八点二十 | 江淮财报疑云

凤凰网汽车调查 8月31日，在天津滨海洲际酒店相连的会议中心，从大厅搭乘左侧扶梯上到二楼，左手边竖着一块大电子广告牌。

如果2019泰达论坛的参会人士驻足，可能会看到一款红色全新掀背式运动轿车的广告。

上面写了八个大字：“江淮大众 共线生产”。

这款“玛莎拉蒂设计师操刀”的作品，是江淮汽车将在成都车展亮相的新车。但是由于“江淮大众”四个字太大，让观者非常容易忽略左上角“JAC江淮汽车”的LOGO。

笔者亲耳听到，一位媒体因此发出错误地感慨，“江淮大众的车终于出来了。”

一组有趣的数据

由于种种传言，业内普遍对江淮大众项目的进度充满好奇，以至于媒体们连一句话都不肯放过。

“深化与蔚来汽车、大众汽车的合资合作”，“思皓E20X也在按计划有序推进中”，江淮汽车2019中报这两句话，被解读为“消息太少或因发展迟滞”。

中报确实暗藏玄机。

8月27日，江淮汽车（SH600418）发布2019上半年财报。在第152页，有一个名为“重要合营企业的主要财务信息”的表格，第三项是一个叫“江汽大众”的合营公司。

数据显示，该公司总资产20.5亿人民币，其中有大约3亿为短期贷款类的流动负债，归于江淮汽车的净资产为8.6亿多，符合江淮和大众各自占比50%的设定。

而我们想找的内容，就包含在资产结构中。

“江汽大众”的资产97%为现金类流动资产，即19.87亿，而非流通资产只有0.64亿。

根据会计制度，房地产、固定资产、在建工厂、工程物资等属于非流通资产，而汽车制造业作为重资产的产业，正常情况下非流通资产占比很大。

所以截至6月31日，这家公司看起来，主要还是一堆钱。

从报告期前后差额看，2019年上半年非流动资产只增加了4000万，花钱进度慢得感人。也由此可以知道江淮和大众合资项目的真实进展。

而另一方面，大量现金在半年内产生了3356万的利息收益。

让笔者不解的是，凤凰网汽车早在2018年12月10日就受邀参加过江淮大众研发中心奠基仪式，而且今年4月26日安徽省生态环境厅曾经公告，江淮大众项目经过环保审批。

根据这份公告，江淮大众项目位于合肥经开区莲花路以东、宿松路以西、珠江路以南及以北地块，占地1926亩，年产10万辆，其中光前期环保投资就高达6486万，共投资50.6亿。

而目前百度地图显示的“江淮大众汽车有限公司”在该地块往东500米，即该地块路对面的安徽省党风廉政教育基地大楼里。

根据发改委当初2017年的批复，项目若在2年内未开工，可延期一次，延期不超过1年。

尽管举行过开工仪式，但可以肯定的是，截至2019年6月31日，该地块的使用权还不在合资公司名下。

而我们看到，在过去一年多，江淮汽车的股民多次在股吧询问董秘工厂和产品进展，董秘一概避而不谈。

“尽管这几天，安徽电视报纸大吹特吹江淮怎样又怎样，但我仍然不相信XX能挽回败局。我只相信大众入股才能挽救江淮，才能给投资者带来希望。”这位投资者的话，说明股民为什么如此关注合资项目。

2018年7月9日，大众集团、江淮汽车及西亚特，签署了一份关于共同投资建立新能源汽车研发中心暨共同开发纯电动汽车平台之谅解备忘录。根据该备忘录，大众旗下子品牌西亚特将入华国产，而中国将成为大众全球重要的电动车研发基地。

然而，自2018年5月25日的“项目重大突破”——全新纯电动汽车品牌思皓（SOL），首款量产车型 E20X 正式下线以后，江淮大众合资产品至今未有新消息。

另一组有趣的数据

大家是否注意到，第152页表格里的合营公司简称为“江汽大众”，这四个字只在此处出现了3次。而在财报“释义”中，“江淮大众”指江淮大众有限公司，并没有“江汽大众”的释义。

