未来，北汽新能源将形成三大产品体系，分别为10万元以下的国民车系列车型、10万-20万元的BEIJING品牌系列车型，以及20万元以上的高端品牌系列车型。”北汽新能源党委副书记连庆锋年初曾表示。

4问：北汽蓝谷的品牌规划？

虽然有资历、有市场基础，但随着特斯拉、丰田、大众等外资车企加紧布局中国新能源汽车市场，北汽新能源需要尽快完成品牌向上突破，而这也是中国主流自主汽车品牌面临的共同课题。

2019年10月，北汽蓝谷母公司北汽集团推出全新BEIJING品牌，对北汽新能源部分产品与北汽股份燃油车进行品牌整合，推动自主品牌持续向上发展，而产销10万辆级的EU系列无疑将为新品牌提供有力支撑。

2019年3月，北汽ARCFOX品牌在日内瓦车展首发；12月，ARCFOX品牌旗下代号N60试生产车型在北汽麦格纳高端新能源汽车制造基地实现首车下线；2020年4月22日，ARCFOX首款量产车ARCFOX α-T正式开启预订。

作为对标特斯拉Model 3等的纯电动高端品牌，ARCFOX旗下车型的设计、供应链体系，以及生产制造均与世界接轨，其中北汽新能源与麦格纳合作成立的两家合资公司，即聚焦高端智能电动汽车的研发与制造，为ARCFOX旗下产品提供技术和品质保障，同时也可为第三方提供电动汽车研发和整车制造服务。

北汽新能源目前设有青岛、常州、黄骅和镇江基地（与麦格纳合设）。2019年北汽蓝谷产量为4.4万辆，同比下滑60%。主要是因为部分共平台车型由北京汽车生产、北汽蓝谷销售所致，旨在解决同业竞争问题。

根据公告，自重大资产重组完成之日起6年过渡期内，北京汽车、北汽（镇江）、北汽瑞丽等相关披露企业可以生产纯电动新能源乘用车，但不从事电池、电机、电控系统及全新产品（全新产品指不基于传统燃油车整车、独立开发的纯电动新能源乘用车产品）的研发、生产、销售和服务（披露企业的合资品牌除外）。

这或许意味着，待过渡期结束，北汽蓝谷或北汽新能源将专注三电系核心技术研发及全新产品（例如ARCFOX）的制造销售，核心竞争力与优质资源将向上市公司倾斜。

5问：北汽蓝谷研发投入情况如何？

近两年，新能源汽车补贴退坡，成为倒逼新能源车企加强技术、产品研发的一个重要因素。

在研发资金投入上，2019年北汽蓝谷研发投入合计15.4亿元，同比增长36%，其中费用化研发投入3931万，资本化研发投入15亿元，研发投入总额占营业收入的比例为6.55%，高于国内汽车行业平均水平。

具体来看，北汽新能源15.4亿元研发投入中，B级(含A+)纯电动车、A级纯电动车和A0级纯电动车三个项目分别新增投入7.39亿元、2.55亿元和2.51亿元，A00级纯电动车当期研发投入金额则相对较少，这也可以反映出北汽新能源正在进行产品结构优化，研发资源向高端高品质车型倾斜。

在研发人员投入上，2019年北汽蓝谷研发人员数量为2073人，占公司总人数的36.30%；而2018年，这一组数字为1373人/34.38%。由此可见，在降本增效、严控人工成本的2019年，北汽新能源依然在加大研发资金及研发人员投入。

根据北汽蓝谷财报显示，北汽新能源经十年发展，目前已建立了新一代新能源整车产品平台开发技术、三电技术和车用人工智能技术相互依托的协调研发体系和能力。其中，持续对研发加强投入，构建了完整的面向未来的新能源新一代整车研发体系，提升了电池电机电控、智能网联、智能驾驶、新材料、换电储能等领域核心竞争能力。

北汽蓝谷在2019年年度报告中表示，将继续实施“新能源化+智能网联化”战略，继续专注纯电驱动技术路线，持续加大研发投入，在动力电池比能量、使用寿命、低温性能以及三电系统的安全可靠、成本降低等方面，实现突破。

6问：北汽蓝谷技术研发成果？

截至2019年末，北汽蓝谷无形资产科目余额为28.1亿元，同比增长31%，占总资产份额达到4.75%；根据报表解释，这主要系自主研发无形资产增加所致。

汽车K线查阅明细发现，其中非专利技术期末金额为21.5亿元，占无形资产余额的76%；此外，北汽蓝谷称通过公司内部研发形成的无形资产占无形资产余额的比例为63.67%。例如2019年，北汽新能源A0/A级纯电动车项目共确认无形资产近8亿元。

