“明年上半年推出5款新车。 ”

“20%-25%的毛利率，不是问题。”

“特斯拉降价，对蔚来没有影响。”

“ET5比宝马那个车要好太多了。”

2022年三季度，蔚来创下单季度最高营收。似乎让李斌在业绩会上的发言也有了更多底气。

销量环比增长，让蔚来在在财务数据上领跑蔚小理。同时，公司还透露了诸在新车、新业务与品牌上的多个计划。新情报，也让蔚来盘中股价一度拉升14.86%。

但在业绩向好的背后，支出费用占比过高，过多的新业务处于拓展期，依然让蔚来陷于亏损增加的泥潭。

我们该如何分析蔚来在三季度交出的这份财报？这家公司又该怎样兑现2023年四季度盈利的承诺？

触底已过，开启反弹？

整体而言，蔚来22年Q3的财报一扫颓势。

单季度收入130亿，创历史新高，单车收入为37.8万，表现依然是领跑“蔚小理”三家。

蔚来三季度共交付3.15万辆新车，同比有所增长，并且全年销量已经接近10万台。虽然很难完成年初预测的15万台。

在电池成本不断上涨的情况下，蔚来的车辆毛利率维持在16.4%，虽然比二季度有所下滑，但整体承压能力较强。

对将来的毛利提升，蔚来很自信，李斌直言：“20%-25%的毛利不是大问题。”

目前最严峻的挑战，来自原材料。他表示，目前碳酸锂原材料价格居高不下。对车企而言，碳酸锂每10万元的波动，将影响2%的毛利。2022年3季度，碳酸锂的价格再次突破高点，从40万元的价格涨到60万元，侵蚀了蔚来4%的毛利。

但李斌也指出，碳酸锂并非直接的供需关系，目前还没有国内车企因缺电池而无法交付。因此，电池对交付的影响不大。他相信，未来未来碳酸锂会降到合理的价格，预计明年可以降到30-40万元/吨的价格。

目前公司内部相对保守，按40万来做预算，届时蔚来的毛利将再提升8%。

“撞上”费用暗礁？

但仔细品味，暗礁依然潜伏在这份财报里。

首先，和营收一同急速增长的费用。在业绩会上也有投资者质疑，蔚来的研发费用和营销费用在三季度快速增长。

针对这一问题，李斌表示：“第三季度研发费用的增长主要包括新品牌、电池、芯片和人员，属于增长预期之内。”他直言，未来一段时间研发费用将保持在30亿元左右。

拆解财报可得，蔚来第三季度的总费用为56.05亿，占收入比例43.1%，同样创下历史新高。对比特斯拉7.9%的收入，差距立竿见影。公司前三季度的费用营收比总额也超过40%，“烧钱”属性可见一斑。

有分析师指出，极高的费用率也是导致蔚来持续巨额亏损的最主要原因。如果按照目前的支出强度，按照预期在明年实现盈利比较困难。

但在整体费用中，有近一半投入了研发。三季度，蔚来研发营收比为22.6%，加上有五台全新的储备车型待发布，有望给2023年带来增量。

其次，是销量上的难关。

对于第四季度，蔚来的交付指引为4.3-4.8万台。特别是10月已经明牌的情况下，蔚来要在11-12月内，平均月交付超过1.65万台。较有难度，也可以看出蔚来对自己的产能爬坡有自信。

此前，凤凰网汽车在终端调查中了解到，蔚来新车型提车等待时间依然很长。ET5交付要等4-5个月，而ET7等待时长为3个月。

由此可得，指引量是根据手头订单所得。这也意味着，蔚来从需求端表现比较乐观。如果在年终疫情没有继续反复，第四季度的营收应该会有更好的表现。

与此同时，李斌也对停产风波进行回应，11月份已经恢复正常生产状态，12月份ET5产能够达到预期目标，预计11、12月单月可以达到1.7-1.9万辆的产能。

此外，就公司现金流而言，蔚来也有不小的压力。有分析师指出，目前账面净资产约在320亿左右，还有合肥政府的股权等待回购。

车海，要来了

在产品规划上，蔚来放了个大招。

李斌透露，2022年上半年，蔚来推出5款车，总共有8款车型在售，大概能够覆盖30-50万元的产品区间。他说：“总有一款会是蔚来的Model Y”。

这个信息或许也意味着，老款“866”车型将彻底退出市场。从整体蔚来的打法而言，李斌希望是五款新车，每款月售1万台。而阿尔卑斯（终端子品牌）计划，能够有车型能够达到月销5万。

在业绩会上，李斌还做实了一个更有趣的情报。除了阿尔卑斯项目，蔚来的第三品牌仍然在推进中。届时，或是阿尔卑斯覆盖20-30万元的价格区间，第三项目助攻10-20万元的大众市场。

针对MPV市场，蔚来短期内并无入局计划。李斌直言，2023年市售的8款车型，已经能够满足在30-50万的价格区间内，用户的基本需求。

新业务进展如何？

在业绩会中，李斌还向外界透露了公司芯片研发进展情况。他表示，目前AD芯片研发团队有500人，进展处于非常顺利的阶段。

针对国际上半导体被限制的问题，李斌给出短期内生产与AD芯片研发业务不会受影响的答复。他表示，英伟达的芯片主要涉及云端AI训练芯片。

目前蔚来手头有足够的A100芯片，可满足很长一段时间内AI训练的需求。公司也在和云服务商加强合作，满足长期需求。而芯片的研发和算法的关联度非常高，如果从AD算法的角度定义这个芯片，效率会高很多，也有望改善蔚来的毛利率。

关于AD业务的盈利预期，李斌也诚实地给出了预测。受制于功能开发、法规多种原因，蔚来大概还需要1-2年的时间才能够将AD作为服务贡献毛利率。

针对三季度发布的欧洲业务，李斌透露，目前当地团队大概是一百多个人，“费用占比还较低”。

整体而言，蔚来在三季度交出向好的答卷。但有很多趋势依然值得警惕，譬如高端新能源市场正在缩紧，新能源汽车的下部市场正在爆发。蔚来也更需要未来的平价品牌，但与品牌向上的趋势相反。

在市场发展的过程中，蔚来均价接近40万的新车市场容量终究有限。而从10-20万元市场起量的空间更大，如果阿尔卑斯计划的月销真的能够突破5万，蔚来离盈利则会更进一步。