重庆开增值税发票【联-系：158-17222-422 张先生【重庆开增值税发票QQ:2109469091】投资建议与估值：维持盈利预测，预测16-18年EPS为0.85、0.99和1.14元，增长19%、16%、16%，目前股价对应PE为23、19、17倍，目标价25元，维持买入评级，继续作为食品中核心品种推荐。休闲食品电商是食品饮料板块亮点，休闲食品行业空间3000亿以上，线上渗透率3-4%，整体渗透率低，以坚果、果干为代表的产品线上占比正快速提升，纯互联网公司三只松鼠、百草味正享受互联网渠道红利，收入连续翻倍增长。洽洽电商2015年起步，2016年全面发力，带动整体收入加速增长。作为传统线下模式的制造类品牌企业，洽洽做电商也有其优势，包括1、品牌；2、产品掌控力；3、庞大的线下资源。如果电商今年能实现1亿到4亿左右的跨越，公司整体成长性将被打开，估值提升到25-30x。组织架构变革带来运营效率提升，费用率下降，使一季度利润超预期。此外，公司账面现金充足，15年曾停牌收购但最后终止，未来仍存并购预期。

新品是电商的持续增长点。目前公司电商的产品种类包括国葵、坚果、炒货、其他品类等，其中国葵和坚果各占四分之一，炒货占比10%几，其余为非坚果炒货类产品，主要是果干、肉类、烘焙类等新品。果干类产品4月初已全面上线，有芒果干、杏干、冻干榴莲、无花果干、苹果脆、黄桃脆等。酱制品，主要是“E大粒”肉酱系列，已于去年8-9月上市。烘焙类今年已经推出“卡路不里”饼干。此外，礼盒类、地方特产的休闲化，也都是今年的拓展重点。从目前线上产品结构看，我们估计新品已占线上总收入的三分之一以上。

线上渠道模式也在变化线上B2B高速增长。线上渠道也可划分为B2B和B2C，B2B主要是天猫超市、京东超市等线上超市，线上B2C主要是天猫旗舰店、官方微店等，其余渠道为特通、团购等。目前洽洽电商线上B2C占比约三分之一，而线上超市的占比已接近一半，线上B2B的增长速度要高于B2C。这主要受益于线上超市自身的快速增长，也即快消品线上渗透率的快速提升；其次也受益于线上超市商品的品牌化。

内部架构和机制调整效果逐步显现。从架构和机制的角度，过去公司的权限向上集中，自上而下的执行力和效率并不算高，去年来通过设立事业部制，每个事业部下设BU经营体，权利不断下放，同时引入横向月度PK机制，每个月的经营情况都要透明公开。陈先保董事长于去年6月重新回到上市公司任总经理亲自抓食品业务，事业部制经过一年调整磨合，经营效率已比以前有了很大提升。

股价表现的催化剂：电商收入超预期，外延并购。

核心假设风险：成本上涨超预期，食品安全事件。(申万宏源 吕昌)

2、麦达数字点评报告：天时地利+“人和” 打造企业级SAAS 生态平台

事件：

公司发布公告：公司以16994万元投资六度人和公司，持股后者15%股权，标的公司系SCRM领域的领头企业。同时，公司与六度人和共同设立企业级SAAS生态产业基金，该产业基金以助力麦达数字战略转型为目标，聚焦于投资企业级SaaS服务公司，并主要通过参股、控股或并购等方式投资、收购企业级SaaS服务领域具有成长性、创新性的企业。

点评：

高效执行力：赢销通落地不远，六度人和已来：公司于今年1月份拿下企业级SAAS服务赢销通10%股权，仅仅时隔4月之后再次拿下企业级SAAS服务SCRM领域15%股权，后续进一步控股亦是可期。

六度人和系SCRM细分行业的龙头企业，致力于打造社交化客户管理企业移动销售SAAS平台。公司在短短4个月内落地两大项目，赢销通是消费品行业营销管理SAAS服务的头部企业，SAAS1.0快速增长，SAAS2.0业务顺利推广；六度人和则是SCRM领域的细分龙头企业，2015年营收增长107%达到2020万元，2016年前四个月营收增长198.16%达到719万元，收入高速增长值得期待！正如我们前述深度报告所言，公司有望凭借资本市场以及战略合作伙伴优势充分挖掘SAAS领域优质项目，六度人和落地再次证明公司的高效执行力。

