一汽、广汽和丰田的三角恋

「 从各自烧钱到抱团取暖 」

作者 | 甄 瑶

编辑 | 李国政

出品 | 帮宁工作室（gbngzs）

相隔2620公里，南北两大汽车集团——一家央企，一家地方国企，开始牵手。而且，背后还有雄居全球第一的汽车巨头的身影。

9月14日晚，广汽集团发布停牌公告，把酝酿已久的传闻推到台前。

公告披露，广州汽车集团股份有限公司（简称广汽集团）与中国第一汽车股份有限公司（简称一汽股份）签署意向协议，主要内容为：

广汽拟发行股份，收购一汽所持某整车合资公司部分股权，同时募集配套资金；交易完成后，一汽股份将成为广汽具备战略影响力的第二大股东，广汽实际控制人保持不变。

市场普遍认为，本次交易标的大概率是一汽丰田。广汽收购一汽丰田部分股权，一汽获取广汽股份，资本层面相互绑定。

公告对此次交易的定位是：“促进地方国企和央企产业资源优化整合，提升上市公司经营效益。”简单来说，即整合手里的产业资源，把业绩做好，多赚钱。

9月15日，广汽H股复牌，早盘涨幅超过12%；A股仍停牌，预计停牌不超过10个交易日。

这场横跨南北的资本合作，为何发生在中国一汽与广汽集团之间？南北丰田是否会走向合并？将给中国汽车产业带来哪些深远影响？

▍01

为何是一汽和广汽

此事在中央层面，提前几天作了预告，尽管未明确点名。

9月11日，工信部举行新闻发布会，国家发改委产业发展司有关负责人表示，将积极支持大型企业集团开展改革，以市场化、法治化方式，推进企业间兼并重组，支持骨干企业有效整合研发、生产等资源，避免在产品设计、技术研发等方面开展同质化竞争。

9月9日，工信部等九部门联合印发《智能网联新能源汽车产业发展“十五五“规划》，提出“加大汽车企业依法兼并重组和跨区域整合力度，深入推进汽车生产企业集团化管理改革”，同时将“产能预警调控”写入这个产业发展规划。

中国汽车工业协会的数据显示：2026年上半年，我国汽车制造业营收5.19万亿元，同比增长1.8%；利润总额仅1953.5亿元，同比下滑19.5%，营收利润率降至3.8%。

“二季度单车成本，较去年年底平均上涨约1.4万元。”蔚来CFO曲玉在年中财报会上披露。

蔚来汽车董事长CEO李斌进一步表示：“下半年，单车成本预计还要再涨两三千元，较去年年底累计增加1.6万到1.7万元。”

中国一汽和广汽集团的业绩也是直观注脚。

今年上半年，广汽集团营业收入461.21亿元，同比增长9.38%；但归母净亏损44.67亿元，同比扩大75.98%。

营收增长，亏损却扩大，钱去了哪里？

很大一部分砸进了智能网联研发。半年报显示，广汽集团上半年研发支出达48.34亿元，同比增加27.58%，研发投入占营业收入的比例上升至10.4%，累计研发投入已突破670亿元。

整车制造毛利率为-6.27%，整体毛利率为-2.51%——意味着每卖出一辆车，非但不能产生利润，反而继续失血。

燃油车雪崩，新能源崛起，导致其合资板块利润失血。

特别是广汽本田，上半年销量仅6.83万辆，同比降幅高达55.82%。这家曾经年销逼近70万辆的合资品牌，目前单月规模已萎缩至1.4万辆左右。产能从120万辆缩减至72万辆，削减幅度达40%，广州黄埔工厂已于今年6月停产。

广汽丰田稍好，上半年销量35.60万辆，同比小幅增长3.29%。但为维持市场份额，终端促销和渠道让利的投入大幅增加，侵蚀了盈利。

中国一汽的境况与之类似。

3个月前，长春市工信局发布《长春市汽车产业发展“十五五”规划（征求意见稿）》。文件预测：到2030年，国内的整车企业集团数量，将由目前的71家直接锐减到15家左右。文件表示，中国一汽近几年产销明显下滑，未来大概率会面临央企战略重组的巨大压力。

