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日前，ST海马发布公告称，海马汽车股份有限公司股票交易于2021年5月26日开市起停牌一天，自5月27日开市起恢复交易，撤销其他风险警示，证券简称由"ST海马"变更为"海马汽车"，股票交易价格的日涨跌幅限制由5%变为10%。

至此，"带帽"约2年的海马汽车终于成功摘帽。

擦过ST摘帽"及格线"

ST股票摘帽需满足以下条件：近两个会计年度净利润不是连续为负；最近一年净资产为正；营业收入大于一千万，且满足盈利条件；公司没有重大会计差错和虚假陈述，且不在证监会责令整改的期限内；有上市公司提出申请，并获得深交所批复。

此前，海马汽车曾因2017年度、2018年度连续两个会计年度经审计的净利润为负值，于2019年被深圳证券交易所实行退市风险警示处理。其2017年、2018 年、2019 年三年，净利润分别为-9.94亿元、-16.37 亿元、0.85 亿元。

到了2020年，受疫情因素影响，海马汽车年销量大幅下滑，导致其营业收入同比下降 70.69%，仅13.75 亿元；归属于母公司所有者的净利润-13.35 亿元，同比下降 1667.09%。

虽然再次亏损，但海马汽车去年经营活动产生的现金流量净额为1.10 亿元，2020年末净资产35.85 亿元。同时得益于2019年的扭亏为盈，海马汽车避免了连续两年净利润为负的局面，达到摘帽条件。

在盈利依旧亏损的情况下，海马汽车显然在其他方面实现了"曲线救国"。

体制制约、产品投资失败、库存损失、重资产、体制僵化，是海马汽车董事长景柱分析的海马汽车亏损的五大原因。针对这五大原因，海马汽车展开了一系列自救措施。

战略调整，盈利能力提升？

为应对经营颓势，海马汽车经过减值测试及聘请专业机构评估，对部分存货、固定资产、无形资产等计提了资产减值准备6.49 亿元，较上期多计提 5.32 亿元。

此外，2020年下半年，海马7X的上市销售，也为海马汽车缓解了一大部分压力。

海马 7X 定位"超大三排空间，专注儿童安全"的智能汽车，是原有 MPV 车型福美来七座版停产后，海马汽车主攻MPV市场的又一车型。数据显示，海马汽车去年累计销量为 17,773 台，同比下降 39.66%，其中轿车、SUV、交叉型乘用车销量均出现大幅下滑，仅MPV销量同比增长45.51%。

而去年8月底通过直销模式进入市场的海马7X，2020年累计销量达1,151辆，为MPV增长的主要原因，同时也使海马汽车电商加直销，以厂家直销体验中心重构重点市场主渠道的营销体系得到初步验证。

目前，海马汽车已陆续在海口、郑州、东莞、三亚、苏州、开封、许昌等全国近20个重点城市和区域，建立了直营体验中心，并计划两年内打造50家集售前体验、交车与售后维修服务于一体的直营体验中心，实现B2C直面客户的销售服务模式变革。

此外，以"优先智能汽车、合作电动汽车、死磕插混汽车、深耕氢能汽车"为核心，海马汽车正从传统燃油汽车向节能环保与智能网联汽车进行全面转型。

前不久，海马汽车与中国航天科技集团有限公司101研究所签署战略合作协议，将共建海南首座水制氢及高压加氢一体化站，并计划于今年10月前建成投放运营。

不难看出，海马汽车的"自救"主要聚焦于直营渠道的铺设与氢能源设施的建设中，对产品的倾斜力度并不大，可能前期能帮助海马汽车成功"摘帽"，但并不意味着其后期的汽车业务及盈利能力能进一步提升。

脱离"急救室"，转向"ICU"？

2021年第一季度财报显示，海马汽车的前景依然不容乐观。其今年一季度营业收入为3.36亿元，环比下降25.89%，净利润虽环比增长94.27%，但依旧亏损6287万。

财报中还预测海马汽车年初至下一报告期期末的累计净利润可能为亏损或者与上年同期相比发生大幅度变动的警示。

目前，海马汽车的主营业务由汽车用品及配件、汽车制造、劳务收入、其他主营业务构成，其中汽车制造已连续几年成为海马汽车最大的营业收入来源，2019年、2020年分别占比90.95%、80.40%。

自2017年海马汽车与小鹏汽车签署合作框架协议，为其从事研发、生产、销售小鹏新能源汽车以来，随着小鹏汽车的发展向好，海马汽车的代工业务也逐渐扩大，2020年度，海马汽车为小鹏代工发生收入金额达18.74亿元。

2020年下半年，小鹏P7在其肇庆工厂下线后，小鹏的自产能力也逐渐加强。2021年4月8日，武汉经济技术开发区管理委员会也与小鹏汽车正式签署"小鹏汽车武汉智能网联汽车制造基地及研发中心项目投资协议"，项目占地约1100亩，将建设整车及动力总成工厂，整车规划产能10万辆。再加上肇庆工厂的10万辆年产能，未来小鹏的年产能可达20万辆。

受此影响，海马汽车生产产能利用率下降，海马汽车的汽车制造收入在销量并未大幅增长的情况下，或已触及天花板。而如何实现销量上的突破，将业绩回归于本身以获得持续的经营能力，也成为海马汽车"摘帽"后的当务之急。