还群嘲蔚来汽车只是资本玩家吗？

曾几何时，蔚来汽车一直被群嘲“只是资本玩家”，而依托的核心理由无非就是累计千亿级持续亏损，高度依赖外部融资续命。同时，将蔚来的换电模式称为“讲长期故事，套长期资本”，将多品牌扩张以及全栈自研芯片、自动驾驶和人形机器人等质疑为“不断制造融资题材”。但自去年第四季度以来，蔚来汽车第一次实现盈利以及今年上半年在销量上相对亮眼的表现，无疑狠狠打脸了那些嘲笑蔚来汽车的人。

在我之前撰写的《蔚来汽车今年能扭亏为盈吗？》一文中，我就曾明确表示，今年蔚来汽车有机会扭亏为盈，实现自成立以来的首次年度盈利。理由有两点：

一是全面降本增效成效显著。

蔚来汽车自2024下半年开始实施了包括在组织架构和人员调整、技术与研发、供应链与制造、营销与销售以及资产与服务业务等在内的全链条、系统性的提效降本。目前来看，这个全面降本增效是有明显效果的。除了去年第四季实现2.83亿元的净利润外，从今年一季度的情况来看，蔚来汽车研发费用18.85亿元，同比下降40.7%，销售管理费用34.97亿元，同比下降20.5%，在今年一季度汽车市场整体销量表现不佳的情况下，蔚来汽车剔除股权激励的净利润为4349万元，实现连续两个季度非会计准则盈利。

二是蔚来汽车销量表现远超行业平均水平。

数据更新到今年1-6月，蔚来汽车实现累计新车交付19.1万辆，同比增长67.4%。其中，蔚来品牌交付11.9万辆，同比增长60.5%；乐道品牌交付4.2万辆，同比增长33.3%；萤火虫品牌交付2.9万辆，同比增长271.9%。相较于今年上半年全国乘用车批发量同比下降5%和全国乘用车厂商新能源批发量同比增长6%的数据，蔚来汽车的表现远超行业水平。更为值得一提的是，在蔚来汽车上半年的销量组成中，售价区间在30万元以上的蔚来品牌销量占比高达62.5%，其整车毛利率超过20%，有力提升蔚来汽车综合毛利率达到19.0%，也远高于行业平均水平。

结合今年上半年以来，蔚来汽车的销量表现，我认为2026年将有机会成为蔚来汽车真正的业绩转折之年。除了上述两个理由之外，蔚来品牌新能源豪华品牌的定位已经获得消费者认可无疑是关键所在。

蔚来品牌已经在国产豪华车市场站稳脚跟。

众所周知，相较于一般品牌，豪华品牌带来的品牌溢价无疑是相对更高的。从今年上半年蔚来汽车三大品牌的销量结构来看，显然蔚来品牌在豪华车市场的品牌定位是已经站稳了的，是已经获得消费者普遍认可的，而这也为蔚来汽车未来的持续性盈利奠定了基础。面向未来，只要蔚来汽车进一步做好蔚来、乐道和萤火虫三大品牌的品牌区隔，同时进一步强化乐道和萤火虫品牌的销量，就有机会实现销量与利润的同步提升。

在我看来，以当前蔚来汽车的销量表现以及现有旗下三大品牌的销量构成，基本已经能够确保今年成为蔚来汽车的转折之年。但想要实现理想的销量与盈利能力匹配，则乐道品牌的销量必须要有突破。

乐道品牌需要承担起蔚来55%销量占比重任。

客观的讲，相较于蔚来品牌的销量，乐道品牌和萤火虫品牌的销量还是不够理想。特别是乐道品牌，今年上半年的销量占比只有22%。作为定位低于蔚来品牌，主打20-30万价格区间主流新能源汽车市场的大众化品牌，今年上半年仅4.2万辆的销量是不够的。按照蔚来汽车对于旗下三大品牌的长期稳态销量占比规划，乐道品牌占比要达到55%，远高于蔚来主品牌的35%和萤火虫的10%。

因此，乐道品牌对于蔚来汽车而言，无疑是其销量底座，是实现蔚来摊薄研发、换电站固定成本的关键所在。按照蔚来汽车对乐道品牌的规划，乐道品牌的销量要稳定在月销2万辆，才算达成规模盈利拐点。因此，如何进一步提升乐道品牌销量，无疑将成为蔚来汽车面临的一项重要课题。

今年上半年国内新车零售同比下滑6.2%，国内汽车市场新车销量增量空间已经有限。在这样的背景下，蔚来汽车今年要达成45万辆以上的销量目标估计有困难。从目前蔚来品牌的销量占比来看，我相信，这并不会影响2026年将成为蔚来汽车实现盈利的转折之年。蔚来汽车将不只是资本玩家，更将是中国汽车产业合格的头部玩家。