李想耍的“小聪明”能有多大胜算？

网通社评论 2025年第三季度理想首次由盈转亏，期内实现营收同比下滑36.2%、交付新车93211辆，同比下降39%、经营亏损高达12亿元，净亏损6.24亿元……这些数据表明，这家曾经的新势力标杆企业正面临前所未有的挑战。

在第三季度财报会上，理想汽车CEO李想通过抛出“从今年四季度开始，坚定地回到创业公司的管理模式”的战略表态，巧妙地将所有人的注意力从盈转亏转移到公司管理模式上。

虽然此举在一定程度上规避了短期大范围的舆情风波，但其背后隐藏的危机，可能比想象的大很多。

AI转型能否成为救命稻草

回溯新能源汽车市场初期，纯电车型普遍存在续航不足、充电桩覆盖率有限等问题，家庭用户长途出行的续航焦虑成为市场核心痛点。

彼时，绝大多数车企扎堆纯电赛道，增程细分领域几乎处于空白状态。理想汽车则另辟蹊径，聚焦增程技术路线，以“可油可电”的特性破解补能难题，在突围赛中拿下关键一分。

在产品定义层面，理想汽车打造“奶爸车”标签，通过冷暖冰箱、大尺寸娱乐屏等配置，将车辆打造成“移动的家”，使得理想ONE上市即成爆款。

然而，这份成功的底层逻辑，并非建立在不可复制的核心技术壁垒之上。

从技术本质来看，增程系统机械结构相对简单，无需复杂变速箱，增程器可沿用成熟燃油发动机方案，研发门槛显著低于燃油车和超级混动车。理想汽车的核心优势更多体现在用户需求洞察与产品定义能力，而非技术突破。

随着增程路线的市场认可度不断提升，问界、深蓝、奇瑞、零跑等企业纷纷跟进，推出配置、定位高度相似且价格更具竞争力的大六座增程SUV，从空间设计到功能配置全面向理想“致敬”，形成同质化竞争格局。

无技术壁垒的短板逐渐暴露，曾经的市场空白被快速填满，为理想如今的竞争压力埋下伏笔。

而在纯电市场，MEGA的市场表现持续不达预期，今年第三季度仅交付0.8万辆；随后相继推出的i8和i6也因产能爬坡等问题，难以在短期内弥补增程车型被抢走的市场份额。

后路被围追堵截，前路持续找不到突破口，如今的理想汽车似乎走到了死胡同。

近日，某自主品牌内部人士在与网通社交流时表示，非常担心其明年出现理想当前的困境。也就是说，在友商眼中，理想目前的困局很难破。

即便如此，李想似乎并未打算将所有研发投入用于汽车产品。数据显示，从2023年开始，理想汽车每年投入超100亿元用于研发投入，但其中约50%投入到了人工智能板块，包括自主研发的端到端和VLM的基座模型。

在李想看来，当产品停留在电动车，若仅聚焦座椅、空间等细节优化，竞争的逻辑就会变成参数大战。在智能终端上的研发投入对用户的价值提升非常有限，甚至是企业的自娱自乐。

他认为，“只有选择具身智能这个最难的题，才可以真正改变用户的生活，提供自动和主动服务的具身智能机器人产品。”

然而，从现实角度看，理想汽车“分心”向具身智能机器人的战略存在明显隐忧。

一方面，具身智能作为前沿技术，研发投入高、周期长，且短期内难以形成规模化收入。简单来说，就是商业化路径尚不清晰。

另一方面，理想汽车在机器人领域缺乏技术积累与场景数据支撑，与深耕多年的专业机器人公司相比存在差距。

在汽车主业承压的背景下，将大量资源投向一个极不确定性的赛道，可能进一步分散管理层的注意力与资金效率。

一场风险远大于机遇的豪赌

经过1年的研发，12月3日，理想汽车AI眼镜Livis正式发布，零售价1999元起，意图将车载AI能力延伸至用户日常生活中。

作为具身智能的一种重要形态，Livis与理想汽车现有的系统深度配合，在车载场景中可通过AR显示导航路线、车辆状态，或语音唤醒AI助手远程控制车辆，也可以在居家和户外场景中也能实现多设备联动。