地方政府在官方规划文件中，直接点出本地支柱央企存在重组风险，这种情况十分少见。

数据显示，中国一汽产量由2020年的372.7万辆，下滑至2025年的330.7万辆，5年间共减少42万辆。2024年，中国一汽整车销量320万辆，营业收入超5500亿元——与2023年相比，销量减少24万辆，营收下滑约750亿元。

对一汽而言，新能源转型滞后是核心短板。

2025年，中国一汽的新能源汽车产量大约只有44.6万辆，在整个集团总产量中的占比仅为13.5%。如果单看一汽-大众和一汽丰田这两个合资品牌，则更少——两家新能源汽车产量加起来只有约6.1万辆，占比仅2.6%。

中国一汽并非没有动作。2025年，一汽集团以37.44亿元投资，获得零跑汽车约5%股权。从2026年1月起，零跑的销量计入中国一汽集团总量。

但从今年上半年的数据来看，效果仍然有限：中国一汽累计销量151.8万辆，同比下滑约15.33%。这里面，已经包含了零跑的销量。

▍02

央地重组破冰

“一汽、广汽的整合，如果正面解读，那就是符合最近国家发改委、工信部的相关精神。”一位业内人士表示。

仔细分析，双方如果达成合作，会有多方面好处。

其一，这次战略合作，是央企和地方国企尝试轻量股权绑定、深度协同的新路子，跟过去车企全盘合不一样。

纵观行业，国有车企普遍存在布局分散、产能搭配不合理、各自搞研发、产品同质化竞争的问题。

各家都单独砸钱做新能源、智能驾驶、车规芯片，技术没法互通，攻关效率不高。而一汽和广汽跨区域整合，契合汽车产业高质量发展和“十五五”的发展方向，为国有车企整合提供参考样本。

其二，两家加起来年产能超过500万辆，战备合作后，可以统筹南北产能，盘活现有产能，不再盲目新增低效产能，缓解低端产能过剩、高端产品供给不足的问题。

同时能集中力量，啃固态电池、智驾、车载系统、车规芯片这些硬骨头，补齐产业短板。

其三，从国企改革和央地协作的角度来看，这种合作模式很新颖。传统重组容易出现控制权变动、组织大调整，还会牵扯地方利益，整合成本很高。

而这次合作，各方的控股权、生产基地都保留，地方就业和税收格局不变，减少跨区域重组矛盾，兼顾国家战略和地方产业稳定。

通过此次战备合作，一汽盘活合资资产，让国有资产增值；广汽优化自身资产结构，符合国资委盘活存量资产、提升效益的改革要求。

双方还能打通央地协作通道，一汽输出央企平台、高端制造、商用车技术和海外资源，广汽拿出大湾区产业集群、新能源技术、市场化运营经验和出海渠道，互相借力。

其四，一汽的根基在北方市场，手握红旗、解放以及成熟合资业务，整车底盘和可靠性研发实力强；广汽扎根华南，依靠传祺、埃安、昊铂、启境等品牌，搭建成熟新能源产品体系，在电池、纯电平台、智能座舱以及海外市场化运营上更有优势。

合作之后，两家的南北销售渠道互补，完善全国市场布局，减少内卷竞争；供应链集中采购，增强议价能力，产业链更稳。

海外市场则可统一规划乘用车、商用车出海策略，避免低价恶性竞争，加快品牌走向全球，提升利润，增强抗行业周期性风险的能力。

但这场合作也存在挑战。

广汽集团是广州市属国有控股股份制企业，实际控制人为广州市国资委；一汽集团则是国务院国资委直接监管的一级央企。两者若发生股权层面的联营，涉及的不只是股权比例和董事会席位，更包括央地之间在财权、事权等层面的深层协调。

