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冯仑：杨天南的「巴菲特进行时」

2016年09月05日 00:00:00

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来源：冯仑风马牛

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源起

有一天，我突然接到一个电话：「冯总，我想来见见你。」我听出是天南的声音，感觉很欣喜。

我知道天南在回国后的这 10 年，一直在做投资。听原来老万通的人说，他做得非常成功，偶尔我也会看到他的一两篇文章。所以一直以来，我也很想和他聊聊，听听他聪明的建议。

于是我说：「好，什么时候都可以。」放下电话后，我开始在脑子里检索关于天南的记忆。

▲ 电话那头的天南，想必也在勾勒冯叔现在的样子

天南姓杨，是 1993 年加入万通的，当时他 24 岁，大学专业学的是新闻。那时候北京万通刚刚创立，潘石屹也才 29 岁，所以大家都很年轻，每天在一起信心满满地折腾。天南在北京万通金融证券部，负责定向募集股票，以及公司的一些融资事务。

潘石屹后来告诉我，当时之所以安排天南去做金融证券，和他的家庭背景有关。天南的父亲早年毕业于一所财贸学院的金融专业，后来一直在金融系统中做金融新闻的工作。这样说起来，天南也算是生在金融世家了。只是他父亲一开始学的是金融，后来做了新闻；而天南是先学新闻，后来转到金融。这爷俩的发展路径正好相反，但最后又殊途同归。

我还记得天南当时的模样：天生敏感，对金融事务很有好奇心，非常善于捕捉其中的微小变化，同时也很善于表达，特别是文字表达。于是，我特别好奇地想，当年学生模样的天南，今天会变成什么样子呢？

▲ 天南的书房｜他说：书读多了，容颜自然会改变

当天南坐在我面前的时候，我发现他除了稍微胖了一点以外，还是一个非常本真的学生样。不过，在接下来聊天的过程中，他的谈吐、以及他充满智慧的语言风格，让我确信的确已经过去 20 年了，现在的天南已经是一个非常成功的投资家了。

我好奇地问他：「你离开万通以后，是如何一步步变成今天的投资家的？你的投资成就在中国太独特了，简直是巴菲特百分之百的信徒：不光是嘴上说的、文章里写的，还用 20 年的时间亲自去验证他的观点和方法，结果还真的成功了！」

天南说：「老板，你都忘了？要论起来，我走上今天的道路、与巴菲特的缘分还是你引的路呢。」

我说：「我一直都在做一些我自认为是梦想的、吃力不讨好的事情。虽然看上去是盖了些楼，但其中真的有很多失败的事情。而且到目前为止，我都不认为自己是一个成功的投资家，我觉得自己只是一个企业战略规划人，一个董事会的召集人，一个公司的日常管理者而已。怎么会是我给你引路的呢？」

▲ 天南在香港环球贸易广场接受媒体采访

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灵光

「你在 1995 年从美国给我带回来一本书，《巴菲特之道》（第一版），还是复印本。当时你对我说，这本书很好，可以看一下。所以我拿回去认真地看了，并一发而不可收地变成了巴菲特的信徒。」

经他这么一说，我想起了这本书的来历。那是我从中金公司拿来的。

那时候，中金公司刚成立。我一直对这家公司很好奇，因为它可以和美国摩根斯坦利这么了不起的公司合资。正好我有一个朋友在那儿当副总，于是我就约了去拜访，也想趁便看看这家公司到底在做什么。

▲ 去年是中金公司成立 20 周年

走进朋友的办公室时，我很吃惊。那个办公室也就 10 平米大小，非常局促。我说：「这么大的公司，办公室怎么那么小呢？」

朋友笑了，对我说：「我这办公室的面积是总部计算出来的，不是我想要多大就能有多大的。」

「一个办公室而已，至于这么复杂吗？你们是怎么算的？」

朋友说：「要根据我们整个营收成本来算，需要平衡房租、人工以及其他的成本比例，然后再用房租的总额除以高管的人数，算出每个人能够安排多大的办公面积。这样就可以非常好地控制成本。

