吉利汽车的投资逻辑正在发生质变

随着极氪私有化交易正式完成，吉利汽车(00175.HK)进入了全新的定价阶段。这次整合的核心意义，在于吉利汽车同时锁定规模确定性、盈利改善弹性与高端科技资产三重变量，“一个吉利”的协同逻辑开始从战略叙事，走向财务兑现。

首先看最底层，也是最亮眼的规模确定性。

年1–11月，吉利汽车累计销量达278.8万辆，全年300万辆目标完成率已达93%，在行业中处于领先水平，全年目标达成几无悬念。更关键的是，这一轮规模扩张并未以利润换增长：前三季度公司实现营业收入2395亿元，同比增长26%；核心归母净利润106.2亿元，同比增长59%。在高销量基数之上，利润增速显著快于收入，经营质量出现实质性改善。

这种改善并非偶然，而是效率系统性提升的结果。前三季度，吉利汽车管理费用率降至1.8%，研发费用率降至6.1%，销售费用率降至5.7%，三项核心费用率同步优化。在价格竞争仍然激烈的行业环境下，能够做到规模扩大、费用率下降、利润加速释放，本身就是头部车企最稀缺的能力之一，也为整合后的协同释放打下了坚实底盘。

极氪的全面并表,则让这种改善具备了进一步放大的条件。

与极氪整合完成后,吉利汽车形成对主流、中高端与豪华市场的完整覆盖。极氪近 30 万元的单车均价、领克品牌加权均价突破20万元，叠加极氪009、9X以及领克900等高端车型的销量放量，有助于持续抬升整体产品结构，并对毛利率和盈利指标形成中长期支撑。

更重要的是,高端与科技资产的进一步整合。SEA浩瀚架构、千里浩瀚智能辅助驾驶、浩瀚超级电混、浩瀚 AI 数字底盘等核心技术体系，与吉利原有技术平台完成整合后，显著强化了吉利汽车的智能科技型车企的市场认知。

值得注意的是，这并非短期题材，而是影响资本市场估值逻辑的关键，叠加吉利汽车在AI领域布局和积累，未来的吉利汽车不应该只是按照“传统整车厂”定价，而是应该按“科技驱动型汽车企业”乃至“AI驱动型科技公司”定价。

事实上，资本市场已经率先给出反馈。

自去年9月《台州宣言》发布以来，截至2025年12 月17日，吉利汽车股价在一年多时间内累计上涨71.8%，显著跑赢同期恒生指数39.5%的涨幅，约为其1.8倍，也明显优于国内多数头部车企的市场表现。这种持续跑赢，并非情绪驱动，而是市场在逐步上调对其增长确定性与盈利质量的定价。

更直接的信号来自机构层面。自2025年5月私有化要约提出以来，七个月内，超过40家券商给出累计99次积极评级，多家国际投行在短时间内连续上调目标价。在充分考虑极氪并表、股本变化与整合节奏的前提下，机构仍一致上调中长期预期，核心判断在于——这轮整合带来的不是一次性事件驱动，而是可持续的盈利改善路径。

另据富途证券统计，截至2025年12月17日，多家机构给出的目标价集中在32 港元附近，预测平均目标价为26.90港元，其中最高目标价为32.19港元。以当日收盘价16.56港元测算，机构一致预期下的潜在上涨空间约为62%，显示当前股价对其中长期价值的反映仍不充分。

站在当前节点来看，吉利汽车的投资逻辑正在发生质变。随着盈利结构持续优化、高端与科技资产完成并表、协同效应进入兑现期，交易层面的不确定性已经消失，市场关注的焦点，或将不再停留在“是否值得配置”，而是转向在新的盈利结构与科技属性之下，其估值中枢应当如何向上重估。