新势力三季报：当“盈利”成为关键词，“蔚小理零米”走在不同路上｜财报全视角

凤凰网汽车原创  随着2025年各家新势力三季度财报陆续发布，全年战局的脉络也已清晰。新势力的销规模在重新排序，业绩的反馈也各有喜忧，有人终于逆袭，有人努力求生，也有人从高处跌落。

零跑的性价比策略加速奏效，三季度位居新势力“销冠”，“价格屠夫”有望迎来第一个盈利财年；

增程市场份额被稀释，理想在更卷、更宽的纯电赛道中未能打开局面，营收领先，但增长缓慢，在连续盈利11个季度后转亏；

学会“打算盘”节衣缩食的蔚来终于逃离“巨额亏损且不断扩大”的魔咒，三季度同比减亏，在质疑声中指向四季度盈利；

凭借MONA 03在10-15万级打开局面，加之AI托举下小鹏也同步减亏向好；

尽管陷入目前仍陷在舆论危机中未能脱身，小米汽车首次迈过盈利大关。

横向对比各项数据，新势力们各有领先，还没有形成绝对的领先者。

交付量方面，零跑排名第一，小鹏、小米汽车分居二、三，均突破了单季10万台，理想、蔚来则分别排在第四、第五名。

营收方面，小米汽车则已经跃居第一，理想、蔚来紧随其后，之后才是小鹏和零跑。

利润方面，小米智能电动汽车及AI等创新业务实现了7亿元的经营盈利，进入市场仅一年多的时间便实现扭亏。零跑的净利润为1.5亿元，小鹏、理想、蔚来则分别亏损3.8亿元、6.24亿元和34.8亿元。

汽车毛利率方面，小米同样已经取得领先，高达25.5%。理想、蔚来、小鹏分别为15.5%、14.7%和13.1%。

整体来看，当行业的口号从“活下去”变为“赚到钱”，年终总结与下一年展望与盈利捆绑，一场关乎生存逻辑的终极考验正式来临。

理想：扭盈转亏，重回创业模式

当各家都开始无限接近或已经站上盈利拐点，中国第一家盈利的造车新势力企业——理想汽车开始亏损，步入下滑。

第三季度，理想汽车营收274亿元，虽在新势力企业里保持领先，但就理想自身而言，已同比下跌36.2%，环比下降9.5%；更严峻的是，在新势力集体捆绑“盈利”的关键时期，理想该季度净亏损为6.24亿元，上年同期为净利润28亿元，同比由盈转亏。

自2022年第四季度以来，理想汽车已连续 11 个季度盈利，如今再次迎来亏损。

曾经的“销冠”第三季度新车交付量为93211辆，同比减少39.0%，在造车新势力企业中位居零跑、小米、小鹏后面；单看10月，理想交付新车31767辆，同比下降38%，环比下降6.4%，这是其连续第五个月出现同比下滑，并首次被蔚来和小鹏同时超越；今年前十个月，理想汽车累计交付了32.89万辆，同比下滑了16.36%，距离全年64万辆的销量目标也只完成了51.39%。

毛利率方面，2025年第三季度的毛利率为16.3%，较上年同期的21.5%减少了5.2个百分点。不过，理想汽车方面表示，剔除理想 MEGA 召回预估成本的影响，2025 年第三季度的毛利率会是20.4%。

就第四季度而言，理想汽车给出谨慎指引，预计车辆交付量将在10万至11万辆之间，同比减少 37.0%至30.7%；营收为265 亿元（37 亿美元）至292亿元（41 亿美元）之间，同比减少 40.1% 至 34.2%。

面对下滑，理想与李想需要做出改变。理想汽车创始人、CEO李想在电话会议上宣布，从今年四季度开始，理想汽车将坚定地回到创业公司管理模式。

“过去三年我和创业团队努力学习职业经理人的管理体系，逼迫自己接受各种变化。但是，我们却变成了越来越差的自己。”李想指出，英伟达和特斯拉仍以创业公司的方式管理，如果全世界最强的公司都是创业公司的管理模式，理想汽车有什么理由放弃最擅长的方式？”

蔚来：在质疑中向盈利努力

三季度营收增长、毛利率提升、亏损收窄蔚来，在“崩盘”的质疑声中蔚来似乎离盈利的目标越来越近了。

财报数据显示，蔚来三季度总营收达到217.9亿元，同比增长16.7%；净亏损同比收窄31.2%至34.805亿元；核心指标车辆毛利率达到14.7%，创下近三年新高，综合毛利率达到13.9%。

交付量的强劲增长为蔚来财报提供了坚实支撑。2025年第三季度，蔚来、乐道、萤火虫三大品牌完成87071辆的智能电动车交付，同比增长40.8%，环比增长20.8%，多品牌战略正有效推进，其中，高端品牌蔚来交付36928辆，家庭品牌乐道交付37656辆，小型高端电动车品牌萤火虫交付12487辆。

今年以来“勒紧裤腰带过日子”的蔚来，也在费用控制方面取得了显著成效，助力其盈利目标。得益于组织优化带来的研发人员成本降低，以及新产品和新技术因开发阶段不同导致的设计和开发费用减少，本季度蔚来研发费用降至24亿元，同比下降28.0%；销售、一般及行政费用为42亿元，同比仅增长1.8%，相对保持稳定。

随着交付量与营收规模攀上新高，毛利率持续改善，以及现金流的显著好转，公司正无限接近季度盈利的拐点。蔚来汽车创始人、董事长、CEO李斌将这一拐点的时间定在了四季度。公司预计，第四季度交付量将达12万至12.5万辆，同比增长65.1%至72.0%。营收方面，蔚来预计第四季度总收入将在327.6亿元至340.4亿元之间，同比增长66.3%至72.8%。

