蔚来超预期，理想领亏：新势力格局生变 ｜财报全视角

凤凰网汽车汽车原创 2026年一季度，‌‌尽管新能源汽车渗透率持续提升，行业整体销量仍保持增长，但在增长背后，价格战的后遗症正在加速显现。

在“蔚小理零”四家头部新势力陆续交出2026年一季度财报。从财报表现来看，四家企业已经呈现出截然不同的发展路径：蔚来正在冲击盈利拐点；小鹏押注AI和Robotaxi；理想进入转型压力期；零跑则继续用规模扩张换取市场份额。

如果说过去几年行业比拼的是“谁增长更快”，那么今年一季度开始，市场更关心的问题已经变成：谁最接近盈利？谁拥有更健康的经营质量？谁能在价格战和智能化竞争中持续活下来？

而这背后，也折射出中国新能源汽车行业正在进入竞争下半场。

蔚来：距离盈利最近的一次

在四家企业中，蔚来无疑交出了一份最超预期的财报。

一季度，蔚来实现营收255.3亿元，同比增长112.2%；交付量达到8.35万辆，同比增长98.3%；综合毛利率提升至19%，创近四年来新高。更重要的是，公司连续两个季度实现Non-GAAP经营盈利。

对于长期处于亏损状态的蔚来而言，这是一份具有标志性意义的成绩单。

过去几年，市场对于蔚来的质疑主要集中在两个方面：高端市场规模有限，以及换电体系投入过重。

但从一季度来看，多品牌战略正在释放规模效应。蔚来、乐道和萤火虫共同贡献销量增长，换电网络、服务体系以及用户生态也开始体现经营杠杆。公司一季度毛利润同比增长超过4倍，车辆毛利率达到18.8%。

相比销量增长，更重要的是盈利质量的改善。

这意味着蔚来正在从“烧钱换增长”的阶段，进入“规模带动盈利”的阶段。从资本市场角度看，蔚来已经开始接近其多年追求的盈利拐点。

小鹏：继续押注AI未来

相比蔚来的盈利改善，小鹏的一季度更像一次战略投入期。

财报显示，小鹏一季度营收130.3亿元，同比下降17.6%；交付量6.27万辆，同比下降约三分之一；净亏损17.8亿元。

从表面数据看，这并不是一份亮眼的成绩单。

但与此同时，小鹏综合毛利率达到20.6%，同比提升5个百分点，甚至超过蔚来，处于新势力车企较高水平。

这意味着：小鹏当前最大的挑战并不是制造能力，而是销量恢复速度。在行业价格竞争持续加剧的背景下，小鹏已经证明自己具备较强的成本控制能力，但市场仍然需要新的爆款产品重新带动规模增长。

因此，这份财报真正的看点不在财务数字，而在战略方向。

从VLA 2.0智驾系统到Robotaxi，再到人形机器人业务，小鹏正在把自己定位为一家AI科技公司，而不仅仅是一家汽车制造企业。公司研发投入达到29.1亿元，同比增长46.8%。换句话说，小鹏正在用当前利润换未来技术壁垒。

问题在于，这些AI投入能否足够快地转化为销量和盈利，目前仍需要时间验证。

理想：从优等生进入压力测试期

两年前，理想曾是新势力中最稳定、最赚钱的企业。2025年开始，理想在部分维度（如单季盈利、交付增速）被“蔚小零”追赶甚至超越‌，开始承受转型压力。

2026年一季度财报显示，这家曾经的“优等生”正在经历转型阵痛。

一季度，理想实现营收229.8亿元，同比下降11%；交付量9.51万辆，同比增长仅2.5%；净亏损22.9亿元，而去年同期仍保持盈利。

更大的压力来自利润率。

由于老款L系列车型促销清库存、纯电业务投入增加以及行业价格竞争加剧，理想车辆毛利率和整体利润率均明显承压。公司整体毛利率已经降至7.9%，车辆毛利率仅为6.1%。

过去理想最大的成功，在于精准抓住家庭增程SUV市场。但如今，增程市场已经成为竞争最激烈的赛道之一，而纯电市场又面临更高技术门槛。这意味着，理想正在离开自己的舒适区。

当然，从财务安全性来看，理想依然是行业最稳健的企业之一。其现金储备仍保持较高水平，拥有充足的转型缓冲空间。

对于市场而言，如今更关注的问题已经变成：理想能否在纯电时代复制增程时代的成功？

零跑：销量第一，但利润承压

相比“蔚小理”，零跑是本轮财报中最特殊的存在。

一季度，零跑实现营收108.2亿元，同比增长约8%；交付量达到11.02万辆，超过蔚来、小鹏和理想，成为新势力阵营销量最高的企业；海外销量占比超过三分之一。

从规模角度看，零跑已经率先跑出来了。问题在于盈利能力：

一季度零跑毛利率降至9.4%，较2025年同期的14.9%、2025年第四季度的15%明显下滑；净亏损约3.9亿元。公司在2025年四季度刚刚实现盈利后，又重新回到亏损状态。

这背后的原因并不复杂：为了扩大市场份额，零跑选择了更加激进的价格策略。

从某种意义上说，零跑的发展逻辑更接近早期比亚迪——先扩大销量，再逐步优化利润结构。而与Stellantis的合作，则为零跑带来了海外扩张能力，使其成为当前新势力中全球化进展最快的企业之一。

新势力进入竞争下半场

如果把四家企业放在一起看，会发现行业已经出现明显分化。

蔚来正在验证盈利模型；小鹏押注AI未来；理想面临战略转型；零跑依靠规模扩张抢占市场。

但更重要的是，整个行业的评价体系正在发生变化。过去资本市场愿意为增长买单，而今天市场开始要求企业证明自己能够赚钱——谁拥有更高的毛利率、更稳定的现金流、更强的成本控制能力，谁就更有机会穿越下一轮行业洗牌。

因此，2026年对于“蔚小理零”而言，已经不是简单比拼销量的一年，而是决定谁能够真正迈入成熟车企行列的一年。

新势力的上半场比的是速度，而下半场比的则是经营能力。而从这一季度财报来看，行业已经正式进入后者。