另据公开资料，截至2019年末，北汽蓝谷累计获得专利4644项、授权专利2740项，授权发明专利611项。

这或许表明北汽蓝谷将技术创新放在首位，持续投入新能源整车及三电系统相关技术的研发。

为解决纯电动汽车消费者用车焦虑，破除市场推广瓶颈，在动力电池领域，北汽新能源完成了首款乘用车CTP（Cell to Pack）电池系统的开发。

简单说，就是在原有化学体系基础上，优化电池单体设计和电池包集成形式，做少甚至去除中间模组环节，直接由大电芯/大模组单体组成电池包（对比近期比亚迪发布的刀片电池更易理解，宁德时代也在开发CTP），这样主要是为了提升续航里程、安全与成本控制。

今年年初，北汽新能源联合孙逢春院士团队，在海拉尔进行了新能源汽车极寒测试项目的“收官”测试，取得重大突破，其搭载的动力电池在短时间内迅速升温至零度以上，并成功启动。

此外，北汽新能源在产品温控速率、稳定性、长寿命电池系统、大功率充电等方面也取得了开发进展。

同时，为了确保纯电动车安全可靠、强化质量保障体系能力，北汽新能源建成启用了目前国内首家专业新能源汽车试验中心，88个实验室全面覆盖电池、电机、电控、智能网联、轻量化、整车应用六大关键核心领域，涉及378项整车级验证、407项系统级验证、4774项零部件验证。

北汽新能源多次强调，新能源化和智能网联化“双轮驱动”。在智能网联领域，其已制定了智能座舱、智能驾驶、智能网联等智能化技术规划，与国内外优质科研以及供应商资源协同推进车载高精度传感器、车规级芯片、智能操作系统等产品研发和产品转化。

该公司还与戴姆勒、麦格纳、华为、博世、西门子、SK、哈曼等打造了满足未来智能出行的技术解决方案——IMC智能模块标准架构（Intelligent Module Criterion），可以实现未来车型的全覆盖；旗下高端品牌ARCFOX α-T车型即基于此打造，成为5G技术落地的首款产品。

7问：北汽蓝谷募集资金使用情况

2019年募集资金净额10亿元，报告期累计使用8.5亿元。

2019年，北汽蓝谷向3名特定对象非公开发行普通股（A股）约1.38亿股，每股发行价格7.7元，募集资金总额约10.65亿元，扣除相关费用后，实际募集资金净额10.34亿元。

截至报告期末，募集资金账户余额为1.79亿元，2019年度累计使用8.55亿元。

按照规划，本次募集资金10.34亿元，将分别用于北京新能源创新科技中心项目（2.5亿元）、北汽新能源 C35DB 车型项目（0.6亿元）、北汽新能源 N60AB项目（6.2亿元）和N61AB车型项目（1亿元）。

当前，前两个项目已无结余募集资金，而后两个项目均处于研发阶段，投入进度分别为71.4%和99%，暂未开发结束，预计将分别于2020年7月和12月达成预定可使用状态，后两个项目应该与其高端品牌ARCFOX有关。募集资金的使用情况，也代表着北汽新能源的重点发展方向。

截至2019年末，北汽蓝谷货币资金达到89.7亿元，占流动资产总额近20%，占总资产的比重为15%。通常情况下，货币资金占总资产的比重在15%-25%之间较为合理，比重越大，则企业资金储备率越高，偿债能力也越强。

8问：北汽蓝谷的“朋友圈”都有谁？

在产学研合作层面，2018年3月，由北汽集团、北汽新能源牵头，吉利、比亚迪、宁德时代、百度、清华大学等21家企业与科研机构参与共建了第二个国家技术创新中心——国创中心，涵盖整车制造、电池生产、互联网等各个领域。

在汽车产业链层面，北汽新能源已与戴姆勒、华为、麦格纳、宁德时代、滴滴、法雷奥等企业实现联合，战略合作愈发深入。

2018年，戴姆勒大中华区收购北汽新能源3.93%股份，成为北汽新能源股东之一；北汽新能源还与戴姆勒联合建立了电池PACK试验室，据悉未来奔驰在大中华区所有新能源汽车的电池检测，都将在这个试验室中进行。另外，去年北汽集团完成入股戴姆勒，也将为北汽新能源与戴姆勒之间的进一步合作提供助推。

