连续两个季度盈利，蔚来脱离泥潭？

连续两个季度盈利，多项核心指标创近4年新高，蔚来正走向扭亏为盈的关键节点。

近日，蔚来发布今年一季度财报。其总营收达到255.3亿元人民币，同比增长112.2%；利润方面，非GAAP口径下，扣除股权激励后，调整后经营利润6,680万元，调整后净利润4,350万元；GAAP口径下净亏损3.32亿元，同比收窄95%。

毛利率创四年新高，是蔚来利润转好的主要原因。一季度，蔚来综合毛利率达19%，创2021年四季度以来新高，同比提升11.4个百分点；整车毛利率达18.8%，同比提升8.6个百分点；毛利总额达48.6亿元，同比大涨428.4%。

销量方面，蔚来一季度共交付83,465辆新车，同比增长98.3%。其中，蔚来品牌交付58,543辆新车，乐道品牌交付13,339辆新车，萤火虫则交付11,583辆新车。

持续盈利之下，蔚来摆脱困境？

蔚来最大的困境就是如何实现持续盈利，虽然GAAP口径下蔚来依旧亏损，但至少在经营层面，蔚来能够实现盈利。

而蔚来盈利的首要原因，是高价值产品的热销。在调整了价格策略后，自乐道L90开始，蔚来中大型以上级别的车型一跃成为走量产品。蔚来品牌近6万辆的销量中，旗舰车型蔚来ES8占比超过75%，而乐道L90的销量与乐道L60几乎持平。高价值车型销量更大，意味着单车利润更高，这也是蔚来车型毛利率走高的原因。

其次，技术自研与高效的费用管控也为蔚来省下一大笔钱。其中，蔚来自研芯片替代了供应商的进口芯片，单车成本直接省下1万元；同时NT3.0平台通过架构集成，进一步压缩物料成本，且这一套技术可覆盖蔚来、乐道、萤火虫三个品牌，新车研发分摊成本持续降低，研发效率大幅提升。

另外，自研带来的成果同样体现在费用管控上，三品牌技术通用能够省下很大一部分研发费用。更重要的是，换电站的不断换代，建设成本不断降低，再加上部分换电站已能自给自足，蔚来在换电站的成本投入上也大大降低。

即便如此，蔚来想要继续保持盈利趋势，仍有不小的挑战。

蔚来李斌在近期表示，二季度开始原材料涨价会带来单车超1万元的成本增长，以全新ES8为例，售价40.68万的入门版车型，若以成本上涨1万元后计算毛利率，则整车毛利率将下降到16.3%，比Q1的18.8下降2.5个百分点。而且，今年上半年新车扎堆上市，意味着年中火爆的车市将迎来更激烈的市场竞争，即便是蔚来旗舰车型已经拥有不俗的价格竞争力，但后续是否具备持续竞争能力，需不需要更大力度的促销策略，是个未知数。也就说明，在激烈的市场竞争下，蔚来Q2起或连16.3%的整车毛利率都保不住。

其次，蔚来的变数还有刚刚上市不久的乐道L80和蔚来ES9。虽然官方并未公布两款车型上市后的订单量，但从现有的数据来看，蔚来表示乐道L80的订单表现要好于去年的L90，而蔚来ES9的订单是ES8刚上市时的1.5倍。这意味着，这两款车型将接过L90和ES8后期订单疲软的态势。

从目前的态势来说，至少在Q2，蔚来能够保持较高的交付水准。但从另一方面来看，以产品力和车型定位来看，乐道L80势必会对L90带来不小的冲击，或者可以说L80就是L90的“换代”。而ES9从定价上来看，BaaS模式的售价已经比ES8整车销售的最低价还要低，同样也会对ES8带来不小的冲击。

而从最关键的利润率来看，因价格原因，乐道L80或无法提升整车利润率，但至少能保证利润率不出现下滑；而ES9或拥有比ES8更高的整车利润率。因此，用L80和ES9换取L90和ES8的销量，对蔚来来说并非一件坏事。

高价值车型有效提升利润率，但蔚来如何解决走量问题

通过高价格产品的大卖，蔚来实现了高整车利润率。但目前的问题是，蔚来如何解决提升销量的问题。

就在这两天举办的论坛上，李斌表示蔚来将不涉及其他能源形式的车辆，这意味着蔚来将用纯电车型硬抗市场的飞速变革。以当前的渗透率来看，新能源车渗透率已经稳定超过60%，而纯电车型占据新能源车销量的60%以上，意味着纯电车型已经成为比肩燃油车的高销量车型。

但现实是，最走量的纯电车型集中在A0级和A级市场，B级至D级纯电市场虽然有不少现象级车型，但无法保证持续的高销量。以小米YU7为例，自初代YU7上市，到近期新车换款，YU7的交付量与其上市时的订单量如出一辙，也就意味着即便是现象级车型，在全生命周期中消耗的绝大多数都是上市之初收获的订单，很难具有持续性。

蔚来同样如此，乐道L90就是最好的例子。2025年上市到年底，超5万辆的交付成绩令乐道L90成为2025年最受欢迎的中大型纯电SUV，但进入2026年开始，L90的销量直线下滑，主要原因就在于上市期订单几乎消耗完毕，而后续订单增速乏力。预测来看，蔚来ES8也将面临同样的处境。而乐道L80和蔚来ES9的补位，很大可能也会遵循这一定律。

蔚来之所以有此问题，主要原因在于其并没有符合自身产品定位的合理定价。一直标榜豪华品牌力的蔚来即便是推出乐道和萤火虫，也始终放不下身段，打造更具性价比的走量车型。即便是近期上市的新车看起来售价都不高，但横向对比友商，蔚来性价比低的事实便显露无遗。

当然，这并不意味着蔚来的车型不值高价，只是说给予用户感知层面，同级新能源车型的可替代产品过多，加上卷配置卷价格的竞争过于激烈，让大部分用户无法真正思考一款产品是否值得购买。再加上蔚来必要的品牌溢价，让其成为非主打性价比的品牌。

因此，蔚来选择了保持品牌调性，保障产品口碑，就势必将继续在无法快速上量的道路上走下去。但至少，连续两个季度的盈利，以及高价格产品持续热销，给予了蔚来更大的信心，李斌此前放话2026年全年实现盈利的flag，很有可能实现。