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凤凰网汽车讯 6月28日晚，国际知名做空机构灰熊研究Grizzly Research发布报告，指控蔚来汽车通过利用一个未合并的关联公司——武汉蔚能来虚增收入，夸大自身盈利能力。

6月29日，蔚来汽车官方回应称，公司已观察到这份报告。该报告内容充满了大量不实信息以及对蔚来披露信息的误读。蔚来一直严格遵守上市公司相关准则，目前已针对该报告启动相关程序，请关注后续公告。

在做空报告中，灰熊机构指出，蔚来通过向武汉蔚能过度销售电池，使自身收入和净利润分别虚增约10%和95%。2021财年蔚来的盈利增长中，至少有60%由蔚能贡献。

“蔚来的财务状况通过一个利用未合并的关联方的计划被夸大了。通过向蔚能过度供应电池和提前拉动收入，蔚来在截至2021年9月的9个月里，虚报了26亿元人民币的收入（约占该时期收入的10%）。更糟糕的是，该期间应报告的净亏损为36亿元人民币，这是蔚来实际报告亏损的两倍。”

29日当天，蔚来在新加坡股市一度停牌，复牌后跌近9%；港股跌超10%。

天眼查信息显示，武汉蔚能电池资产有限公司是蔚来（安徽）控股有限公司联合宁德时代新能源科技股份有限公司、国泰君安金融产品有限公司、湖北省科技投资集团有限公司合资成立。经营范围包括：动力电池租赁、维修、批发兼零售；废旧电池回收；售电；电力工程；电动汽车充换电基础设施的规划、研发、设计等。

根据该做空报告，蔚来汽车凭借换电系统和电池租赁服务（BaaS）两个领域的投资，得以与中国主要电动公司区别开来。

截至2022年6月，蔚来已经完成了超过760万次的电池更换，并部署了超过981个电池更换站，到2022年底这一数字将增长到1300个站。

而换电业务直接由蔚能管理。此前2020年8月，蔚能由蔚来、政府、CATL等联合成立，蔚来持有蔚能19.8%的股份，蔚能的董事长沈斐、总经理陆荣华等均是蔚来汽车高管。

但蔚能的电池来源是向蔚来汽车购买。灰熊指出，如果没有蔚能，蔚来的电池订阅业务大约需要7年时间才能产生全部的订阅收入，但有了蔚能，他们可以立即确认收入。换句话说，蔚来可以将大约7年的经常性收入提前并立即确认，以人为地提高收入增长，而不产生任何额外的成本。

此前，2021年华尔街预计蔚来将亏损59.47亿，但蔚来公布的净亏损为30.07亿人民币，比预期低50%（相差29.4亿人民币）。

灰熊的报告还指出，蔚来不把蔚能财务并表可以帮助蔚来抹去3.36亿元人民币的带电池折旧费用，从而虚增公司利润。