凤凰网汽车

文｜田大鹏

编辑 ｜张 坤

设计｜李正伟

2月17日，有关部门正式发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。

注册制不是个新概念。无论是在成熟的美国资本市场还是稍早前国内推出的科创板，都施行的是注册制的企业上市制度。

相较于之前主板实行的核准制，注册制在上市程序上减少了有关部门对企业上市资格的过度评判，减轻企业上市的硬性要求，释放更多的市场活力。

有行业分析人士认为，注册制施行之后，将深度改变目前主板市场业态，诸多机构和市场投资者对新政抱有积极态度。不过，相较于整体市场反应的热烈，汽车行业似乎对落地的注册制反应平淡。相比科创板刚刚推出时候，汽车行业对其的高度关注。当前注册制改革却并没有在汽车产业内，激起过多的想象的“涟漪”。

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抢回出海的“蔚小理”

在注册制改革落地之前，汽车企业在A股主板上市并不容易。尤其是对于像“蔚小理”一类尚在投入期的企业而言，上市之路更是难上加难。

长期从事上市公司保荐工作的权威人士对汽车预言家透露，此前A股主板上市难度堪比高考，甚至比高考的难度还要大。除了显性的注册超过三年、连续三年净利达到3000万等硬性条件之外，其它产业引导性的隐形条件更是五花八门。

在此背景下，蔚小理这一类尚在投入期的新企业没有登陆A股主板的任何可能。实际上在过去很长的一段时间内，国内科技创业性公司都是没有办法直接在A股上市，需要辗转到更具开放性的海外市场。

资本不是洪水猛兽。在一定程度上，登陆资本市场能够为企业的正向发展提供强有力的支撑。该人士认为，当前中国是全球新能源汽车发展最为迅猛的市场，中国资本市场应当发挥好主场作战力量，助推新能源汽车产业链的进一步提质增量、成熟稳定。

相比与其它产业，汽车产业在A股市场当中的市值占比并不高。

有资料显示，作为国民经济的支柱产业之一，汽车上下游产业链占整体经济总量的20%左右；但汽车上下游产业链上市公司的市值却只占到A股市场5%。

相较于其它产业，资本市场尤其是A股市场对于汽车产业的促进作用并不强。至少对于大多数中国汽车企业而言，仍然处在产品销售推动企业进步的深层次逻辑之中。

不过在新一轮产业革命带来的契机下，不借助资本市场力量的发展是不可想象的。著名财经评论家水皮曾向汽车预言家表示，汽车产业与资本市场深度绑定，尤其是造车新势力车企发展更是离不开资本市场的多轮融资。很难想象，如果当初特斯拉不上市，特斯拉估计很难活到今天。

对于汽车行业在资本市场上的表现，目前A股市场上涉及汽车相关的上市企业约有100多家，其中整车汽车公司有24家，与目前超千家的整车企业对比，A股上市的整车企业可谓是凤毛麟角。

浙江大学公共政策研究院执行院长金雪军在接受媒体采访时表示，全面实行股票发行注册制将为企业对接资本市场提供新的机遇。数据显示，科创板和创业板试点注册制以来，A股上市公司数量由3500余家快速增加至5000多家。

可以确信的是，全面注册制的实施，将进一步提升汽车产业资产证券化率，更有助于一些创业企业通过资本市场实现快速成长。甚至有行业人士说到，注册制的开放，将实现“蔚小理”企业从美股、港股回流A股。

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注册制不是“注销”了门槛

正如本文开始所言，尽管当前行业内外对注册制施行之后A股的新变化寄予了高度的期待。但落实到具体的行动上，相比过去对科创板的关注，当前注册制改革并没有唤起外界汽车产业过多的关注。

虽说注册制放宽了准入的门槛，但不代表没有门槛。行业观察人士对汽车预言家指出，相比过去看得到的门槛，注册制改革下的门槛变成了企业自身的竞争力。

过去进入门内的企业，尽管经营不善，但依然能够得到有关部门的“红戳认证”。借助壳资本、凭借虚无的概念，也可在市场当中博的关注，实现资本融资赋能。很显然，在注册制的模式下，这种发展路径会愈发的艰难。

过去三年，中国经济深受疫情困扰，车市融资进入“资本寒冬”，募资难成为诸多车企的共识。据据统计，2017年全国各地新建的新能源整车投资项目多达70余件,计划投资总金额达到4500亿元。而到了2022年，车企融资事件下滑至40起，融资金额约800亿元。

