蔚来离盈利还有多远？李斌：有信心四季度盈利，明年要全年盈利|财报全视角

凤凰网汽车原创 蔚来，似乎离盈利的目标越来越近了。

11月25日，蔚来（NYSE:NIO；HKEX:9866；SGX:NIO）发布2025年第三季度财报,交出一份营收增长、毛利率提升、亏损收窄的亮眼成绩单。

财报数据显示，蔚来三季度总营收达到217.9亿元，同比增长16.7%；共交付新车87,071台，同比增长40.8%，环比增长20.8%；核心指标车辆毛利率达到14.7%，创下近三年新高，综合毛利率达到13.9%；净亏损同比收窄31.2%至34.805亿元。

随着交付量与营收规模攀上新高，毛利率持续改善，以及现金流的显著好转，公司正无限接近季度盈利的拐点。

蔚来汽车创始人、董事长、CEO李斌和蔚来首席财务官（CFO）曲玉在11月25晚间的2025年第三季度业绩电话会议上表示，尽管置换补贴退坡会对后续销量形成一定影响，但由于蔚来全新ES8的订单非常强劲，因此蔚来对四季度实现盈利的目标仍保持信心。

此外，李斌在电话会上明确提出明年实现全年盈利（Non-GAAP）的目标。

营收增长与盈利能力双提升

蔚来三季度财报呈现出营收增长与盈利能力提升的双重利好。

本季度，蔚来总营收达到217.9亿元，同比增长16.7%，环比增长14.7%，创下历史新高。车辆销售成为主要收入来源，贡献了192亿元的收入，同比增长15.0%，环比增长19.0%。

在盈利能力方面，蔚来实现了显著改善。

三季度综合毛利率攀升至13.9%，较去年同期的10.7%大幅提升。更引人注目的是车辆毛利率达到14.7%，相比第二季度的10.3%提升了4.4个百分点，其他销售毛利率为7.8%，显示出公司在成本控制与产品结构优化方面的成效。

蔚来CFO曲玉在2025年第三季度业绩电话会议上表示，三季度毛利的提升，主要由两部分贡献：一是销量提升带来的供应链的降本，二是乐道的高毛利车型L90的推出。具体到车型上，蔚来全新ES8的毛利率在20%，66车型（蔚来ES6、EC6）毛利在第三季度超过25%，55车型（蔚来ET5、ET5T）毛利在15-20%之间，乐道L90的毛利在15-20%。

交付量的强劲增长为蔚来财报提供了坚实支撑。2025年第三季度，蔚来完成87,071辆的智能电动车交付，同比增长40.8%，环比增长20.8%，创下历史新高。

这一成绩得益于蔚来多品牌战略的有效推进。

第三季度，蔚来、乐道、萤火虫三大品牌合计交付87,071辆，同比增长40.8%。其中，高端品牌蔚来交付36928辆，家庭品牌乐道交付37656辆，小型高端电动车品牌萤火虫交付12487辆。

李斌在业绩电话会上表示，蔚来、乐道、萤火虫三个品牌在更广的价格带满足更广泛用户的需求，共同推动公司销量大幅提升。

蔚来在本季度的运营费用控制方面取得了显著成效。研发费用降至24亿元，同比下降28.0%，环比下降20.5%。非公认会计准则下的研发费用为19亿元，同比降幅达33.2%。

蔚来表示，这主要得益于组织优化带来的研发人员成本降低，以及新产品和新技术因开发阶段不同导致的设计和开发费用减少。

销售、一般及行政费用为42亿元，同比仅增长1.8%，环比增长5.5%。同比保持相对稳定，环比增长主要由于乐道L90等新车型上市带来的销售及营销活动增加。

第三季度，蔚来净亏损为34.81亿元，同比收窄31.2%，环比收窄30.3%。运营亏损35.22亿元，同比收窄32.8%，环比收窄28.3%。

更值得关注的是，公司现金储备达到367亿元，环比大幅增长近百亿，实现了正向经营性现金流和自由现金流。

四季度盈利可期，明年目标全年盈利

李斌在业绩电话会上明确表示，“有信心在四季度实现盈利”。

基于三季度的扎实业绩，蔚来对第四季度和明年的表现给出了积极且具体的指引。

公司预计，第四季度交付量将达12万至12.5万辆，同比增长65.1%至72.0%。营收方面，蔚来预计第四季度总收入将在327.6亿元至340.4亿元之间，同比增长66.3%至72.8%。

李斌对四季度实现盈利展现出较强信心。

他认为，尽管置换补贴退坡会对乐道品牌的销量形成影响，但由于全新ES8等高价、高毛利车型还有强劲的库存订单，因此置换补贴退坡对总体毛利的影响仍在预期范围之内。

李斌表示，考虑到ES8的交付量会在四季度迎来跃升，因此四季度整车毛利率有望进一步提升至18%。

此外，在费用控制方面，李斌表示由于第四季度没有新车推出，因此对三项费用（销售费用、管理费用及研发费用）的控制都将实现提效。

因此，综合而言，公司有信心实现四季度实现盈利的经营目标。

从当前的交付势头来看，蔚来10月单月交付已达40,397辆，单月交付量首次突破4万辆大关。其中，全新ES8交付10,000辆，创40万元以上纯电车型交付破万纪录。截至10月31日，2025年累计交付量达到241,618辆，总交付量已累计达到913,182辆。

展望2026年，李斌明确了“全年盈利”为公司的核心经营目标。

实现路径清晰可见：

产品规划方面，公司计划在明年第二、三季度推出三款新车型，聚焦高端纯电市场，届时将形成五款“大车”同售的局面。高毛利大车销量占比的提升，是推高整体毛利率的关键。结合供应链持续降本和费用优化，公司预计2026年综合毛利率有望冲击20%。

李斌认为，从市场趋势来看，30万元以上高端乘用车市场的纯电渗透率正快速提升，从去年的12%增至今年三季度的18%，而增程车型的份额在下降。这为坚持纯电路线的蔚来提供了有利的赛道。李斌认为，明年上半年公司有机会实现月销5万辆的目标。

在出海布局方面，李斌表示由于关税等影响，公司意识到到需要更多依赖本地的合作伙伴开展业务，目前蔚来已在十几个国家和地区确定合作伙伴。

近期，萤火虫品牌开始依托于这些合作伙伴进入到包括欧洲、亚洲、中东和南美等一些国家和地区。

出海产品策略方面，李斌表示萤火虫是近期重点出海车型，乐道品牌的车型也会进入全球市场，而定价较高的蔚来品牌将会最后进入，与国内市场推出顺序相反。

（文/王文远 编辑/左茂轩）