凤凰网汽车

作者 | 李响

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6月24日，众泰汽车正式被实施退市风险警示，股票已经更名“*ST”，同日，深交所根据《深圳证券交易所融资融券交易实施细则(2019年修订)》相关规定将*ST众泰调出融资融券标的证券名单。

据了解，众泰汽车2019年完成营收29.86亿元，归属于上市公司股东净利润亏损111.9亿元，伴随下降还有众泰汽车的市值，截止目前，众泰汽车每股1.69元，市值仅剩34.27万。

对于被实施退市风险警示，众泰汽车内部认为，一方面因为经营能力存在不确定性，另一方面众泰汽车董事娄国海也认为铁牛集团难以对众泰汽车兑现业绩补偿，甚至说，无法保证众泰汽车年度报告内容的真实性、准确性和完整性。因此，众泰被*ST后陆续更新了2019年季度报与半年报。

巧合的是，就在被正式挂星戴帽的前一天，众泰汽车在官微发布消息称，网约车平台“众车出行”将在杭州正式启动。值得注意的是，每当众泰汽车进入困局前，都会有新的概念、新的业务浮现，汽车预言家曾深度报道铁牛集团两大持股人应建仁、徐美儿夫妇靠着某种“copy”的思维，用新概念炒作并打开原本困难的资金局面，这一次，或将成为*ST众泰主营业务转移的开端。汽车预言家曾在《》一文中深度解读应建仁夫妇如何通过炒作概念完成借壳一事。

根据实时股价1.69元计算，*ST众泰目前市值仅34.27亿元，而其2019年财报显示，2019年净利润亏损111.9亿人民币，超过目前市值三倍，平均每日亏损超过3000万。如此来看，众泰汽车已经成为最接近破产的汽车企业。而官方将众泰汽车出现巨额亏损归纳为两大原因：一是公司汽车销量大幅下滑，二是计提大额商誉减值准备及其他资产减值准备。

汽车预言家梳理财报得知，众泰汽车2019年合计生产汽车16215辆，销售汽车21224辆，而2018年生产汽车142952辆，销售汽车154844辆，2019年产销分别下滑89%和87%。需要注意的是，下半年随着补贴下滑，众泰新能源汽车的销量呈现出断崖式下跌的情况，另外，新品集中微型电动车，难以在更高利润市场中与其他车企对抗。在此背景下，现金流与供应环节均出现问题。

除此外，根据众泰官方说法，导致众泰汽车巨亏的另一大因素是由于其在2019年计提了大额商誉减值准备及其他资产减值准备。财报显示，2019年度公司资产计提减值准备总额为79.72亿元，其中计提商誉减值准备达到61.2亿元。

一般来讲，商誉减值是企业未来实现的超额收益的减值，全联车商投资管理有限公司总裁曹鹤在接受汽车预言家采访时表示，众泰商誉减值过高与早期并购时“小马吞病象”不无干系。

汽车预言家曾在中报道，2016年金马开出116亿元的筹码借用兜售股份的形式来支付并购众泰的资金，从而完成借壳上市。但需要注意的是，当时金马股份的市值只有约32.74亿元，虽然被并购方众泰汽车虽然资产比金马庞大，资产负债率在当时也达到了90%，且汽车主业发展思路也一直受到业界质疑，但终是完成这笔“病购”。

当时证监会还因应建仁夫妇与众泰汽车金浙勇的亲关系发出问询，担心并购重组后众泰利用金马实现借壳上市。但是，在当时铁牛集团旗下汉腾汽车推出首款产品，将外界关注的焦点引向众泰和金马拥有相同的发展思路上，在一段时间内，打消了外界借壳上市的疑虑。

而后来事情的发展也印证了外界猜测。在收到证监会借壳上市疑问不到2个月，金马股份在2016年9月撤回申请文件，对并购方案作出大的调整：以金浙勇为首的众泰汽车前两大股东主动将44.69%和7.23%的股份转让给铁牛集团，使铁牛集团顺利成为众泰汽车第一大股东及实际控制者。

汽车预言家在《》一文中提到，并购众泰的目的并非是将众泰放到资本市场发展，而是利用众泰汽车业务的概念，在资本市场做一个更大的融资平台，真正的受益者是众泰、金马、铁牛的大股东应氏夫妇。

在当时曾有专业机构剖析称，公司一旦证券化后，不仅可以将资产负担和风险扔给上市公司，特别是中小股东一起承担，又不会丢失控制权。同时上市公司股份还可以进行质押融资，非但不会再占用大股东宝贵的资金，还可以为大股东提供融资抵押物。如此看来，众泰汽车只是应建仁资本游戏中的替罪羊。

与此同时，深交所在众泰实行退市风险警示后将众泰汽车调出融资融券标的证券名单。

一般来讲，融资融券标的股也称标的证券，是投资者融入资金可买入的证券，同时也是证券公司可对投资者融出的证券。简单来说，标的证券可以融资做多也可以融券做空，可自由交易。

实际上，融资融券标的股并非代表全部股票，目前仅有900支股票在标的股范围内。曹鹤向汽车预言家解释到：“券商将股票调入标的股一方面限制投机过热，一方面希望推动买盘增长。一旦股票面临退市风险，就会被调出标的股范围，限制做空交易。对于众泰这样的股票来讲，专注保壳才是首要任务。”

在此条件下，众泰似乎又回归到“急需输血”的2016年，而当时应建仁夫妇一手操盘了116亿更新主营业务高估值并购事件，汽车预言家在跟踪报道中就有专家推断众泰汽车的玩法绝不是“汽车思路”，或许可以形容为“金融思路”更为贴切。但对于擅长资本游戏的应建仁夫妇来讲，此时正是筹备第三场资本游戏的良机，这一次，众泰汽车同样是“棋子”。

值得注意的是，就在停牌前一天，众泰通过官方微信公众号发布“众车出行”网约车平台上线的消息。在业内看来，上线网约车服务的时间节点与2016年转向新能源汽车制造的节点高度相似，对于众泰来说，网约车更像是一块新兴业务，多位行业人士纷纷表示，不排除众泰汽车再次通过换壳、换主业的方式重新包装自己，更需要提防应建仁第三次资本游戏。