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“你关注的长安汽车(SZ000625)于2022-05-05 09:32:51 达到11.52，涨幅为10.03%，已经涨停板了。”

弱势行情的当下，长安汽车连续两天涨停，五日涨幅超30%，让其备受关注。

4月28-29日，长安汽车先后发布了2021年财报和2022年一季度报。

2021年，长安汽车的营收达到1051.42亿元，同比增长24.33%；归母净利润35.52亿元，同比增长6.87%；扣非后净利润16.53亿元，增幅150.85%。基本每股收益0.47元。拟每10股派现2.33元（含税）转增3股。

2022年一季度，长安汽车的营收达到345.76亿元，同比增长7.96%；净利润45.36亿元，同比增长431.45%。扣非净利润22.70亿元，同比增长215.24%。

财报显示，长安汽车结束前三年扣非净利润为负的状态，重回主营业务盈利“正轨”，总营收首次突破千亿元级别，盈利性不断向好，2022年一季度利润超2021全年。

业绩超预期，聪明的资金疯狂买入。好奇心使然，我仔细翻阅了长安汽车226页的财报内容，发现其亮点确实不少。

亮点一：扣非净利润转正

跟有汽车、手机、电池及光伏业务的比亚迪不同，长安汽车主营业务就是汽车，业务涵盖整车（含乘用车、商用车）的研发、制造和销售以及发动机的研发、生产。

看这类车企的财报，除了看归母净利润，还要看扣非净利润，扣非净利润是一家公司脱水后的净利润。长安汽车卖车挣了多少钱，一目了然。

长安汽车在2017年前的业绩表现都不错，但在2018年、2019年和2020年这三年扣非净利润为负，直至2021年扣非净利润才转正。

这三年发生了什么？让一度红火的长安汽车出现亏损？

究其原因是其联营公司和合营公司出现经营不善，销量暴跌的情形。

数据显示，2016年，长安福特销量达94.38万辆，达到历史最高。2017年至2019年，长安福特的销量分别为82.8万辆、33.78万辆和18.4万辆，分别同比下滑12.27%、54.37%和51.3%。

除长安福特外，长安铃木和长安PSA的业绩也不好，只有长安马自达能维持盈利。

和吉利、长城等私营车企不同，长安跟上汽、东风、一汽等国营车企的运营方式相似，企业利润主要来自联营公司和合营公司，挣到钱后再划拨给自主品牌业务，用于研发和生产，扶持其发展。

联营公司和合营公司巨亏该怎么办？

痛则思变，下一剂“猛药”。

2018年4月23日，长安汽车启动“第三次创业——创新创业计划”，对集团进行了全面的优化。合资业务该断就断，该做就好好做。

2018年9月，跟长安汽车合资了25年的日本铃木正式退出中国市场，长安汽车以1元现金收购日方企业持有的长安铃木50%股权。

2019年9月，长安汽车与福特汽车开启全面深化战略合作。2020年，长安福特销量回暖全年售车25.33万辆，同比增长37.67%。2021年，全年销量30.5万辆，同比增长20.3%。销量虽不及巅峰期的三分之一，但营业收入达到617.65亿元，净利润为22.84亿元。

2020年5月，长安PSA易主宝能汽车，转让金额为16.3亿元。

2021年10月，一汽马自达并入长安马自达，长安马自达的产品线和销售网络进一步扩充。2021年长安马自达的营业收入为174.590亿元，净利润为8.59亿元。

三年来，长安汽车累计关停并转96万辆整车、87万台发动机的落后产能。至2021年，长安汽车设计产能205万辆，产能利用率达到67%。经这番操作后，2021年联营公司和合营公司投资收益扭亏为盈，扣非净利润转正。

亮点二：自主品牌首次盈利

长安汽车是合资与自主并举的企业，2021年扣非净利润转正，与近几年长安自主品牌飞速发展有莫大的关系。

目前长安汽车旗下共有三个品牌，分别是长安乘用品牌、欧尚品牌和凯程品牌。阿维塔品牌和深蓝品牌名义上算自主品牌，但不是独资，属于联营公司。

据我了解，除上汽集团外，其他车企的联营公司和合营公司是按照权益法进行核算，母公司按照持股比例享有利润或亏损，并计入利润表“投资收益”科目下。

查阅长安汽车母公司利润表，通过对比净利润和投资收益，便可知道母公司（自主品牌）的经营情况。

净利润代表当年经营利润和投资收益的总和。

不难发现，除2021年外的历年财报中，长安汽车母公司净利润都小于投资收益，这说明此前长安自主品牌尚未盈利。

2021年，长安汽车母公司净利润首次大于投资收益，经营利润14.7亿，比联营公司和合营公司投资收益还多一点，这是长安汽车自主品牌首次盈利，对集团利润贡献与合资品牌相当。

财报显示，2021年，长安汽车全年实现销量230.1万辆，长安系中国品牌汽车年度累计销量突破175.5万辆，同比增长16.7%，其中长安乘用品牌、欧尚品牌分别实现销量96.6万辆和22.8万辆，同比分别增长20.0%和49.0%。

不过需要注意的是，长安汽车母公司毛利率为14.5%，净利润率较低，自主品牌的经营利润主要靠走量达成。

长安主销车型第二代CS75PLUS有1.5T、2.0T两种动力，均搭配的是爱信8速手自一体变速箱。同级SUV配的基本都是6DCT、7DCT，或者6AT、CVT变速箱。比如本田CR-V是CVT，长城哈弗H6、吉利博越是7DCT，有个别车型的2.0T版本提供8AT，但1.5T配8AT变速器的，第二代CS75PLUS是唯一一款。

