技术复利觉醒，蔚来将印证“飞轮效应”？

网通社评论 营收同比增长18%至657亿元，汽车毛利率攀升至12.3%，毛利翻番至64.9亿元，交付量突破22万辆。

这是蔚来的一份“创纪录”财报，2024年多项指标出现增长，只是净亏损并未收窄。

正如我们看到的，长期主义的蔚来注重研发，因持续亏损，常陷入质疑和舆论漩涡中。

尽管去年净亏损扩大至 224 亿元，但资本市场却用真金白银投下信任票：战略投资者33亿元现金增资认购，武汉广创基金15亿投资、还有最近的宁德时代25亿战略注资。这看似矛盾的现象，一定程度上反应出行业对蔚来 "长期主义商业模式" 的认可。

十年磨一剑，这一次，蔚来将盈利时间表从2026年提前至今年四季度，或将印证“飞轮效应”。

然而，市场上存在质疑的声音。究其原因，一是净亏损的没有收窄迹象，二是时间紧。那么，蔚来实现四季度盈利，到底有没有戏？

蔚来的钱，花哪了？

透过财报，我们可以看到，2024年全年，蔚来的营收、销量、毛利、毛利率均实现了爬升；其中，整车毛利率提升至12%，综合毛利率持续提升至近10%。

种种利好之下，为什么净亏损未能收窄？

这在一定程度上源于新品牌的建立以及研发等费用的“拖累”。去年，乐道品牌及首款产品乐道L60正式上市。据统计，乐道目前在全国已经有400家门店。

从产品设计、品牌宣发，再到渠道建设和销售人员安排等，都是一笔不菲的费用。相较2023年，2024全年的销售、一般及行政费用，增加了28亿左右。

再有，研发一直是重投入。2024年，蔚来的研发投入为130.4亿元，尽管同比降2.9%，但是金额是小鹏汽车研发开支的两倍之多，零跑的四倍之多。

这一年，蔚来智能驾驶芯片“神玑9031”流片成功，全量发布整车全域操作系统“SkyOS·天枢”，发布中国首个智能驾驶世界模型NWM以及蔚来智能驾驶技术架构“NADArch 2.0”，蔚来构建了从智驾芯片到操作系统，再到智能驾驶系统等顶级应用在内的体系化能力。此外，蔚来的线控转向技术获得工信部首个量产许可。

除此之外，“可充可换可升级”也是蔚来的特色，这一年里，蔚来的基础建设没有停，持续加密和完善。截至2024年底，蔚来在全球已经累计建成3054座换电站、4292座充电站、25097根充电桩。

不久前，蔚来创始人、CEO李斌明确表明，到四季度，蔚来的销售服务网络和换电站的建设也会基本完成阶段性布局。这意味着，四季度蔚来的投入将会有所减少，开源节流。

尽管投入巨大，有点入不敷出，但是好在李斌总能融到钱。去年9月，就有战略投资者以33亿元现金增资认购蔚来中国的新发行股份；去年5月31日，蔚来能源获得武汉广创基金等机构15亿元人民币战略投资；不久前，宁德时代推进对蔚来能源不超过25亿元人民币的战略投资。

蔚来与宁德时代合作的消息一出，蔚来港股迅速拉涨，涨幅一度逼近18%，最终收涨8.95%；其美股同样收涨，涨幅达到3.18%。

要知道，新能源车赛道的融资难度不断增大，蔚来能够持续获得融资，足以见得资本市场对于蔚来的认可。

然而，网络上时有蔚来的不当舆论，用户最纯粹的愿望莫过于“蔚来活下去”。不管是研发还是基建，蔚来始终在做的就是围绕用户。

所以，不管是为了用户，还是为了自身，蔚来都要尽快实现“造血”能力。正如李斌所强调的那样，如果不能在今年四季度如期盈利，对未来的长远发展、商业模式都将是非常大的考验。

四季度盈利，蔚来底气在哪？

眼前，理想已经连续九个季度实现盈利，零跑也实现了扭亏为盈，小鹏和小米销量狂飙。在如此严峻的挑战中，蔚来需要背水一战。

在2024年第三季度财会上，李斌给出的盈利时间是2026年；如今，只是过了一个季度，时间点就提前到了2025年。时间节点的变化，足以看出蔚来已经加快了步伐。

接下来的问题是，如何实现快速盈利？组织改革、降本增效。

不久前，李斌在内部讲话中强调：“我们要在有效的资源边界内，把钱花在刀刃上，把时间花在刀刃上，才有可能走出来。”

蔚来在全公司范围内推进组织变革，并落地了基本经营单元（CBU，cell business unit）的经营机制，预计在一季度大规模推行该制度，二季度实行全面落地。据了解，李斌亲自下场参与电池等核心部件的谈判，要求成本控制精确到“小数点后四位”，部分采购价降幅达15%，要求“每一分钱投入都要听到回响”。

此外，李斌曾公开表示，2025年将是蔚来的四个大年：产品大年、技术大年、换电基建大年、国际大年。

产品端，三个品牌9款新车，接下来每个季度都将有新品发布。蔚来品牌今年将切换NT3.0平台，在2024年基础上保持一定增长；乐道持续放量，乐道L60在去年12月的交付量已经突破1万；萤火虫品牌同名车型将在4月19日上市并交付，并有望在全球布局中带来增量。

至此，蔚来将形成“蔚来主品牌+乐道+萤火虫”三大品牌体系，蔚来品牌定位高端市场，乐道定位中端家庭市场，萤火虫定位小型车市场。三大品牌将覆盖各大细分市场，并实现技术的协同。

同时蔚来在研发上的长期投入，将迎来回报期，并支撑三个品牌。三个品牌车型将平台化生产，复用率大幅提升，供应链成本大幅降低。其中，自研芯片将搭载于ET9及2025款车型，ET9的批量交付，则有望提升蔚来的毛利率。

换电基建方面，蔚来积极践行“县县通”的规划，计划年底累计完成27个省级行政区的换电站全覆盖。技术端，从3月份开始满血版的天枢SkyOS操作系统、神玑芯片、世界模型的端到端的城区的智驾将陆续交付。国际化方面，今年蔚来要进入全球25个国家和地区。

蔚来四季度盈利的悬念，正在被拆解为可量化的战略路径。尽管市场质疑声仍在，但战略投资者的持续注资、供应链成本的显著优化、以及产品大年的密集交付，已为盈利目标铺就跑道。

蔚来试图用“技术飞轮”的完整转动，来扭转四季度盈利，把技术投入转化为看得见的 "赚钱能力"，用技术复利滚出更大的市场蛋糕。

从“烧钱扩张”向“效率优先”，蔚来正在实现企业的重构，时间虽紧迫，但此刻的蔚来，正以刀刃向内的改革勇气，做好了背水一战的准备。