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在一众造车新势力抢着发布月度销量增长数据的同时，曾经的SUV王者长城汽车似乎陷入了增长怪圈。8月，长城汽车批发销量和零售销量均未能进入行业前十。虽然其8月销量达到8.8万辆，较去年同期增长18.8%，但较7月的10.2万辆环比下降13.4%。而长城汽车上半年累计销量为51.85万辆，距离全年的190万辆目标渐行渐远，那么长城汽车为何在今年遇到了发展失速的问题呢？

如果从财报角度看，长城汽车是少有的实现净利和营收双增长的车企。今年上半年，长城汽车实现营收621.34亿元，同比增长0.33%；净利润则达到55.92亿元，同比增长58.72%。但令人不解的是，在发布了这一份优异的财报后，长城汽车股价并没有停止下跌。从2021年底开始，长城汽车股价不断下滑，从70元/股下降至20-40元每股这一区间，市值也从巅峰期的6000亿元降至不足2500亿元，股价近乎断崖式崩盘。

资本市场之所以用脚投票，主要原因在于长城汽车的利润表现很难禁得住推敲。虽然今年上半年净利润达到56亿元，但扣除非经常损益后，长城汽车的净利润降至20.59亿元，同比下滑27.56%。而政府补贴和汇兑收益高达37亿元，几乎贡献了净利润的一大半，即使撇除非经常损益，长城汽车为了更好地推升业绩，在财务处理上也开始加大研发投入的资本化处理，而有些业绩更强悍的公司会选择尽可能地费用化处理。

这样做的好处也显而易见，从2018年起，长城汽车对部分研发支出进行了资本化处理，这直接促成当年长城汽车的研发费用骤降48.18%至17.43亿元，而当年实际研发支出达到39.59亿元，如果全部费用化处理，那么净利润将会大幅下滑。2021年，长城汽车的研发资本化比例进一步抬升，达到64%，高达91亿元的研发投入实际仅有32亿元计入了2021年的财务开支当中，这也无形中增厚了利润。

长城汽车之所以在财报上进行会计处理，主要还是在于转型带来的压力巨大。今年上半年，长城汽车单车平均售价达到12.12万元，同比增长超20%，但是销量增速出现降速。曾经的王者哈弗今年销量差强人意，截至8月，哈弗累计实现销量40万台，同比减少18.13%，过往的销量王者哈弗H6也被比亚迪宋系列所超越。9月份，在造车新势力普遍高增长的背景下，长城汽车延续了同比下滑的态势。9月，长城汽车实现销量9.36万辆，不及去年的10万辆。在新能源车方面，长城汽车的下滑态势更是明显，9月实现销量1.4万辆，同比下滑近20%，在广汽埃安、吉利、奇瑞控股新能源业务飞速发展的同时，长城却率先掉队。

利润奶牛车型销量失速，而长城新孵化的坦克系列、主打女性市场的欧拉系列则难以扛起集团增长大旗。截至今年8月，坦克当年实现销量7.7万台，但7、8月销量出现环比下滑，表现相对不稳定；而欧拉品牌更是销量出现大幅波动，在3月宣布黑猫、白猫暂停接单后，4月欧拉销量跌至月度3088辆，环比下滑近8成。

此外，为了面对新势力的围追堵截，长城汽车的研发开支不断提升。除了在整车业务方面不断拓展品类外，在上游的动力电池领域也在加速扩张。2018年，长城汽车成立蜂巢能源，2019年又宣布规划120GWh动力电池产能。拿新上市的动力电池巨头中创新航来说，即使去年营收增速大幅提升，但年度利润也徘徊在1亿元左右，蜂巢能源在短期内怕是也不会对集团的利润表现出太大助力作用。

总的来看，长城汽车目前转型压力仍然巨大。一方面哈弗品牌面临销量下滑，另一方面新品类车型短时间内难以独当一面，长城汽车迫切需要重新思考产品研发及营销模式的转变，迫切需要打通与消费者之间的堵点，将产品更好地展现给消费者，从而带动旗下品牌的销量跃升。