凤凰网汽车

网络中被爆出车辆的悬挂可能存在问题，多起相关的碰撞事件发生，之后是企业与车主之间反复博弈，最终进行召回；

老车主买车之后，新款增配不变价推出，引发车主不满，企业与车主反复博弈；

车辆座椅中疑似存在水银，引发业界关注，并在后续的相关媒体拆解车辆过程中发现生锈现象；

新款车型上市之后，销量与订单量双双提升，但新车主却发现，自己的车辆在中高速行驶时，会发生发电机的"啸叫"现象。

上述，是2020年到2021年的一些关键节点，理想汽车在这段经历之中，完成了美股IPO、完成了销量的不断提升、完成了新老款车型的切换、完成了辅助驾驶方面的技术提升，以及眼前可见的新款推出后，不断刷新诞生以来的单月销量纪录。

网络上有一句话叫"越骂越火"，可以用来形容如今的特斯拉、可以用来形容前几年的大众汽车、可以形容新势力里的理想汽车。"越骂越火"当然不可能是一种持续现象，但因为汽车行业的底层逻辑与规律，短时间内是无法验证这个话题的，需要未来的中长期才能得到相对准确的结果。

所以，今天，我们来聊聊理想汽车，聊聊它的未来会是什么，因为最新的一个关键节点即将到来-理想汽车即将完成港股上市。

所有人都在聊这个话题，理想缺不缺钱？

已在美股IPO的企业回归港股上市，为了什么，这样的话题已经有过非常多的讨论与结果。造车新势力是否缺钱？当然是必然，只是缺钱的额度与程度不同。

在初创公司的发展前期，缺钱是永远的话题，随着中后期造血能力的提升，缺钱话题的频率会变低。诸如，2018年时，特斯拉曾处在破产边缘，股票跌破300美元，市值跌破500亿美元，未偿还债务为94亿美元，12亿美元将在2019年到期。

2019年的蔚来汽车也遇到过这样的情况，2019年四季度财报公布后，李斌在财报电话会上坦承：公司的现金流已撑不过12个月。后续的故事，大家都知道了，合肥最终给予了蔚来新能量，蔚来现在的势头一天比一天猛。

理想汽车是否缺钱这个话题，放在2018年账面只有9个亿的时候，当然是缺钱缺爆了，研发、工厂、用户，近乎所有的事儿都要花出更多的钱，但现实是，上百家投资机构谁并没有投资意向。再到如今港股上市之前的理想汽车，即便不聊市值，账面+等值现金在290亿元人民币左右，还有8000台+的月销量，流水、现金储备等都不是急切问题。

理想汽车之所以2021年回到港股，核心原因至少不是此前大多数新势力的IPO理由-需要钱来解决自己的生存问题。

所以，在寻求理想汽车为何要进入港股时候，至少从缺钱这个角度是不太妥当的。或者说，它所缺的并不是眼前的短钱，而是先占据位置，让自己有下一步拿到投资的机会。

疫情、滴滴，小鹏抢跑，都是理想港股的催化剂

已在美股上市的中概股，回流港股/A股，这已经是2018年开始的一种新趋势。2018年起，国际局势中"全球化"原本的逻辑在经历不断的波动，美国越来越多的开始对其他国家的企业进行挟制。彼时，诸多股票开始寻求在美股之外寻找另一着陆点，增强抗风险能力。

2020年，疫情开始，美股发生熔断，之后"不断发钱"刺激消费、刺激资本市场、刺激金融，经营环境不再像此前那么友善、资本市场的经营逻辑愈发混乱之下，已然有一系列明星中概股(移动、电信、中芯国际等)退出美股。

另外，眼前的2021年滴滴突发IPO，赶在特殊的时间节点、此前已被多部门提醒，如今被七部委进驻审查之后。SEC对于美股中的中概股束缚在越来越大，对提交IPO申请的审查越来越严、敏感资料的提交越来越多，同时，因为国际关系之中的不确定性，投资者对于"为哪个国家挣钱"这件事越来越敏感。简言之，中概股在美股的资本预期越来越多，能筹集的钱充满不确定性、能否IPO成功充满不确定性、对企业自身的影响也充满不确定性。

眼前，根据公开信息显示，中概股在美股待上市的企业有43家。其中，哈啰出行、喜马拉雅、Keep等企业，已传出取消或暂停美股IPO的计划。

从这个角度来看，理想汽车的新募资着陆点，更多需要依托于港股/A股，并且从现实来看，登陆港股的意义，大概率是寻求回归A股。

因为，港股对于制造业的态度，一向是"低估"。A股，是目前中国制造业更好的存在空间。但，A股的硬性要求，远非一众造车新势力所能达到的，并且因为2020年的A股热，如今A股的准入监管也在进一步加强，对于实力不足的企业，约束不断增加。

所以，有一种车企已经开始了这一类的抢跑拓展，小鹏汽车。引用小鹏汽车港股上市仪式中副董事长、总裁顾宏释放的那句信号"回港上市的一个目标就是和A股打通，时机成熟会考虑回归A股。"

港股的名额中，不那么缺钱的小鹏汽车已经拿到第一个汽车类的位置，8月12日的理想汽车预计会是第二个，至于第三个，应该是更稳的蔚来汽车。

但，小鹏汽车和理想汽车跟蔚来不同，在港股上市和即将完成上市的它们，头上的帽子是双重上市（美股/港股），而非美股之后的"二次上市"。港交所对二次上市的硬性要求是"需在合资格交易所拥有至少两个完整会计年度合规记录"，蔚来可以在港股二次上市，但小鹏和理想只能双重上市。