2019年，北汽新能源与知名零部件供应商麦格纳先后建立了技术合资公司与高端新能源汽车制造基地，ARCFOX品牌试生产首车已在该基地顺利下线。

北汽新能源与华为的合作体现在联合设立“1873戴维森创新实验室”，共同开发面向下一代的智能网联电动汽车技术。全球首个搭载5G平台的IMC智能模块架构，则由北汽新能源与华为、戴姆勒、麦格纳等企业合力打造。

作为纯电动乘用车制造企业，与锂离子电池巨头宁德时代肯定脱不了联系。其实北汽新能源与宁德时代已合作十年之久，两者在动力电池关键核心技术上将共同攻关。

在出租车、网约车领域，北汽新能源则与滴滴旗下小桔车服共同出资成立京桔新能源，开发专用于共享出行的定制网约车……

随着汽车市场逐渐成熟，企业之间的竞争，已经从产品力层面，上升到体系力层面，一家独大不如体系强大。

9问：北汽蓝谷商业模式有何创新？

今年初，北汽新能源启动了突出市场导向、以客户为中心的组织变革，基于三大品牌分别设立三大事业部，实行责权利相统一的原则。例如该公司已于2月成立青岛事业部，并赋予事业部高度自主经营权，深度融合产销研一体，以提升旗下“国民车”产品竞争力。公司总部则强化战略规划、技术开发、产品赋能、市值管理等职能。

除此之外，技术创新也是北汽新能源一直坚持的突围方向，在此不再赘述。

在商业模式上，北汽新能源的创新之处有两方面可以体现，一是大力推广换电模式，公司将开发更多换电车型，开放换电技术平台，并大力度布局充换电基础设施建设，推动“擎天柱计划”进一步落地。

4月23日，北汽蓝谷发布《关于子公司对外投资的进展公告》。根据公告，公司董事会同意北汽新能源以2.57亿元现金，向北京奥动新能源投资有限公司（“北京奥动”）进行增资，增资后北汽新能源持有北京奥动的股权比例为30%。

北京奥动的主要业务是为在北京区域市场运营的换电版出租车、网约车提供换电服务。因此，北汽新能源增资北京奥动，是看重其在新能源汽车换电设备和换电技术方面的经验积累。这或将有利于北汽新能源开发的具有换电功能的新能源汽车推广在出租车和公共出行领域应用。

二是推行以使用权交易为核心的“鹏翼计划”。BEIJING品牌联合国网电动、小桔车服、宁德时代、邮储银行、优信拍等多家首批合作伙伴，发布“鹏翼计划”，推出首个全场景汽车使用权交易平台，将汽车企业、出行平台、金融、资产、二手车、充电等资源深度融合，推动汽车交易从所有权时代向使用权时代的发展。

10问：北汽蓝谷未来规划或预期

根据中国汽车工业协会数据，2019年国内新能源汽车销量为120.6万辆，占世界新能源汽车销量一半以上。因此，中国仍是全球汽车产业的发展高地。

作为首个获得新能源汽车生产资质的企业，北汽新能源成立十年以来，已累计为社会提供50多万辆新能源汽车，但欲取得更多消费者对纯电动汽车的信赖和买单仍任重而道远。

2020年1月，北汽新能源年初在全球伙伴大会上发布“2029计划”，提出未来10年的发展战略。在产品规划上，未来十年其将打造三个以上电动汽车专属平台，计划推出40余款全新产品，实现L4-L5级自动驾驶，智能网联汽车销售超过50%。

随着近期国家层面陆续出台新能源汽车政策利好，为多方面遭受冲击的新能源汽车行业提供支持和缓冲期，中国作为最大新能源汽车市场依然蕴含机遇。

Views of Autoskline：

目前中国汽车行业进入降速调整、优胜劣汰关键期，企业从重视规模，开始转为注重产品结构优化和品质提升。

对中国新能源汽车行业而言，成功没有捷径，补贴不可持续，弯道超车更多是依靠运气成分；与其盲目自信，不如稳扎实打，坚持正向研发，掌握关键技术，进而提升企业核心竞争力。

脱胎于传统国有汽车集团的北汽新能源，兼具务实和灵活，挂牌上市一年有余的它能否成为新能源资本市场的一支潜力股，从而成为北汽集团自主事业版图上浓墨重彩的一笔？

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