互补理论能不能转化为协同效应，还打一个大大的问号。不过可以确定，这是汽车业央地重组的破冰之举，具有很强的行业象征意义。

▍03

丰田之后本田还远吗

在一汽与广汽的此番交易中，虽然公告没有明说“某整车合资公司”是谁，但行业的指向几乎一致——一汽丰田。

广汽集团手里已有广汽丰田，如果再拿下一汽丰田的股权，南北丰田整合就有了操作基础。

从销量来看，上半年，广汽丰田销量为35.6万辆，同比增长3.29%；一汽丰田为27.37万辆，同比下滑27.4%。一增一减之间，强弱已分。

“日方其实一直想整合南北丰田。”一位业内人士告诉帮宁工作室。

丰田在华双合资模式，在燃油车时代是神级运营。一个平台造两款姊妹车，摊薄研发、渠道铺满、用户还觉得有得选，丰田和两家中方股东的利润丰厚。比如，卡罗拉对雷凌、凯美瑞对亚洲龙、RAV4对威兰达，每一对姊妹车型都精准卡位。

但在电动时代，这套模式不灵了。双法人、双渠道、双班子，逼得丰田重新调整产品和技术，就变成了“两头补课、两头内耗”。

之前市场上传过一汽向广汽输出高管的消息，称一汽一位总经理助理“南下广汽”，虽目前来看未能成行，但应该不是空穴来风。

就在广汽宣布重组前，广汽丰田执行副总经理文大力、副总经理望军均被调走，特别是文大力不再担任广汽丰田党委书记、执行副总经理职务，调回广汽集团总部工作。这些人事变动，现在回头看，都是伏笔。

有媒体称，广汽拟购一汽丰田部分股权，南北丰田暂不合并。但最终结果要等公告。

南北丰田的动向并非个例，当下合资车企体系调整正在加速推进。

据《财经》报道，奥迪已基本敲定了品牌资源重新分配的方案：四环标将全部归属于一汽奥迪，上汽奥迪只运营不带四环标识的AUDI品牌。

目前，上汽奥迪旗下的四环标车型主要由3款燃油车——奥迪A5L Sportback、A7L、Q6以及一款纯电动车型奥迪Q5 e-tron组成。

7月，上汽奥迪已经停止生产四环标车型，现有车型进入降价促销的清库阶段。

虽然官方尚未对此确认，但行业普遍认为，奥迪调整的可信度非常高。

深陷销量压力的本田，整合压力更为迫切。

上半年，本田中国销量为20.58万辆，同比下跌34.7%，已连续29个月下滑。6月单月，本田中国终端销量仅3.25万辆，同比下滑44.5%。

广汽本田上半年销量为6.83万辆，同比下滑55.82%；东风本田11.64万辆，同比下滑22%。

7月，本田与广汽续约至2038年，维持50:50股比，但时限仅10年，相较于1998年30年的长期合约已是大幅收缩，体现本田对中国市场的谨慎留守。当然，也体现了广汽方面的疑虑。

东风本田的境况比广汽本田稍好，但同样身处下滑通道。两家本田合资公司加起来，上半年销量不足20万辆——这个体量，已经撑不起两套独立的研发、生产、渠道体系了。

业内普遍判断是，本田整合应该会以东风本田为主。毕竟从当前销量来看，东风本田11.64万辆的规模，比广汽本田6.83万辆高出近70%，而且在产品阵容和渠道覆盖上也更完整。

“一汽经营基础相对稳健，但在自主新能源产品规模、智能化迭代及南方市场布局方面，有补强空间。广汽则处于新能源转型与盈利筑底阶段。”9月15日，中金发布研报表示，双方差异化资源禀赋，形成较强互补。

广汽被注入优质合资资产后，一定程度上有望改善其利润表；一汽则可借部分合资资产证券化，以资本拓展生态。

中长期来看，双方更可在智电研发平台、联合采购降本、南北渠道整合、出海及合资资源协调等方面，进一步合作。

（题图用AI制作）