从宣传视频上看，Livis可以为理想车主减少许多操作步骤。但从市场竞争来看，理想汽车毫无生态优势可言。

2025年上半年，Meta凭借Ray-Ban Meta眼镜占据全球智能眼镜市场73%的份额，形成绝对垄断，华为、小米等国内巨头早已完成布局，更有夸克、雷鸟这样专注AI眼镜的企业异军突起，行业已陷入“百镜大战”的激烈竞争。并且，Livis脱离车载场景后功能体验受限，产品功能与竞品高度重叠，难以形成差异化竞争力。

尽管国际数据公司发布的数据显示，今年上半年，全球智能眼镜市场出货量达406.5万台左右，同比增长64.2%左右。但市场的高增长，更可能是巨头收割的盛宴，而非后来者的机会窗口。

从战略逻辑来看，理想汽车向人工智能公司转型存在严重的资源错配风险。

当前理想汽车正处于主业亏损、毛利率承压的关键期，三季度车辆毛利率已跌至15.5%，MEGA召回事件进一步拖累盈利表现。

若持续将一半的研发资金投入到回报周期长、商业化前景不明的具身智能领域，无异于“舍本逐末”。

历史教训历历在目，自动驾驶公司纵目科技曾在主业停滞时盲目跨界机器人领域，最终因产品市场反响平平加剧资金链危机。

理想汽车当前的现金储备虽有989亿元，但面对具身智能持续的高额研发投入以及公司整体的由盈转亏，能否支撑到技术落地仍未可知。

从行业规律与现实条件来看，这场转型更像是一场风险远大于机遇的豪赌。

股价持续承压，市场信心待修复

与产品发布和战略推进相伴的，是理想汽车股价的震荡下行。截至12月4日，理想汽车港股收盘价为每股68.20港元，较52周最高的138.3港元跌幅超50%，港股市值回落至1376亿港元。

今年以来，理想汽车股价整体呈现波动下行态势，尤其在第三季度财报发布前后，受盈转亏、交付下滑等利空消息影响，其港股股价一度触及68.4港元的52周低点，尽管近期偶有日线级别的反弹，但整体仍处于下跌通道。

从投资者的角度，资金一定要追未来、持续讲好资本故事，才能成为资本的宠儿，理想汽车通过具身智能这一前沿战略吸引资本市场关注，试图以技术转型故事撬动更多投资，缓解当前的经营压力实为明智之举。

但现实的问题是，资本市场对理想汽车的态度已经出现明显的两级分化。

中金公司近期发布的研报给出理想汽车维持“跑赢行业”评级，虽将目标价下调至100港元，但其认为市场对理想汽车今年的盈利下滑已有预期，更关注公司强产品周期和长期AI投入带来的反转机会，预计存在40%以上上行空间。

另据招银国际预测，理想汽车在今年第四季度至2026年第一季度将面临销量和毛利率的双重挑战，公司管理层透露四季度毛利率为16%-17%，2026年一季度将进一步走低，利润复苏可能要到2026年一季度后才会启动。

在新一代L系列车型推出前，股价可能缺乏积极催化剂，“利润率下滑或持续，估值缺乏吸引力”。基于此，招银国际下调其美股和港股目标价。

写在最后

理想汽车2025年第三季度的由盈亏损，既是行业竞争加剧的必然结果，也暴露了其在发展过程中的阶段性问题。

但转型之路注定不会平坦，如何将AI技术真正转化为用户可感知的产品优势，如何在保持家庭用户基本盘的同时拓展新的消费群体，如何平衡短期业绩压力与长期战略投入，都是其需要解决的关键问题。

未来，理想汽车纯电系列产能是否能顺利释放、海外市场是否能被打开，AI技术是否能顺利落地，公司整体何时再度盈利，都需要时间来验证。

理想汽车的前路，不易。

（图/文 网通社 王志远）