天时地利+“人和”：战略更显清晰，这是麦达的好时代：公司自2014年进入数字营销领域即在行业内明确提出了由数字营销领域延伸企业级SAAS服务。此后布局赢销通，落地六度人和，完成了在SAAS领域以行业深耕(消费品)和功能整合(CRM)的交叉布局，后续公司在两年内有条件的进行控股六度人和。在大数据升级为国家级战略“天时”以及万亿级中国企业级SAAS服务市场市场教育和企业接受程度不断成熟的“地利”背景下，此次公司战略性入股并拟后续控股六度人和，我们相信未来中国企业级SAAS服务领域会有麦达数字的声音，公司布局企业级SAAS服务的决心和执行力再次被验证和肯定。

志当存高远：不仅是外延收购，长期定位打造企业级SAAS生态：公司在企业级SAAS服务不仅仅是投资与并购，此次公司成立SAAS生态产业基金表明公司将围绕企业级SAAS服务打造行业生态圈，公司定位是未来3-5年成为中国一流的企业级SaaS服务平台和生态圈。

赢销通的落地实现了在快消品行业深耕企业级销售管理服务的诉求，而六度人和的落地则使得公司在SCRM领域占据前沿地位，公司紧紧围绕行业布局与SAAS细分功能领域交叉布局，并且致力于投资标的之间资源共享以及API接口相互开放，能够最大限度的促使旗下投资标的企业之间深度共享合作。我们看好公司后续在企业级SAAS服务领域持续进行布点与布局，围绕企业级SAAS生态圈建设落地相关SAAS平台和企业。

盈利预测与估值：不考虑其他并购条件下，公司盘活资产带来收益于2016年确认，预计公司16-18年摊薄EPS为0.4、0.31、0.47元，当前股价对应32、41、27倍PE。考虑到公司战略清晰以及具备高效执行力，先后落地赢销通和六度人和，后续在SAAS领域进行生态布局将持续推进，看好公司打造企业级SAAS服务生态圈，维持强烈推荐。今日大盘有望继续挑战新高，2950点上方为短线压力区域，板块在股指反弹中也将出现分化，短线获利盘的抛压也将随之加快，所以，要择机逢高减磅，落袋为安，多关注，科技股以及国家队持股被套的品种。仓位上保持6-8成。或大或小，顺势而为。

外围市场：道琼斯指数下跌0.48%，标准普尔下跌0.10%，纳斯达克上涨0.29%。欧洲方面，英国富时100下跌0.64%，德国DAX指数下跌0.68%，法国指数下跌0.53%。

尽管，美股三大股指收盘涨跌不一，但，5月三大股指均收获月度涨幅，其中，纳斯达克指数涨幅达3%，，投资者正在等待经济数据对货币政策的影响，走势相对谨慎。而欧洲主要股指小幅下跌，更多的是等待欧洲央行本周四将召开的新闻会和OPEC将在周四召开的会议，以及周五的美国非农就业数据。

A股方面，昨日大盘在危急时刻扳回重要一局，可以说是绝处逢生，单日大阳，改变了市场方向，逆转了投资者对大盘悲观态度，也改变了命运和抉择，提升对6月份的反弹展望。

从盘中看，券商股集体大幅飙升接近涨停，这种井喷式行情，将5月9日的缺口轻松回补，给市场带来更多的参与热情，板块方面，除了券商外，稀土永磁、人工智能、以及以计算机板块为代表的科技股，全面启动，所有板块沉浸在反弹的队列中，验证了，不在沉默中爆发，就在沉默中死亡的道理，而昨日大盘成交量也出现了倍增，个股涨停一片，意味着大盘反弹已经憋了好久了。事实上，大盘上涨的逻辑非常清晰，在多因素的共振下，大盘选择在月末的最后一天，大盘在集合进价跌破6亿的低迷囧途中站了起来。

当然对于昨日大盘的反弹，其实在近期已经有所决策，昨日早盘观点中明确表示：一句话，大盘随时出现强劲反弹，单日上涨有望达到50点以上。何止50点？接近100点的涨幅，意味着大盘没有大家想象中的悲观，空头在绝望中呐喊也无济于事，最多是主力释放点点空头陷阱，让空方情绪得以宣泄。

