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【文/道哥说车 听风吟】在2018年中国宣布合资车企外资股比将放开后，当时还叫做“戴姆勒”的梅赛德斯-奔驰要增持北京奔驰股份的消息就曾甚嚣尘上。

而今，这一消息又再度出现，据财联社报道，梅赛德斯-奔驰与北汽集团的谈判已经基本完成，前者对北京奔驰增持股份一事或将在今年年内落定。关于这则消息，《道哥说车》编辑从接近北汽集团人士处得到证实。

值得一提的事，该人士提到，在去年北汽集团增持梅赛德斯-奔驰股份至9.98%、超过吉利成为第一大股东后，北汽集团还有意增持梅赛德斯-奔驰股份到12%以上，此举意在对冲外方增持北京奔驰所造成的收益减少，目前增持举措也得到了奔驰方的支持。

业内某知名证券分析师对《道哥说车》编辑表示，如果以后北京汽车上市公司（北京奔驰股东）持有北京奔驰30%的股权，按照2021年该公司的利润推算（31.71亿欧元，约221亿元），那么上市公司分到的投资收益是0.3*392=61亿元。如果北京汽车本埠亏60亿，北京现代0贡献，基本上上市公司能够盈亏平衡。“再加上这个50多亿欧元（350亿元）全部以特别分红分掉的话，感觉还是有点意思的”，上述分析师称。

《道哥说车》编辑注意到，去年梅赛德斯奔驰集团全球净利润为234亿欧元，其中有53.5亿欧元用于股东分红，按照当前分红金额不变，北汽集团多持有2.02%股份将增加1.08亿欧元分红收益。

接下来，我们不妨来探讨一下，一旦北京奔驰股比生变，北汽集团和梅赛德斯-奔驰，谁是更大的赢家！

外方垂涎北京奔驰利润已久 合资股比放开带来机会

北京奔驰是梅赛德斯-奔驰与北汽集团在中国的合资企业。天眼查显示，在目前北京奔驰股权架构中，北汽集团旗下港股上市公司北京汽车占股51%，梅赛德斯-奔驰大中华区投资公司和梅赛德斯-奔驰集团合计持股49%。

作为一家可以年营收近1700亿的车企，北京奔驰这块肥肉自然不仅仅只有北汽集团心心念念。据了解，梅赛德斯-奔驰增持北京奔驰股份之事已多有传闻，2018年，国家发展改革委发文称，2022年将取消乘用车外资股比限制，同时取消合资企业不超过两家的限制。此后，梅赛德斯-奔驰，多次表露出想要提高持股比例的意愿，计划至少到65%，到2019年拟提升至75%，只不过，受限于股比限制，这一计划至今尚未实现。

在合资股比新政颁布之际，另一外资豪华车企宝马当即将在合资公司华晨宝马中的股份增持至75%，提升了宝马在华晨宝马当中的收益，这样的机会，梅赛德斯-奔驰会放过吗？

从销量来看，北京奔驰也是梅赛德斯-奔驰的门面，北京奔驰2021年销售75.8万辆汽车，约占梅赛德斯-奔驰全球销量的31.6%而从利润贡献来讲，北京奔驰也是梅赛德斯-奔驰不可缺少的一环。

根据北京汽车上市公司3月11日发布的公告，2021年梅赛德斯-奔驰从占股49%的北京奔驰获得15.53亿欧元盈利。而梅赛德斯-奔驰集团披露的2021财报数据显示，2021年公司净利润为234亿欧元，扣除已经独立的戴姆勒卡车及客车业务板块，梅赛德斯-奔驰全年实现净利润142亿欧元。这意味着，占股49%的北京奔驰为梅赛德斯-奔驰乘用车业务利润贡献率超过10%。

北京奔驰的重要性对于梅赛德斯奔驰来说，不言而喻，可对于北汽集团来说，就不重要了吗？

对于大腿 北汽集团不愿意撒手

北京奔驰是北汽集团最主要的利润奶牛。根据北京汽车发布的公告显示，北京汽车2021年收入达到228.09亿欧元（约1592.46亿元），其中北京奔驰收入达到212.88亿欧元（约1485.50亿元），占总收入的95.96%。

2021年，北京汽车经营利润达18.68亿欧元（约130.42亿元），其中北京奔驰经营利润达32.05亿欧元（约223.76亿元）。简单换算，如果刨除北京奔驰业务，北京汽车去年将亏损13.37亿欧元（约93.35亿元）。

业内某知名证券分析师对《道哥说车》表示，如果50亿欧元对应梅塞德斯-奔驰从占有49%股权上升到70%，那么整个北京奔驰合资的总估值在238亿欧元（约1661亿元）。现在北京汽车的总市值才176亿港元（约143亿元，它对应有51%合资公司的股权，光这部分股权就要值847亿元。

如果以后上市公司仅持有北京奔驰30%的股权，以北京奔驰2021年净利润31.71亿欧元（约221亿元）推算，假设净利润还是跟2021年一样，那么上市公司分到的投资收益是0.3*392=61亿元。这意味着，如果北京汽车本埠亏60亿，北京现代0贡献，基本上上市公司能够盈亏平衡。“再加上这个50多亿欧元（350亿rmb）全部以特别分红分掉的话，感觉还是有点意思的”，上述分析师称。

值得一提的是，与华晨宝马双方股东雷厉风行的做法不同，北汽集团与梅赛德斯-奔驰在北京奔驰这家合资车企中表现的十分纠葛。北汽集团一直通过与奔驰交叉持股的形式来加强对合资公司的控制。2019年7月，北汽收购梅赛德斯-奔驰5%的股份，在此之前，梅赛德斯-奔驰曾分别于2013年和2018年购得北京汽车和北汽新能源的股份，目前分别持有9.55%和2.46%。

而在2021年12月对外披露，北汽集团通过继续投资在2019年持有戴姆勒集团股份至9.98%，进一步以投资绑定了与梅赛德斯-奔驰的利益关系。假设，北汽集团将继续提升在梅赛德斯-奔驰股份至12%，那么作为投资者，北汽集团从梅赛德斯-奔驰（2021年利润为参考）手中多赚取7亿欧元（约48.76亿元）。此外，根据据梅赛德斯-奔驰披露，在2022年4月29日年度股东大会上，董事会和监事会将呈交每股5欧元分红的提案，分红方案一旦顺利通过，北汽集团可获得5.243亿欧元，约36.7亿人民币的收益。

也就是说，假设北汽集团增持梅赛德斯-奔驰股份至12%，梅赛德斯增持北京奔驰股份至70%，上述分红方案通过三个条件均成立的话，这一来一回之间，北汽集团在北京奔驰以及梅赛德斯-奔驰中的收益将达到约146.46亿元，或许并不比仅仅以北京汽车从北京奔驰中赚取的利润少。

北汽集团这一手，也算是妙手回春了一波，一定程度上对冲了北京奔驰股比生变造成的收益损失。不过，对于北汽集团来说，一旦北京奔驰股比生变，损失还是不小的，上述分析师称，北京奔驰股比生变对于北汽集团来说最显著的变化就是不能并表了，如此一来北汽集团跌出500强几乎成为定局。