两者的区别是，小鹏、理想的股票不可跨市场流通，于是，产生差价，蔚来如果完成港股上市，则可以流通。同时，二次上市相比双重上市，能带来更多的豁免和优待政策。

当然，对于蔚来、小鹏、理想而言，它们都寻求的，是登陆港股可以被纳入港股通名单，可引入A股投资者，提升股票流动性，且也有利于日后回A股，甚至是实现资本层面的最优解"三地上市"。

于是，理想汽车已经有了强行匹配小鹏、蔚来的需求

对于中国智能汽车制造业务而言，A股，是它们的预期高点，但，因为门槛和监管等多方面原因，准入不易。伴随着蔚来汽车(2021年3月)最先递交上市申请，随着小鹏完成上市，理想汽车从资本层面的客观环境上，需要对港股上市进行匹配。

另外，从企业的发展经历与布局来看，理想汽车也有着必须匹配蔚来、小鹏的硬性要求。

发展经历与企业布局方面，尽管理想汽车目前在市场中刚刚刷新了7月新车交付量纪录，突破了8000台，但不可否认的一点是，它的销量成绩，是建立在与行业形成差异化抢跑而来，未来的预期不确定性较大。

核心原因在于，增程式混合动力（或理想曾经变更过定义的PHEV动力）正在逐渐从市场宠儿，转向边缘化。一方面，在新能源汽车销量中，PHEV的销量份额正在不断边缘化，消费者层面不够认可；另一方面，随着路线2.0的确定，政策中对纯电动车型/插电混动车型的比例制定，已经以纯电动车型占50%以上份额被牢牢确定，理想ONE的增程式混动单一红利，没有完成规模效应，对于资本市场而言，抗风险能力低。

这又要回到一个此前已经谈及无数次的话题"理想的天花板很明显，在没有过多技术储备/资金/架构时，它什么时候选择进军纯电动、怎么造，都决定下一步的发展。"尽管在此前的公开报道中，已经有消息显示理想汽车开始了纯电动车型的研发，并计划继续推出尺寸更大的增程式混合动力车型等，但在产品尚未落地之前，谁都没办法给它一个相对准确的可预期结论。

同时，增程式技术和新电动车技术共同研发创新，意味着，理想汽车尽管一直以来以"省钱"著称，但它需要的钱、新投资等，都要比蔚来、小鹏更大，这就是差异化抢跑必须要交的学费。

结合港股上市、未来潜力有限、企业发展规划需要调整，这一切因素，再把目光回到理想汽车本身。它的解决方案该是什么？

解决方案的确定，要结合理想汽车内部构成来看。根据公开资料显示，理想汽车目前的股权结构比同类车企来说很单一，并且随着理想汽车登陆港股，背后的股权结构会发生一定的变化。

港股上市之前，李想持股为19.7%，拥有71%投票权；王兴名下持股21.6%，7.8%投票权(个人持股7.4%，有2.7%的投票权)。

而根据招股书，在香港发行后，李想个人将持有1.09亿股一股一票的A类普通股、3.56亿股一股十票的B类普通股，持股量占已发行股份的22.63%、投票权比重为69.59%。美团继续作为大股东，在美团和美团控股股东王兴的共同持股下，香港发行后的持股份额将合计23.08%，全部为一股一票的A类普通股。

李想主导理想汽车，王兴及身后的美团系即作为重要支持方也作为收益最大方。本质上，投资已成为其新利润的主要贡献点。

2020年的美团财报中，美团全年盈利43亿元，同比增61.6%，收入端则首次破千亿，在疫情之下表现出色。其主营业务-外卖层面，表现稳定，经营利润8.82亿元，收入215.38亿元，疫情压力之下，反而成为一定利好。但，在第三季度财报发布时，美团的市值却蒸发超1000亿元，核心原因在于此前的估值较高，有一定水分，另一原因则在于，美团的利润很大层面上来自于对外投资，比如投资理想。第三季度财报发布时，美团的经营溢利由2019年第三季度的人民币14亿元增加至人民币67亿元，其中包括投资于上市实体公允价值变动收益人民币58亿元。

主营业务的利润，远低于对外投资的相应收益。眼前，伴随着《关于落实网络餐饮平台责任切实维护外卖送餐员权益的指导意见》落地，增加社保等劳动关系的变化，将直接提升美团的整体成本。

按照估算来看，在2019年刚刚实现盈利的美团，其业务利润无法覆盖目前的新政落地支出。简言之，相比理想汽车来说，美团更缺钱。

写在最后：

理想汽车缺窗口期、理想汽车相对比较缺钱，理想汽车的股东美团则更缺钱，这是眼前的核心现状。上述几点，都能比较好的展示理想汽车目前的局面，它的港股上市，和蔚来、小鹏的局面不同，它面临的压力更大。

不仅是美股未来资本预期与潜力的压力，更是因为产品结构单一、股权结构单一，必须要进行的扩容。

很显然的一点是，理想汽车的未来发展相比蔚来/小鹏等，有着更多需要完成的挑战和压力。并且，因为其单一性和抗风险能力，在港股之中的预期，无法判断。