大家需要清楚的意识到市场的主体的资金力量，特别是国家队的雄厚资金实力，在数万亿的持筹成本，以及千余只标的，已经充分证明大盘的底部就是2800点一线。

美好的行情，不是一蹴而就得来，需要磨练，2800点底部就是磨练出来的，昨日的大涨将反弹的进程推进新的高度，而这个高度也就是在大箱体中，大盘经过5月初的下跌，又在昨日回到大箱体中，及2900点至3100点之间，这个区间应该合理的。而面对6月份复杂的市场环境，这次反弹的持续性，还将受到考验，一方面，要看成交量能否持续放大，另一方面，要看以券商为代表的指标股能否继续发力上攻。同时，对消息面影响不容忽视。

今日大盘有望继续挑战新高，2950点上方为短线压力区域，板块在股指反弹中也将出现分化，短线获利盘的抛压也将随之加快，所以，要择机逢高减磅，落袋为安，多关注，科技股以及国家队持股被套的品种。仓位上保持6-8成。或大或小，顺势而为。足球相关会议密集举行。继中国足球高峰论坛召开后，国际足球产业大会今日在上海召开。二级市场上，根据统计，昨日足球概念股集体上涨，其中，当代明诚、雷曼股份、中体产业涨超7%。

据了解，国际足球产业大会是全球唯一覆盖足球全产业链的国际化足球产业大会，也是全亚洲唯一的足球全产业商业大会。巴萨、曼联、AC米兰、国际米兰等世界顶尖俱乐部，上海绿地申花、恒大淘宝、华夏幸福、江苏苏宁等，还有相关产业公司如雷曼光电等都将汇聚一堂，共同讨论世界足球产业的发展与未来、职业俱乐部的经营与管理、青少年校园足球人才的培养等。

“足球仍然是国内体育产业发展的大风口。”渤海证券分析师认为，国家政策加上市场强力助推，从行业发展空间以及用户数量的角度来看，足球运动将是我国体育产业的最重要也是最具发展的核心环节。

我国足球整体“国退民进”的发展时代已经到来，分析人士认为，足球行业即将进入快速发展期，市场盈利能力有望充分释放。此前，国家发改委牵头下发《中国足球中长期发展规划(2016-2050年)》，提出到2050年实现足球一流强国的目标。根据中国产业信息网的数据，我国2013年足球服务产业产值约为100亿元，而按照体育总局规划的2025年我国体育产业总规模达到5万亿元，按成熟的体育产业结构中体育服务业占比60%，足球产业占比40%来测算，我国的足球服务产业规模将达1.2万亿元。

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基金代码基金简称近两年收益手续费操作

590008中邮战略新兴产业混合121.98%1.50% 0.60%购买 开户购买

519120浦银战略新兴产业混合97.29%1.50% 0.60%购买 开户购买

161219国投瑞银新兴产业88.08%1.50% 0.15%购买 开户购买

080008长盛战略新兴产业灵活81.60%1.50% 0.15%购买 开户购买

690007民生加银景气行业混合67.36%1.50% 0.15%购买 开户购买

数据来源：东方财富Choice数据，银河证券，截至日期：2016-05-31

国金证券分析师认为，短期内赛事营销、赛事版权和足球经纪为足球产业主要盈利环节。随着赛事的市场化推进，赛事关注度的提升，门票收入、商业收入将有所提升，继而带动足球俱乐部、足球培训的发展，使足球产业营收结构更加多样化、健康化和可持续化。在投资标的上，推荐组合：道博股份、雷曼股份、双象股份。

平安证券分析师认为，中国的足球产业正由非市场化向市场化运作变革，产业链经济也仍低附加值的运动产品制作销售向高附加值的赛事运作、媒体传播和商务开发提升。随着2016年中超开赛及足协改制的持续推进，产业链中具备爆发潜能的细分领域包括：赛事IP运营及传播业务；足球彩票相关行业；体育场馆运营及培训行业；运营成功的明星俱乐部等。建议重点关注乐视网、雷曼股份、道博股份、云动娱乐及恒大淘宝及体育板块整体投资机会。

渤海证券分析师建议，近期应持续关注体育产业整体的投资性机会，继续看好以足球运动为代表的国内体育产业的中长期发展，推荐具体标的为：雷曼股份、道博股份、华录百纳、中体产业、双象股份。