21个月亏360亿、资产负债率84.55%，蔚来靠什么撑到“2026年盈利”？丨财报全视角

凤凰网汽车原创 创历史新高的交付量、持续增长的毛利率，没能改善蔚来的经营状况。

连续第4个季度亏损超过50亿元，从2023年1月到2024年9月，蔚来在21个月的时间里，合计亏损了360.1亿元。

11月20日，蔚来（NIO.NYSE/9866.HK）披露的2024年第三季度财报显示，第三季度，蔚来实现营业收入186.7亿元，同比下滑2.06%；净亏损50.6亿元，同比增亏11.0%，环比增亏0.3%；当季毛利率为10.7%，较上年同期的8.0%和今年第二季度的9.7%，均有所提升。

前三季度，蔚来总营收460.3亿元，同比增长19.51%；净亏损152.9亿元，比上年同期的153.5亿元的净亏损减少了0.6亿元。

截至2024年9月30日，蔚来的现金及现金等价物、限制性现金、短期投资和长期定期存款为422亿元人民币，而资产负债率高达84.55%，是该公司2021年以来的最高点。

“我们有信心在四季度的时候把毛利率提升到15%，明年蔚来品牌的毛利率要达到20%。”11月20日，在蔚来汽车三季度财报电话会上，蔚来汽车董事长李斌表示，有信心2025年销量翻倍，随着销量的增长和运营改善，亏损也会逐步收窄。

他强调，蔚来正将2026年全年盈利作为经营目标，而开展各方面的工作。

蔚来的盈利时间表，一再往后推延。李斌此前预判过的那些关于蔚来盈利的诺言，均从未兑现。

2022年底，蔚来CEO李斌曾经表示，蔚来品牌2023年四季度可以盈利，公司有希望在2024年实现盈亏平衡；2023年6月，李斌收回了这个过于乐观的预测，他说盈亏平衡的时间表要往后推一年；如今，他又说，经营目标是在2026年盈利。

从其他几家上市造车新势力来看，第三季度，理想汽车净利润为28.2亿元，小鹏、极氪、零跑分别亏损18.1亿元、11.4亿元、6.9元，小米集团则在财报中透露小米汽车第三季亏损15亿元。对比之下，蔚来改善亏损的压力的确更大。

毛利率增长，亏损为何却在扩大？

在2024年第三季度，蔚来创下了交付量历史新高。当季共交付了61855辆产品，其中61023辆来自蔚来，832辆为乐道L60。

不过，销量规模的增长，并未推动蔚来营收的增长。对比去年同期，蔚来的营业收入出现了一定幅度的下滑。这主要是因为产品结构的变化，蔚来的单车平均售价略有下滑。

第三季度，蔚来的车辆销售收入为166.976亿元，折算单车均价为26.99万元，低于上年同期的31.4万元和今年第二季度的27.34万元。

高昂的支出，是蔚来亏损高于其他新势力的重要原因。

第三季度，蔚来的销售、一般和管理费用为41.088亿元，同比增长13.8%，环比增长9.5%。增加的原因是销售职能人员增加以及与新产品发布相关的销售和营销活动的增加。

蔚来方面称，这主要是来自于乐道的销售网络的建设、销售的准备的支出，第四季度这部分的支出也会增加。在明年一季度乐道的基本上的效能到位之后，投入产出会有相应比较好的配比，在这之前销售费用的比例相对会高一点，到明年一季度后会恢复正常。

另一方面，为了支持蔚来公司尤其是乐道品牌的销售提升，蔚来还会坚持基建先行策略，换电站布局已经开始提速，结合我们之前公布的换电“县县通”计划，整个换电站布局明年会进一步提速。为此依然将付出高投入。

研发方面，蔚来第三季度支出33.2亿元。蔚来方面称，将持续季度30亿元的研发投入。

当然，为了减亏，蔚来也一直在强调毛利的优化。

李斌称，第三季度毛利率提升，一方面是因为零部件成本的持续优化，另一方面则得益于产销规模增长之后带来的制造效率分摊。

“对于蔚来品牌，我们有信心是第四季度将毛利率提升到15%，明年再继续往上提到20%。”李斌说。

距李斌透露，为了提高毛利，蔚来品牌在10月收窄了不少促销的支出，和9月底相比，收窄了1.5万元左右的促销支出。由此对销量造成的影响，也在预期之中。

乐道品牌方面，2025 年随着产能和交付爬升，设定的毛利基准目标10%。后续随着持续优化产品成本结构，以及乐道新产品的陆续加入，明年整体的毛利率目标是要做到逐步提升到15%。

多品牌战略成形，明年销量目标翻番

“作为一家成长中的车企，销量对我们来讲是最重要的。”李斌说。

对于2025年的蔚来销量，李斌有着较为乐观的预期，目标是销量增长100%。这将由蔚来、乐道和萤火虫三个品牌来提供。

“明年我们陆续都会切换到新一代平台，会进入一个新的产品周期。”李斌说。这是明年增长的基础。

蔚来品牌方面，除了ET9之外，后续陆续会有新的产品上市，其中包括现有产品的改款。在明、后两年，蔚来品牌基本上可以完成所有的产品的切换和升级。乐道方面，除了L60上量以外，还会有两款家用的 SUV会推向市场。这两款产品的研发已经都进行了一段时间，现在在做一些最后的量产前准备。

明年，乐道会完成针对家庭市场的家用SUV的布局。

其中，接下来的两款产品一款是中大型的6座/7座SUV和一款大5座的SUV。“对比差不多相当于理想的L8、 L7这样的两款产品。车非常有竞争力，整个的成本控制也非常得好。新的这两款产品跟L8、L7比，也会有非常好的价格竞争力。”李斌说。

此外，加上充电县县通、换电县县通，以及乐道的渠道和网络建设，蔚来方面对明年乐道销量增长非常有信心。

对于外界质疑的乐道抢走蔚来潜在客户的问题，李斌也做出了回应。

李斌表示，乐道的第一大用户来源是 Model 3 的用户，因为乐道而不买蔚来的大概只有 2% 左右。

“我们认为，用两个品牌或者用三个品牌去面对不同的用户，从目前来看是一个成功的品牌策略。”李斌说。

财报电话会上，蔚来还正式将第三品牌命名为 “firefly萤火虫”，并宣布首款产品与品牌同名。

蔚来方面表示，firefly萤火虫定位于高端小车市场，在蔚来公司的定位，相当于宝马集团的MINI品牌。firefly萤火虫品牌将于 12 月 21 日的 NIO Day 2024正式发布，其首款车型将于2025年上半年开启交付。