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引言：在蔚来公布半年报之前，小鹏汽车恐怕难逃“口诛笔伐”；毕竟兄弟企业理想汽车，已做不了它的挡箭牌了。

8月23日盘后，造车新势力小鹏汽车发布中期业绩；这份成绩单并没有为其在资本市场赢来太多掌声，更像一枚“深水炸弹”。

业绩发布后首个交易日，小鹏汽车美股收跌10.81%；H股同样大幅收跌12.18%。

虽然亏损是造车新势力的常态，也是亟待破解的课题，但总归要有一个度。毕竟资本市场也是精明的，不会拿着自己的真金白银打水漂。

有意思的是，小鹏汽车发布半年报这一天，还发生了件“不太光彩”的事，即苹果前工程师被指控在跳槽到小鹏汽车前，窃取了自动驾驶商业机密；再加上近期有车主反映小鹏汽车无法申请上海绿牌的闹剧，真让人有些替其抓狂。

截至8月31日数据，小鹏汽车美股/H股市值，仅为理想汽车的53%，蔚来的47%。

1）光与影

俗话说，有光的地方，就有影子。对小鹏汽车来说，交付量是其为数不多的闪光点。

从2022上半年的交付成绩来看，小鹏汽车以6.9万辆，领先理想汽车的6万辆和蔚来的5万辆，具有明显优势；而从经营业绩来看，小鹏汽车的领先优势就显得有些不堪一击了。

根据财报数据，上半年，小鹏汽车实现营业总收入148.9亿元，同比上涨121.9%，其中汽车销售收入139.4亿元，同比上涨118%。

不过，不要高兴得太早，营收翻倍，亏损也翻倍了。

上半年，小鹏汽车净亏44亿元，亏损同比扩大122%，其中一季度亏损17亿元，二季度亏损27亿元，已差不多赶上其2021全年的亏损额（48亿元）；与同期理想汽车6.5亿元的净亏损很难相提并论。

虽然这44亿元亏损可能有些“水分”，例如小鹏汽车二季度净亏损中有9.38亿元是来自外币交易汇兑损失，而非经营所致，但外币汇兑这是把双刃剑。

换句话说，即便没有这9亿多的汇兑损失，能改变什么根本性的问题吗？也许差的不是这10亿。反观长城汽车，倚靠汇率收益，轻松入账20多亿净利润。

小鹏汽车的毛利率表现同样乏善可陈。上半年其毛利率和汽车毛利率分别为11.6%和9.7%，前者与去年同期持平，后者下降0.9个百分点。

根据以往数据，小鹏汽车的毛利率在三家势力中没有优势，理想汽车已升至20%以上，蔚来的毛利率也要高出小鹏汽车几个百分点。

小鹏汽车某种程度上讲，已经被同一起跑线上的其他造车新势力，甩开了“一个身位”，新能源市场只会继续卷、更加卷。

以哪吒、零跑为代表的新势力快马加鞭，以华为、小米为代表的跨界势力虎视眈眈，以吉利、长城为代表的传统车企攻势凌厉，加上比亚迪和特斯拉“两座大山”，在资本市场躺着赚钱的日子，已经一去不复返了。

从2020年亏损27亿，到2021年亏损49亿，再到2022上半年就亏损44亿，两年多来小鹏汽车累计亏损约120亿元；而截至2022年6月30日，小鹏汽车已累计亏损约206亿元，这个窟窿什么时候能堵上？其通过两次IPO，合计也就募得了432亿元；而且这些钱在汇率波动中，能换多少到国内使用，恐怕也不好说。

2）痛并快乐着

根据财报数据，今年上半年，小鹏汽车的研发开支为24.86亿元，同比增长77.8%；增幅虽然不小，但已被理想汽车同期的29亿元超越。

回看2020和2021年，小鹏汽车全年的研发投入均超过理想汽车，因此这个中期研发投入被超越的事实，并不是个积极信号。因为众所周知，小鹏汽车以技术立命，而技术就需要研发投入做保障，可不能勒紧裤腰带。

正如前文提到的小米、华为，它们的研发实力不可小觑，一旦起势，很可能直击新能源车企的核心腹地智能化。

值得一提的是，小鹏汽车的研发投入占比，2020年为30%，2021年为20%，而2022年上半年，仅为17%；而且按照小鹏汽车规划，很多新产品还在筹备......