展望2026年，李斌明确了“全年盈利”（Non-GAAP）为公司的核心经营目标，并要在上半年挑战公司月销5万辆的目标。

当中国新能源汽车市场的竞争进入下半场，“盈利” 成为检验新势力生存能力的核心标尺，各家相继跨过盈利的指标线，在紧迫感中蔚来也不得不加速呼吁盈利的到来。

小米：最快跨过盈利关后，更担忧未来

小米智能电动汽车和AI等创新业务作为集团内部增速最快的业务板块，相较于去年同期大幅增长。今年第三季度，这一业务营收达到290亿元，同比增长200%，智能电动汽车业务当季营收283亿元；闯过盈利关，当季实现净利润7亿元，小米汽车首次实现季度盈利。

如期完成了小米集团创始人、董事长兼CEO雷军对小米汽车的盈利拐点预期，成为盈利最快的新势力品牌。

第三季度，小米汽车合计销量108796辆，较去年同期大幅增长173.4%，作为“跨界者”在一众新造车企业中已排得上号。

毛利率方面，25.5%的汽车毛利率超过小米的传统业务，与其他几家新势力对比也保持在较高水平。受价格相对较高的 YU7 出货增加带动，小米汽车的单车均价已上升至26万元。

不过，小米方面对明年的预期并不乐观。

小米集团合伙人、集团总裁卢伟冰在业绩电话会上向媒体透露，今年第四季度小米汽车仍基本保持稳定状态，“但2026年将会非常有挑战，预计明年小米汽车的毛利率相对于今年，或出现下滑”。

究其原因，一方面明年汽车厂家都面临购置税补贴政策减半的影响，二是汽车行业玩家多，产业发展在非常早期，它需要经过一段时间激烈的竞争才会收敛，小米汽车要顺应行业的变化。

漂亮的财报背后，小米也有属于自己的隐忧。今年3月、10月关于小米汽车的交通事故引发关注，让小米汽车和雷军陷入“安全”与“营销”的质疑声中，尽管还能保住一定规模的销量，但市场对于小米汽车的品牌认知已于品牌发布初期有所差异，后续能否再获现象级订单，小米还在接受着市场的考验。

零跑：成本屠夫，离“全年盈利”只差临门一脚

零跑汽车当季实现营业收入194.5亿元，同比增长97.3%，环比增长36.7%；净利润1.5亿元，同比实现扭亏为盈。今年前三季度，零跑汽车累计净利润1.8亿元，虽低于市场预期，但对比去年同期亏损6.9亿元，仍然势头强劲，距离“全年盈利”的目标只剩临门一脚，即将成为继理想之后第二家赚钱的中国造车新势力。

除营收外，零跑汽车的毛利率也实现了增长，三季度该指标为14.5%，去年同期为8.1%，今年第二季度为13.6%。但横向对比来看，领跑的零跑在毛利率方面还是不如理想、小鹏、小米几家造车新势力，今年三季度，零跑的单车均价同比下滑至11.2万元，高性价比路线也在限制着零跑的盈利能力。

零跑汽车副总裁李腾飞表示“从公司整体而言，我们希望毛利率维持在15%的水平，不会追求超高的毛利率。”

收入的增长与毛利率的同比改善，得益于销量上升带来的规模效应。紧贴成本定价的性价比打法让零跑汽车第三季度依然“销冠”加身，当季共交付新车173852辆，较2024年同期交付量增长101.8%。其中，海外市场表现抢眼，第三季度出口1.74万辆，1月至9月累计出口3.78万辆，内市场积累的规模优势延伸至海外市场，开拓新的增长点

全年盈利近在咫尺，50万台年度销量目标提前45天达成，并且大概率坐上2025年造车新势力榜首位置，跑通欧洲市场，“黑马”零跑用“农村包围城市”的策略，加速转身。

2026年，零跑明确要做到100万辆的销售规模，这比零跑汽车董事长朱江明之前预期的时间点提前了一年；同时加速推进全球本地化布局，上半年将率先完成马来西亚本地化项目，并引入首款车型C10，到2026年年底前，在欧洲落成本地化项目。

性价比定乾坤，规模效应显现，销量领衔，扭亏为盈，多项核心指标展现出强劲的增长动能。按照目前的发展态势与零跑自身的预期来看，零跑正持续与小鹏、蔚来拉开距离，并在明年继销量后，多方面规模有对标甚至超越理想的可能。

小鹏：销量支撑驱动业绩回暖

财报数据显示，第三季度，小鹏汽车总收入约为203.8亿元，与去年同期相比增长101.8%；在净亏损方面，本季度净亏损为3.8亿元，同比收窄78.9%，环比收窄20.3%。

毛利率方面，综合毛利率突破20.1%，较去年同期提升了4.8%；不过，汽车毛利率为13.1%，环比下滑1.2%。此外，汽车销售收入达180.5亿元，同比增长105.3%。

业绩回暖的核心驱动力来自销量支撑，第三季度，小鹏汽车交付量达11.6万辆，同比增长149.3%，环比增长12.4%，创下单季度交付量历史新高。

结语：

战局焦灼，三季度结束，2025年新势力脉络因为逐渐清晰。终局渐近，当大家都与“盈利”绑定，秩序被打破重排，零跑逆袭、小米过关、小鹏以低价产品求规模、蔚来等到转机、理想急转直下。

新势力的竞争将从 “单一维度比拼” 转向 “产品、成本、品牌的综合平衡术”，每一家新势力都要硬冲向更高的目标，理想在纯电战略中学着起跳，小鹏押注AI“找钱”，“务实”的蔚来学着从成本、产品、人员架构等方面发力赚钱，闯过盈利难关的小米汽车要在质疑声中挽回失去的用户，战事还在继续。

（文/巩兆恩 编辑/左茂轩）