是疏忽？还是故意？

显然这两个名称说的是同一家合资公司。

首先，重要合营公司列表只有一个“江汽大众”，且符合江淮和大众合资项目的各项数据特点。其次，中报第110页“江淮大众”的“投资权益期末余额”与第152页的“净资产份额”数据完全一致。

所以，笔者又重新审视财报中7处“江淮大众”的信息和数据。

其中有3处与母公司江淮汽车的关联交易有关。

数据显示，截至6月31日，江淮大众欠江淮汽车2634万的应收账款，而去年年底这一数字为3598万。在另一个表格里，显示交易的标的物为“材料”。

有关联交易很正常，不正常的是，这两笔应收账款都计提了5%的坏账准备。

“关联交易是假账的重要手段”，银行证券资深专家表示，“但不是说关联交易都是假账。”

但是，我们上文说过，江淮大众帐上有19亿现金类流动资产，还有半年好3多千万的利息收益。

在这种情况下，计提坏账的根据是什么？

2019年5月24日，上海证券交易所曾发“上证公函【2019】0766号”问询函，向江淮汽车的2018年财报发出振聋发聩的14连问，涉及20多项补充说明，震惊汽车财经界。其中第4问就与坏账损失有关。

2018财年，江淮汽车资产减值8.81亿元，同比增长125%，其中坏账损失3.77亿元，同比增长65.45%。

上海证券交易所要求江淮说明：坏账损失同比大幅增长的具体原因；并要求列出主要欠款方、形成原因、时间、业务背景、账龄、 减值迹象及其出现时间、单项计提坏账准备的具体依据。

江淮最后的结论是“在宏观经济下行、汽车行业增长多年来首次转负的背景下，我国汽车产业链上下游企业均面临较为严峻的经营压力，行业应收账款周转率持续下降。”

“对于出现经营困难、回款困难的客户单位”，“谨慎判断回款风险，及时充分计提坏账损失准备。”

很难理解，帐上躺着19亿的江淮大众为什么会被归为“经营困难、回款困难的客户单位”，而计提坏账。

根据问询函要求，江淮列出6家主要欠款方，却不明示企业名称，而以“第一名”、“第二名”……表示。

通过资产减值，江淮汽车2018年的业绩突降没有分红，引起股民极大不满。

今年1-6月，江淮汽车在营业收入增长13.88%的前提下，净利润继续下滑23.46%。财报中解释为政府补贴减少所致。

结语：

7月以来，江淮汽车更是坏消息连炸。

首先，7月乘用车销量仅9855辆，轿车、SUV和MPV分别下滑77.5%、44.6%和42%。而且这个数值还包含1738辆纯电动乘用车（-66.5%）。而根据2018年财报，江淮有45万辆的乘用车年产能，产能利用率低下。

7月6日，江淮汽车发布公告，收到北京市生态环境局的《行政处罚决定书》（京环保车罚字【2018】19 号）。主要内容为3辆京五排放标准（第1阶段）的载货汽车的OBD 系统功能性检测不符合标准，涉及排放造假，处以罚款1.7亿，为此类罚款的最高纪录。江淮公告称，此批产品仅在北京销售，共765台，并已经停产。（8月5日，江淮再发公告，称已经向生态环境部申请行政复议，已被受理。）

……

从安徽省机械局下的一家汽车零部件及商用车制造厂，到如今乘商并举，江淮汽车到了30而立之年。商用车起家，到2002年江淮瑞风MPV切入，从2007发力轿车，到SUV火爆一时，江淮乘用车曾经达到过35万辆的销量之巅，也有过总理项目的高光时刻。而如今内忧外患正把江淮推入焦灼的境地。无论是合资项目还是业绩疑云，与其掩饰，不如直面。