Q3赚了超33亿美元，在华却少卖近24%：通用汽车“拧巴”在哪？

33.35亿美元净利润砸在桌上，通用汽车这份2026年第三季度财报，单看数字是能开香槟的。可香槟塞子还没拔，首席财务官先给四季度泼了一盆冷水：环比要降。这就很有意思了——一家公司赚得比去年同期多出一倍半，营收和利润都压过了外界预期，结果官方自己先站出来说“下一季会难看”。

通用汽车

先把账本摊开。

通用汽车10月20日发布的官方财报显示，第三季度营收500.15亿美元，同比增长2.9%；归属于股东的净利润33.35亿美元，上年同期是13.27亿美元；调整后息税前利润41.06亿美元，同比增长21.6%，利润率从6.9%拉到8.2%。

北美业务是绝对功臣，调整后息税前利润35.92亿美元，同比暴增43.4%，利润率8.7%，稳稳踩在公司8%到10%的目标区间里。

现金流也漂亮：汽车业务经营现金流80.49亿美元，调整后汽车自由现金流58.82亿美元，同比多了四成；账上现金231.96亿美元。单看这些，哪里是坏消息，分明是一份可以拍桌子的成绩单。

通用财报

可问题可能就出在“然后呢”三个字上。通用把全年调整后息税前利润指引从140亿至160亿美元收窄到145亿至155亿美元。

注意这个词——收窄。下限抬了，上限压了，区间捏紧了，这可能与外界的期待有一定的差异。毕竟，前两个季度已经两次抬高指引。

结果等来的不是上调，而是把原来的宽区间收了个口。这就好比一个每次考试都从80分跳到90分再跳到95分的学生，这次考了96分，老师却说“他下次大概还是96分左右”——分数是高了，加速度没了。

别克

北美上涨，国际业务却下滑了

北美利润涨了四成多，国际业务却下滑了：国际部门调整后息税前利润从上年同期的2.26亿美元一头栽到2800万美元，跌幅87.7%；其中中国合资企业贡献的利润从8000万美元降到3200万美元，跌了六成。

中国市场“连续八个季度盈利”这句话依然成立，但盈利的厚度却似乎以肉眼可见的速度变薄了。

Q3通用全球共计交付139万台，同比下滑11%。通用在华三季度交付超过35.8万辆，新能源车型占比突破60%，创同期新高，可对比2025年同期接近47万辆的数字，总销量缩水了约24%。

至境E7

一句话：新能源的比例上去了，但盘子小了；转型的姿态有了，但增量的底气可能还没接上。五菱宏光MINI EV家族和缤果家族依然是新能源销量的压舱石，别克的至境E7和GL8家族在往上探，可距离用新能源的增量补上燃油车存量的“冲击”，中间还隔着一段距离。

真正让四季度值得关注的，或许是那道“肉眼可见的断层”。按照通用收窄后的全年指引中值测算，第四季度调整后息税前利润大约只有27亿美元，较前三季度单季动辄40亿美元的水平出现明显回落。

原因可能不复杂：大宗商品和物流成本抬到了此前指引区间的上限，约20亿美元；DRAM芯片涨价也在咬利润；新一代全尺寸皮卡换代，四季度全尺寸皮卡产量同比要少大约3.5万辆。

至境L7

官方期待依然乐观。

通用首席财务官保罗·雅各布森对CNBC说的话很坦诚：“我们第四季度会环比下降……但在年底这波通胀压力面前还能把指引稳住，本身就是团队执行力的信号。”

这话说得体面，翻译过来可能就是：我们知道四季度难看，但我们选择不让全年数字更难看。外界听懂了前半句，于是追问自然就来了。

事实上，官方口径依然乐观。玛丽·博拉在业绩说明和官方表态里反复把话题往“未来几年的结构性故事”上引：软件与服务业务今年预计75亿美元递延收入，Super Cruise在皮卡产品中的渗透率2027年要提升四到五倍，2027年皮卡产量与2026年大致持平，2028年将有增量产能支持份额增长。

至境E7

通用也确实在用北美皮卡赚来的现金做两件事：把资源压到软件、智驾和新能源产品上，同时用真金白银维持财务上的从容。

但问题在于，现金可以托住数字，是否可以托住利润的源头，可能依然值得观察。北美全尺寸皮卡和SUV的利润池依然深，可通胀在吞噬利润率的弹性，中国市场的销量恢复仍要看新品能不能把“新能源占比”转化成“绝对增量”，而国际业务那87.7%的利润跌幅，也值得注意。

于是通用汽车站在了一个很有意思的岔路口上。它手里攥着北美皮卡这张全世界最硬的利润牌，打出了历史级的单季现金流，然后把中国市场的转型叙事一点点往前推。中国市场新能源占比破六成，当然是一个值得写进新闻稿的里程碑；可如果总销量从47万辆滑到35.8万辆的趋势，能否在未来两三个季度里被按住，可能也值得观察。

全新GL8陆尊

​本文结语：

说到底，这份财报最耐人寻味的地方，可能不在于它赚了多少钱，而在于它赚了钱却没能换来一句轻松的“稳了”。

当然，车宇世界认为，换个角度看，这份财报可圈可点。通用手里仍有全球最硬的皮卡和SUV利润池，单季经营现金流80.49亿美元、调整后汽车自由现金流58.82亿美元、账上现金231.96亿美元，说明它有本钱在逆风里做长线投入。

中国新能源占比突破60%、连续八个季度盈利，说明转型不是空话，只是正处在“比例先上去、销量后跟上”的爬坡段。四季度成本与换代叠加的难看，更像一次主动换挡时的顿挫，而不是基本面塌方。

真正的看点就两个：中国销量能不能在未来两三个季度止跌回稳，新能源增量能不能补上燃油存量失血；成本控制能不能守住北美利润率。这两件事办成了，今天的“收窄”就是为明天的“走稳”腾空间；办不成，可能就是另外的故事了。当然，具体如何，我们还是让时间来验证。

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