值得注意的是，正如吉利汽车集团高级副总裁林杰所言，其实在智能化和软件方面，企业是很容易追上的，只要有优秀的团队，很快就能赶上。甚至在一些新势力中，有些高层也表示，这些方面，很容易实现一代追平。所以，科技标签不是谁家的专利。

除研发费用外，上半年小鹏汽车销售、一般及行政开支为33亿元，同比上涨88.7%，也是一个不小的增幅，主要是支持汽车销售的营销、促销和广告开支增加，以及公司销售网络扩大与相关人员成本和特许经营店佣金增加。

截至2022年6月30日，小鹏汽车实体销售网络扩张至388家，去年同期这一数字为200家；平均两天不到就开一家店，果真神速；那钱估计也烧得旺旺的。

另外，面对日益激烈的市场竞争环境，同时冲击高端化，小鹏汽车的广告营销费用恐怕也是难hold住的。

这些费用摞起来也是不小的压力；花钱想多卖，越卖还越亏，或许只能“痛并快乐着”。

3）提前认输？

对于今年第三季度，小鹏汽车给出了汽车交付量2.9万-3.1万辆，总收入68-72亿元的预期，算是比较保守；这意味着其第三季度的交付量和收入预期，均将不及第二季度。

再来看下理想汽车对于第三季度的预期：交付量2.7万-2.9万辆，有可能超过二季度，也有可能不如二季度；但总收入预期89.6亿-95.6亿元，下限也将超过二季度水平（87.3亿元）。

由此来看，小鹏汽车业绩公布后没有获得资本市场声援，也就在情理之中。何况三季度还有一个“金九”等着，就这么轻易认输了？

这份业绩指引显然难以让投资者兴奋，瑞信甚至将其美股目标价从50美元下调28%至36美元；当然也不乏逢低买入者，例如摩根大通涉资1.27亿港元增持小鹏汽车好仓174万股。

不过，从7月交付数据来看，小鹏汽车做出保守预期可能也事出有因。7月，小鹏汽车交付11524辆，环比下滑近25%，新势力销冠之位首次被哪吒夺走；从1-7月累计销量来看，哪吒汽车与其相差仅3000余辆……

随着8月份的结束，小鹏汽车在多款产品的支撑下，以9578辆的数字，不敌哪吒、零跑、问界、蔚来的五位数，已经被挤到新势力销量排行的第五位。

正所谓铁打的营盘流水的兵，新能源汽车市场固然潜力巨大，但谁又能在大浪淘沙中真正留下来呢？不好说。

而且，从目前的交付量构成来看，毛利率最高的P7，交付量占比在第二季度为46%，相比一季度减少了10个百分点；不难理解售价更低的P5和G3填补了空白，这对整体的汽车毛利率显然是不利的。

从目前来看，为提高汽车毛利率，小鹏汽车将宝压在了G9身上。小鹏汽车CEO何小鹏曾表示，要将整体毛利率提升至25%，现在看距离目标着实还有点儿远。

何况G9何时能交付，订单转化量具体会有多少，还都是未知数。在这个市场上，理想L8/L9、蔚来ES7、特斯拉Model Y等，都是强有力的竞争对手。

在财报中，小鹏汽车表示要加快推出新产品的节奏，丰富15万-50万价格区间内的产品矩阵。2023年开始，小鹏将有两个平台，6款车型陆续推出，但笔者认为，其他全新产品暂且不说，小鹏G9至少得打响，小鹏汽车的故事才能讲下去。

Views of Autoskline：

现在的新能源市场，可谓百家争鸣，我们能看到造车新势力的敢想敢干，也能看到传统车企的厚积薄发，但盈利，是摆在每一家企业面前的难题。

传统车企尚可依靠燃油车赚来的利润和丰厚家底儿，继续攻克扭亏难题；但造车新势力就不一样了，在资本市场融资固然可以，只要有好故事就成，但如今复杂的全球经济形势，融资不再唾手可得，长时间不盈利就会面临被抛弃。新能源市场不缺一个小鹏汽车。

这场新能源汽车市场的争夺战，传统车企似乎正在寻回主动权，虽然过程异常艰辛，代价也巨大。

截至6月30日，小鹏汽车现金及现金等价物、受限制现金、短期存款、短期投资及长期存款共计413亿元，相比2021年12月31日减少5%。同期，理想汽车资金储备同比增加7%至536.5亿元。

截至9月6日收盘，小鹏汽车美股报收15.9美元/股，创登陆美股后新低；港股方面，截至9月6日收盘，小鹏汽车报收64.85港元/股，跌破70港元大关。