【网通社快报】Momenta港股上市后股价持续走低，纯软件智驾模式面临市场考验

Momenta于近期在港交所挂牌上市，发行价为295.6港元。上市首日开盘上涨1.83%，盘中最高达314.8港元，总市值一度突破700亿港元。其公开发售获超额认购413.6倍，国际发售订单超1000亿港元，并引入14家基石投资者。但当日午后股价回落，收盘基本持平于发行价。此后股价持续下行，7月13日首次跌破发行价，7月16日最低至276港元，上市两周后跌至241.2港元，较发行价下跌18%。截至7月29日，股价收于270港元，仍低于发行价。Momenta是一家专注于智能驾驶软件与算法的供应商，不涉及整车制造、芯片或传感器业务，主要收入来自为车企定制开发智驾系统的技术服务费及按量产车辆收取的软件许可费。2023年至2025年，公司营收从7.43亿元增至24.13亿元，三年复合增长率超80%；毛利率由17.5%提升至71.6%；软件许可收入从0.23亿元增至9.68亿元，增长超42倍。然而，资本市场对其未来增长存疑。作为纯软件供应商，Momenta缺乏硬件载体和明确专利壁垒，而车企正加速自研智驾软件。相比之下，竞争对手地平线采用软硬一体模式，其智驾芯片具备产能壁垒和规模效应，出货量预期强劲，估值支撑更强。截至7月23日，Momenta市值为648亿港元，地平线为666亿港元，两者差距仅18亿港元。地平线在中高阶智驾芯片领域占据优势，并深化与大众等海外客户合作。Momenta的主要客户包括上汽、理想等，但这些车企正加大自研投入。为应对挑战，Momenta计划于2026年转型为“物理AI公司”，并发布R7强化学习世界模型。不过，该新业务短期内难以贡献实质收入。公司2025年经调整净亏损为3.03亿元，预计2026年仍将维持较高亏损水平。上市时其市销率超过25倍，需证明自身能在智能驾驶赛道中成为最终胜出者之一。当前智能驾驶行业呈现一级市场热度高、二级市场反应冷淡的格局。作为纯软件模式的最大上市标的，Momenta需进一步验证其不可替代性。未来竞争关键或将取决于客户对其解决方案的实际依赖程度，而非单纯算法能力。