亮点三：一大波世界先进水平的研发成果即将产品化

对打算买车的消费者来说，长安汽车比同级车型配置更高，更加实惠。但对一家企业来说，不挣钱的生意是无法持之以恒的。

所以，如何优化产品结构，提高产品溢价，成了企业高管需直面的难题。

长安汽车做法是加强研发，打造核心竞争力，筑牢“护城河”。

在研发投入上，2021年长安汽车的研发费用增长了24.51%，达48.27亿元，研发占营收比重为4.59%；研发人员数量由上年的6636人上升至7269人，占员工总数的17%以上。

不过，需要提醒的是，我们不能光看研发投入，还要看研发成果，成果转化为受到市场追捧的商品，还需要时间。而市场有波峰和波谷，当重磅成果恰好碰到了市场波峰，那就是销量大涨。反之，则鸦雀无声。

譬如比亚迪DM-i推出时，新能源汽车市场开始爆发，比亚迪销量一路高涨。事实上，这种串并联的混动系统，第一家投产的是广汽，叫做GMC机电耦合系统，广汽起了个大早赶了个晚集，并不是输在技术上，而是输在时机上。

复盘长安汽车2021年的强势表现，CS75、CS55、CS35、逸动、UNI-T，明星车型一款接一款的背后，最大的功臣是蓝鲸NE发动机，全年搭载该发动机的车型突破100万辆，而蓝鲸NE发动机是长安汽车2019年的重要研究成果。

所以接下来，长安汽车能否更进一步，并不在于新车的数量，而在于现阶段的技术含量。

跟个别ALL IN纯电动的车企相比，长安汽车是内燃机、纯电动、插电混动、增程式和氢电，多路并进。

我认为这是合理的技术路径，因为我们难以预知事物接下来的演变。

就像当初押宝纯电动车的车企，若知道今时今日，电池级碳酸锂价格上涨了12倍，纯电动车“平价”替代燃油车无望，他们当初还会只研发纯电动车吗？

目前，强势一点的车企，如丰田、宝马，都是多路并进的。

财报显示，现阶段长安汽车已有世界先进水平的研发成果。

在纯电动领域，长安汽车计划在2022年量产新一代七合一超集电驱，不仅能满足前驱、后驱、四驱应用需求，其最大的亮点是全球首发了电驱高频脉冲加热技术，在-30℃环境下，可为电池每分钟加热4℃，显著提升低温动力性和充电性能。

电动车不太适合在北方寒冷地区使用的情形要被这项技术颠覆了。

电池方面，长安汽车从主、被动安全2大维度进行技术攻关，有效避免电池整包热失控，总成零起火。与此同时，全新平台电池采用590大模组，通过调整模组数量可覆盖400-700km续航需求，系统能量密度≥180wh/kg。

在插电混动领域，长安自主研发的蓝鲸iDD系统已经进化到第二代。今年3月份，首搭蓝鲸iDD混动系统的UNI-K iDD上市。值得一提的是，车重2吨的UNI-K iDD亏电油耗低至5L/100km，纯电续航130km，综合续航1100km。节油效果能与混动领域的领导者丰田、本田相媲美。

UNI-K iDD

拥有自己插电混动系统的厂家不多，拥有自己模块化架构的厂家更少了，长安汽车却拥有三个以上架构，MPA架构（又称方舟架构）、EPA架构和CHN平台。

方舟架构

在被视为“终极环保解决方案”的氢燃料电池领域，长安汽车推出了中国首款量产的氢燃料电池轿车C385，氢电版综合CLTC标准下工况续航里程可达700公里以上，馈电氢耗低至0.65公斤/100km以下，可实现3分钟超快补能。

C385

智能化方面，目前长安汽车已掌握了视觉感知、多模融合等200余项核心技术，其中集成式自适应巡航( IACC)、遥控泊车（APA5.0)、远程智能泊车(APA6.0)等26项技术国内首发。

有人说，当下的新能源市场已是一片红海，但在我看来，实则是一片蓝海，因为，真正优秀的新能源还不算多。新能源市场同样需要燃油车领域卡罗拉、思域、凯美瑞这样的明星车型，才能真正激活。有浑厚技术实力的长安汽车在新能源市场胜算很大。

写在最后：其他指标方面，长安汽车2021年资产总额为1354亿元，比2020年多了172亿元。其中，1354亿元中有559亿是自己的，795亿是借来的。2020年借款是648亿。所以，2021年增加的172亿元资产中，有147亿是新借的，有25亿是自己挣来的（净利润为35.2亿，差额部分分红了）。

795亿负债中，有761亿是生产经营中正常的流动负债。非流动负债34亿，比2020年多了12亿。财报显示，一年内到期的非流动负债和长期应付款关联方均为重庆长安新能源汽车科技有限公司。

财报显示，2021年重庆长安新能源汽车科技有限公司净利润-27.7亿元。我认为这是投入大造成的亏损，而不是经营导致的亏损。从另一个方面来说，未来长安新能源能否卖好，确实对企业影响会很大。

此外，2021年长安汽车经营现金净流量为229.72亿元，较2020年同期增幅 115.17%，现金净流入同比大幅提升。

2021年，长安汽车收到政府的各项财政奖励累计13.36亿元，这可以看做是政府给予长安汽车的“买入”评级。

基于上述分析，我对长安汽车接下来的市场表现，持乐观态度。

文 | 李健波