多位证券人士向汽车预言家表示，全面注册制虽可降低IPO门槛，但也会让企业上市数量提升，但不良股的退市率也会同步提高。如注册制显著降低了壳资源的价值，破发、退市或将常态化，“无脑打新”将成为过去时，未来长期价值才是投资之道。

与此同时，证券人士表示，全面注册制的实施尽管会让企业上市会越来越容易，但上市公司的流动性会越来越宝贵。因此，有必要向投资者提个醒：千万不要买到没有流动性的股票！毕竟市场有风险，投资需谨慎。

相比科创板，A股全面注册制带来的汽车产业上下游的想象空间较为狭窄。所有产业都在期待政策落地之后带来的市场红利。相比其它互联网公司的造梦能力，汽车企业还有很大的思维定势需要突破。

行业分析人士认为，从长效来看，注册制改革将会让A股汽车上下游产业板块实现更高维度的跃升。但对于当下而言，或许还不能抱有高度的期望。之前的科创板能够赋予企业科技的属性，也是很多企业追捧的原因。这也是科创板和A股全面注册制施行之后，汽车产业冷热不均的根本原因。

不过对于汽车产业而言，一个显而易见的结论是：全面注册制对于汽车企业来说将加速淘汰那些不良业绩车企。这将加速汽车企业的资源优化整合。股市资金也将加速流向优质车企，这会进一步促进优质车企在人才、研发等方面的投入，形成“强者愈强”的发展业态。

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汽车带动A股进入长牛周期？

从去年试点注册制到目前政策要求全面实行注册制，资本市场制度建设持续加速度。全面推行注册制可以说是近10年来资本市场最重要的改革，而上个10年最重要的改革是股权分置改革。

行业专家认为，中国正处于新一轮创新周期当中，政策正在加大力度扶持新兴企业。新中国成立以来，我们的经济发展经历了生产要素驱动、投资驱动两大发展阶段，目前正处在以技术为核心的创新发展驱动新阶段。全面推行注册制，体现出监管层对于战略新兴成长企业的支持。

随着汽车电动化、智能化变革加剧，这使得汽车行业对上下游零部件产业链的依赖程度也空前加剧，其中有整车企业需要掌握产业链供应安全的需求，也包括企业出于业务创收的需要。因此一些汽车上下游产业链企业也在积极布局上市。

此次全面注册制的实施，给汽车上下游产业链带来更大资本发展可能。

据悉，2022年底，蜂巢能源的科创板IPO申请已经被受理，其拟募资额将达到150亿元。同时，纵目科技向上交所递交招股书申请科创板上市，冲击A股自动驾驶第一股。除此之外，汽车预言家根据公开信息梳理，目前有动力电池产业链、汽车配件企业、电连接组件企业、质量检测和新能源汽车充电模块等十余家企业在冲刺IPO。

分析人士指出，全面注册制后，上市公司数量短期内会明显增加，这将加剧市场中的炒作情绪。“A股目前仍存在着估值偏高、散户多、退市难等问题，过快地推出全面注册制，会使估值较高的白马股回归合理区间，散户的过度投机可能会加剧市场的波动。”但长期却不是这样，他表示，从长期来看，信息披露、退市制度的完善会增强投资者的信心，尤其是外部资金的大量涌入可能会带来A股的牛市行情。

南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受媒体采访时称，全面注册制会带来资源的优化配置，提升优质公司的流动性，带来劣质公司的边缘化，形成流动性的分流。全面注册制能够推动我国上市公司的高质量发展，进而带来我国资本市场的长足健康发展。鉴于我国经济长期增长和优质企业长期成长可期，全面注册制下的我国资本市场应该逐步呈现牛市格局。

以美国为例来看，美国于1933年实现注册制，这为美国奠定了长牛的根基。截至2021年12月15日，在美股437万亿以人民币计价的总市值中，近10年上市的公司市值为91万亿，占比21%，接近于沪深股市30年的累计（90万亿）。

在行业人士看来，中国A股的全面注册制放开，加之中国作为全球最大的新能源汽车产销市场，同时又在引领全球汽车行业智能化变革。在“强者愈强”的发展业态下，这不排除未来中国A股与美国纳斯达克相对垒的局面出现，中国A股或将成为吸引全球高科技企业IPO的新高地。