凤凰网汽车

作者 | 李响

● ● ●

北京时间8月27日21时，小鹏汽车正式在纽交所挂牌上市，自此中国造车新势力齐聚美股。汽车预言家获悉，小鹏汽车发行价15美元/股，开盘价为23.1美元/股，上涨56%，当日收盘报21.22美元，市值超过150亿美元。

就在理想汽车、小鹏汽车成功登陆美股后，蔚来汽车也紧随其后加大融资力度。8月27日晚，蔚来汽车发布公告宣布将发行新一轮股票增发计划，总规模为7500万股，承销商可在30天内选择超额增发至1125万股，假设发行价为20.44美元/ADS，估计此次发行所得款项净额将为14.0974亿美元至17.222亿美元，由摩根士丹利、中金公司和美银证券担任承销商。

公告显示，本次发行所得款项净额将主要用于增加蔚来中国的股本和公司在蔚来中国的所有权，以回购蔚来中国某些少数股东持有的股权。此外，资金还将用于自动驾驶技术的研发、全球市场开发和一般企业用途。

值得注意的是，蔚来汽车今年已获得多笔资金，包括年初总额4.35亿美元的可转债、战略投资者对蔚来中国的70亿元注资、中国建设银行安徽省分行等六家当地银行高达104亿元的综合授信，以及6月以5.95美元/ADS增发新股募得的4.77亿美元净资金。

国泰君安证券首席汽车分析师张欣在接受汽车预言家采访时表示：“通过公告来看，此次融资并不简单。”一般来说，美股上市企业与A股规则不同，增发股票融资无需强调资金用途，“很显然，这份公告更符合A股增发规则，可以推断，这份公告不是给美股资本看的。”

对于此轮融资，业内有猜测，作为国内第一新势力的蔚来看到理想、小鹏已经完成IPO且发行价甚高于自己，融资规模巨大，因此蔚来着急了，而开启新一轮融资窗口则需要一个恰当的理由，而回购蔚来中国股票正是最佳理由。

至于原因，行业人士给出两种解释：

一、蔚来汽车投资蔚来中国，可以向外界传递出，要发展蔚来中国这家合资企业了，经营重心正在由蔚来汽车向蔚来中国转移。

二、对于蔚来中国而言，扩大蔚来汽车自身的持股比例实际上有助于降低国有资产风险。

资料显示，在蔚来中国的股权比例中，蔚来持有蔚来中国75.9%的控股股份，战略投资者合计持有24.1%的股份，战略投资者包括合肥市建设投资控股（集团）股份有限公司、国投招商投资管理有限公司以及安徽省高新技术产业投资有限公司等。但是，蔚来汽车在招股书中并未披露将回购哪一位投资者所持有的蔚来中国股权。

汽车预言家曾对蔚来汽车二季度财报进行解读，虽然蔚来汽车二季度整车毛利率达到9.7%，综合毛利率达到8.4%，毛利达到3.131亿元，但如此业绩建立在研发腰斩、渠道近乎停摆的基础上。汽车预言家经过计算，二季度蔚来汽车单车营收为33.84万元，单车销售成本为32.97万元，相比而言，一季度单车销售成本约48万元。

财报显示，第二季度蔚来汽车研发费用环比微增，同比下降58.4%至5.4亿元，SG&A费用（包括直接的和间接的销售费用）环比增加9.7%，同比下降33.1%至9.0亿元。经计算，二季度每辆车的研发成本为5.28万元，去年同期为36.7万元。

另外，截至2020年6月30日，蔚来共计22个NIO HOUSE和119家NIO SPACE，在2020年前六个月时间里蔚来共计铺设64个门店，而在第二季度，蔚来仅铺设了28家NIO SPACE，停止了NIO HOUSE的建设。在行业人士看来，截停渠道铺设的高成本支出虽然能够在短期内快速抑制成本，但从品牌长期建设来看，不利于品牌声量发展，如果蔚来要获得更高份额需要更大的销售规模，因此在销售渠道领域需要投入更多资金。

虽然蔚来官方曾表示二季度运营现金流实现首次转正，但是蔚来并未公布现金流量表。在国泰君安证券首席汽车分析师张欣看来，从这一层面并不能判断蔚来不缺钱，从造车新势力的发展现状来看，目前绝大部分企业处于严重亏损状态。

为什么蔚来选择在这一节点再次增发募资？对比三家已上市新势力来看，与蔚来汽车和理想汽车相比，小鹏汽车已成为中国造车新势力中IPO资金最大的一家车企，而其15美元/股的发行价也远高于2018年蔚来汽车的每股6.26美元和今年7月理想汽车IPO时的11.5美元。

截至8月27日收盘，蔚来股价报19.88美元/股，进入今年以来，蔚来股价暴涨近4倍，目前股价是2018年IPO发行价的3倍之多。在行业人士看来，蔚来股价目前正处在高点，可以将募资金净额最大化。