涨停！广汽一汽“在一起”，凭什么让中金、大摩、花旗集体看多？

9月29日，A股开盘。

停牌多日的广汽集团（601238）复牌交易，股价几乎没有任何犹豫，迅速被大单一笔封死在涨停板上。截至午间休盘，涨停板上的封单依然坚挺。

资本市场真金白银堆出来的涨停，是投资者投给广汽的一张“信任票”。让资金如此兴奋的，是前一天晚上终于落地的那只“靴子”。

9月28日，广汽集团发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，正式披露：公司拟通过发行股份的方式，购买一汽股份持有的一汽丰田50%股权，并同步发行股份募集配套资金，发行价格为5.75元/股。

9月29日，中国一汽与广汽工业集团正式签署战略合作框架协议。一边是广汽的大股东，一边是即将通过一汽股份持股“登堂入室”的重要股东，两大汽车集团以资本为纽带，正式“在一起”。

“在一起”背后，是广汽做大做强的全新想象空间。

（1 ）这场“在一起”，意味着什么？

复盘这场合作，先要厘清一个关键问题：这一次，广汽和一汽到底“图什么”？

按照方案，这是一次典型的“发行股份购买资产+配套融资”。交易完成后，广汽集团将同时手握广汽丰田、一汽丰田两家合资公司，市场常说的“南北丰田”，将被纳入同一个上市平台统筹运营。

更微妙的变化在股权结构上。由于以发行股份支付对价，交易完成后，一汽方面将成为广汽集团的重要股东。这意味着，广汽与一汽这两大股东，从此被同一份股权、同一份利益深度绑定。

这不是一次简单的财务投资，而是一场“以资产、资本为纽带”的双向奔赴。

双方在官方新闻稿中这样写道：

“双方将依托资产资本联动，以科技创新为驱动力，逐步深化拓展合作边界，推动产业资源跨区域高效协同，携手实现经营提质增效，共促中国汽车产业发展升级。”

而在业界看来，双方这次合作也跳出了单一企业竞争逻辑，开展战略合作。此举将有利于充分发挥广汽在新能源与智能化转型、自主品牌发展及产业生态协同等方面的优势，以及一汽在整车、产业链等多领域的积累与布局优势，充分释放协同价值。

正当中国汽车行业陷入存量搏杀，广汽一汽两家头部车企选择的不是彼此消耗，而是握手协同。这背后，是一笔算得越来越清楚的“大账”。

（2）优质资产注入：盈利的安全垫，正在变厚

市场最关心的，永远是最实在的问题：一汽丰田50%股权，到底能给广汽带来什么？

在功夫汽车看来，答案可以浓缩成一句话：在广汽盈利筑底的关键阶段，注入一块稀缺的优质资产，直接增厚盈利、垫高安全垫。

当前的广汽，正处在新能源转型、自主品牌快速发展的盈利筑底期。而一汽丰田，无疑是当下合资板块里相当“能打”的一个。

数据显示，2025年，一汽丰田全年销量达80.55万辆，同比增长0.7%。放在行业大背景下看，这份成绩单的含金量更高。过去两年，合资品牌普遍承压，不少曾经风光的合资品牌销量接连下滑、甚至退出市场。在一片“过冬”声中，一汽丰田还能逆势稳住盘、保持正增长，其盈利能力和经营韧性，显得尤为稀缺。

更值得期待的是“南北丰田”协同之后的化学反应。

根据中国汽车工业协会数据，2025年，南北丰田合计销量占合资乘用车销量的比例为17.03%，市场份额位居合资品牌前列。

此前，一汽丰田与广汽丰田各自独立运营，在产品、供应链、渠道、营销上“双线并行”。这种模式在行业高速扩张期能快速瓜分红利，但在存量竞争、智能电动快速迭代的新阶段，资源分散、重复投入的问题日益凸显。

本次交易落地后，“南北丰田”在产品规划、零部件采购、营销资源上有望统筹协调，减少重复投入、分摊技术成本、放大规模效应。合资板块的盈利基本盘，将被进一步夯实。

如果说优质资产注入是“输血”，那么广汽自身的修复，就是“造血”。

最新的市场数据，已经释放出明确的反转信号。

自主板块，2026年1—8月累计销量超过46.15万辆，同比增长31.44%，连续6个月保持双位数增长；海外出口1—8月达17.2万辆，同比大增136%，成为广汽名副其实的“第一增长曲线”。

这样的势能，来自一场刀刃向内的改革。

2025年以来，广汽集团党委书记、董事长冯兴亚多次强调，“番禺行动”改革的核心，是要以“用户为中心”重构业务流程，目标是强化“更懂用户、反应更快、技术更强”的企业竞争力。

如今，这场改革的成效，正在被一款款新车“写”在销量榜上。

埃安i60，8月终端销量超过1.1万辆，连续多月销量过万，稳居A级双动力SUV前列；埃安N60，累计4个月拿下10万—13万元级激光雷达SUV销冠。

新车的爆发力同样惊人：9月上市的传祺越7，仅用30分钟订单就突破1.6万辆；9月23日上市的启境GX7，前18个小时便斩获15318辆大定订单。

从一款车到一张“产品矩阵”，广汽围绕用户需求重构的整套流程，已经开始真正“长出”产品力。

一边是稀缺优质资产注入“输血”，一边是自主改革见效“造血”。外力与内功同频共振，广汽的盈利安全垫，正在肉眼可见地变厚。

（3） 集体上调目标价：投行们拿起了计算器

如果是，涨停是情绪的集中释放，影响这轮行情走向的，则是专业机构怎么算账。

合作消息一出，中金公司、摩根大通、花旗等多家知名机构纷纷表态，集体上调广汽集团目标价，给出的判断一个比一个积极。

中金公司认为，若项目落地，这有望成为央地车企跨区域整合的重要先例，释放出积极的“反内卷”信号，并带动市场情绪转暖。

该行指出，一汽与广汽在资源禀赋上形成了较强的互补。若向广汽注入优质合资资产，一定程度上有望改善其利润表；中长期来看，双方在智能电动研发、联合采购、渠道整合及出海等方面的合作，都值得期待。

摩根大通对短期股价反应更为乐观。该行参考类似并购情景后判断，广汽股价在交易宣布落实的初期，可能有20%至30%的升幅。

在摩根大通看来，中国汽车行业产能过剩问题突出，行业“非常需要整合”。这笔拟议交易，长远有助于整合丰田在华业务，并进一步探索自主品牌之间的协同。

花旗银行将广汽、一汽的整合，视为中国推动国有车企整合的“首个具体行动”，认为其将对广汽带来短期正面情绪，并将广汽目标价上调至2.3港元。

花旗推测，重组目标可能与一汽丰田、广汽丰田有关。整合之后，有望打造一个年产约120万至130万辆的统一平台。通过车型合理化、联合采购以及经销网络整合，预计分别可节省销售成本约2至3个百分点、销售及行政开支约1至2个百分点。

显然，在投行巨头们看来，本次涨停不是一时的情绪，而是有基本面支撑的价值重估。

（4）功夫拍案

本轮合作对广汽而言，短期看，是优质资产注入带来的盈利修复与情绪催化；中长期看，是技术、采购、渠道、出海全方位协同所打开的想象空间。

盈利的底，正在被夯实；单打独斗的时代正在落幕，“在一起”的故事才刚刚开篇。

这一次，广汽的做大做强，值得被认真期待。