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文 | Autodealer综合

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9月29日，德国大众集团旗下豪华汽车品牌保时捷正式在法兰克福交易所敲钟上市，股票代码是P911，开盘价是83.10欧元，盘中一度冲高至86.78欧元，并最终以每股82.58欧元收盘，较开盘价微跌1.69%。

这是继法拉利和阿斯顿·马丁之后，第三个登陆资本市场的超豪华品牌，是德国史上第二大IPO，也是欧洲史上第三大IPO。最新市值榜显示，保时捷以758.6亿美元的市值成为全球第五大车企，仅次于特斯拉、丰田、比亚迪和大众，高于梅赛德斯-奔驰。

为致敬经典的911车型，保时捷股票代码为“P911”，共发行9.11亿股股票，包括4.555亿股优先股和4.555亿股普通股。据了解，参与此次IPO的四家基石投资者——卡塔尔投资局（Qatar Investment Authority）、挪威主权财富基金、普信集团（T. Rowe Price）和阿布扎比的投资集团ADQ分别认购18.8亿欧元、7.5亿欧元、7.5亿欧元、3亿欧元，共认购约36.8亿欧元的优先股。

大众集团旗下有诸多汽车品牌，既有大众、斯柯达、奥迪等以量取胜的汽车品牌，也有保时捷、布加迪、兰博基尼等顶尖豪华品牌，但保时捷无疑是集团中最能打的选手。

保时捷和大众的渊源还要从汽车界的传奇人物费迪南德·保时捷说起。费迪南德·保时捷是一位享誉世界车坛的著名设计师，1931年在德国汽车工业中心城市斯图加特创立了一家名为“Porsche GmbH”的公司，这是保时捷公司的前身。保时捷公司成立三年后，费迪南德·保时捷奉德国元首之名，设计一款人人都买得起的“国民汽车”，甲壳虫由此问世，而大众汽车也于1937年正式成立。

1951年，费迪南德·保时捷去世。临死前，他将保时捷与大众一分为二，儿子费力·保时捷获得保时捷，女儿路易丝（嫁给安东·皮耶希成为皮耶希家族成员）则继承大众。经过半个世纪的发展，保时捷与大众都成为了世界数一数二的汽车制造商。

20世纪90年代，费迪南德·保时捷的外孙费迪南德·皮耶希（Ferdinand Piech），从保时捷-皮耶希家族出走，加入大众汽车集团，后升任集团首席执行官。2005年，费迪南德·保时捷的孙子沃尔夫冈·保时捷，却酝酿出了一个野心勃勃的计划——收购大众。当年，沃尔夫冈·保时捷成立了Porsche SE（保时捷控股公司），宣布收购大众集团8.27%股份。

虽然拥有庞大的现金流，但保时捷要吞下的是规模体量之于自己14倍之多的大众，难度可想而知。为此，沃尔夫冈·保时捷与时任保时捷控股CEO的魏德金经过商议后决定，借钱买下足够多的股份后直接控股大众集团，然后利用后者账上的现金流还款。

沃尔夫冈·保时捷先向15家银行联贷、预定筹资超过100亿欧元，接着保时捷联合美林、德意志银行等操盘手隐秘买下大众在公开市场流通的大额股票。不仅如此，保时捷又利用期权手段，全款购买入31.5%的大众汽车的股份认购期权。此时，保时捷总共持有大众74.1％的股份，距离获得大众的控制权仅差0.9%的股份。

然而，随着2008年金融危机的爆发，保时捷的资金运转不堪重负，收购之路功亏一篑，一方面是大幅滑坡的营收数据，一方面是为收购大众背负的近百亿欧元的债务，留给沃尔夫冈·保时捷的只有一个选择——与大众谈判。

在费迪南德·保时捷的外孙费迪南德·皮耶希的带领下，大众向保时捷发起反击。2009年，保时捷和大众签署并购协议，以83.6亿欧元完成对保时捷的全资收购，沃尔夫冈·保时捷则转而借助保时捷控股公司，以大众集团大股东的身份存在。至此，大众与保时捷的“蛇象”闹剧也宣告结束。目前，保时捷-皮耶希家族成为大众集团最大股东，通过保时捷控股持有大众集团53.3%股权和投票权。

为什么选择保时捷上市，而不是奥迪或者兰博基尼？招股书显示，2019年-2021年保时捷的销售收入分别为285.15亿欧元、286.95亿欧元和331.38亿欧元，税后利润分别为28.01亿欧元、31.66亿欧元和40.38亿欧元。2022年上半年保时捷实现销售收入179.22亿欧元，同比增长8.5%，销售利润34.8亿欧元，同比增长24.6%，而大众集团上半年营业利润132亿欧元，保时捷为大众集团贡献了26.4%的营业利润。

保时捷的毛利率也一直较为稳定，今年上半年为28.2%，2019到2021年分别为25.5%、26.3%和26.7%。目前保时捷的核心跑车产品包括六大车型系列，包括718、911、Taycan、Panamera、Macan、Cayenne，其中Cayenne和Macan是保时捷需求较高的车型。招股书显示，2022年上半年保时捷全球销量为14.59万辆，其中Macan为3.80万辆，Cayenne位4.19万辆，Taycan为1.89万辆，911为2.16万辆，Panamera为1.56万辆。此外，2019年-2021年保时捷全球销量分别为28.08万辆、27.22万辆、30.19万辆。

就地区而言，中国市场仍是保时捷公司最大的单一市场。以2022年上半年为例，其全球交付新车14.59万辆，其中就有4.07万辆来自中国市场，市占率为27.89%。此外，2019年-2021年保时捷在中国市场的销量分别为8.68万辆、8.90万辆、9.57万辆，市占率分别为30.91%、32.70%、31.70%。

大众为什么让保时捷独立上市？业内人士普遍认为大众希望能通过保时捷上市筹集更多的资金，为它转型电动汽车铺路。据了解，大众出售保时捷总股本12.5%的股份，预计上市股份将为大众汽车集团带来87.1亿~93.3亿欧元的收益，这些收益可用于投资电动汽车、自动驾驶技术和软件开发等关键领域。业内人士表示，保时捷市场表现优异，放在大众集团内部不能实现融资价值，如果独立上市会有众多投资者看好，更何况这笔融资将推动大众集团的电动化转型。

如今电动化发展席卷全球车市，同时也在资本市场掀起波澜。保时捷公司表示，到2025 年超过 50% 的新车交付将是纯电动汽车，这一数字到2030年将是80%。