▲ 现在中金公司的员工办公室

「公司刚刚组建起来，还没有盈利，但是成本是非常固定的，特别是房租的成本，一定要控制好，否则未来的收入都被成本消耗掉了，股东到什么时候才赚钱呢？」

这个观点让我觉得非常新鲜，我顿时对这个朋友也刮目相看起来。我问：「你们公司还有什么好玩的事儿吗？」

他指着桌上的一本书说：「这本书叫《巴菲特之道》（这是当年的第一版），是本天书，巴菲特这个人非常了得，现在我们公司所有人都在看这本书。」

他告诉我很多巴菲特做投资的案例。我当时将信将疑，但是出于对书籍本能的痴爱，我说：「这本书给我看看吧？」没想到朋友说：「不行，你不能拿走，这是我们内部看的。」我说：「那你借我复印一本？」他说：「那你复印完了赶紧拿回来还我。」

▲ 不管再版几次，这本书都很畅销

因为这本书是英文的，我拿着复印本看得非常慢，于是我又找了一个翻译机构翻译了最主要的几个章节，把中英文的都订在一起。

我对天南说：「这本书从中金公司意外地流到我手里，又偶然到了你手里，改变了你的一生。遗憾的是，这本书并没有对我造成任何改变。可见，同样是一本经，传经人不如听经人。」

天南也笑了：「这本书我看了好多遍。当时感到非常震撼，这种感觉多年之后被我写在文章里，『如同黑屋中忽然射进一道灿烂的日光，又如同茫茫暗夜中的航船发现了指路的明灯』。我 1995 年底、1996 年初把自己所有的积蓄都放到了股市里，恰好赶上了两年大牛市，我赚了十几倍的钱，然后拿着这些钱离去美国读了 MBA。」

「这么说，你出国读书的钱是巴菲特帮你挣的？」

「没错，可以说是巴菲特思想帮我挣了钱，一本书改变一个人的命运，在我身上是真事儿。」

▲ 最幸福的人们不一定拥有了最好的东西

他们只是单纯地满足于当下

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践行

天南继续说：「后来我去了美国的洛杉矶，之后到圣地亚哥大学开始读 MBA；然后又去了美林，工作一段时间之后，我又去了加拿大宏利金融——这是我有史以来买的第一只加拿大股票。为了研究自己所购买的公司，我甚至加入宏利工作了一段时间。」

「听说你早就见到过巴菲特了？」

天南说：「我应该是中国第一个去见巴菲特的人，而且和他握手拍照。」

▲ 当年天南和巴菲特的合影

「在 2001 年的时候，中国知道巴菲特的人还没有现在这么多。那一年，我去了奥马哈参加伯克希尔年会，一到那儿我就震惊了，居然有 1 万多人来参加股东会！当然现在更多，已经有 6 万人了。每年去参加他的股东会，人们都像去朝圣一样。

「我第一次去的时候，原以为见不到我的偶像，没想到出现了一个意外的机会。组织者说，因为想见巴菲特的人太多了，所以北美的、加拿大的股东就不安排见面了，只安排远道而来的客人会面。

「于是我梗着脖子挤进去，告诉他们我是中国的。会议组织者说，还从来没有中国人来过，那么就给你一个机会。最后，他们选了 200 个人，我们可以近距离和巴菲特握手、说话、拍照。再后来有了巴菲特午餐，才听说要见巴菲特、和他吃顿饭，是要花一两百万美金的。

▲ 巴菲特拍卖自己的午餐，所得收益拿去支持慈善事业

「这件事对于像我这样一个年轻人来说，真的是终身难忘。这给了我很大的激励，下决心也要变成一个巴菲特式的人。

「回国后，碰到了一些很有意思的事情。很多年来，身边的朋友知道我的职业后，会经常问一些与股票相关的问题，被问买了什么股票之类的，我经常会直言相告。

「回国以后，我还是延续了这个习惯，直到有一天，有人质疑问：『你给人分析这么多赚钱的股票，还这么热心，还不收费，那你到底想干什么？』

「我当时很诧异，意识到国内与国外环境的不同。于是我想，我就索性按规矩来吧！于是我开了这家公司，叫金石致远。所有委托我管理投资的人，都按照规范来做。这样一来，大家反而心安了。」

▲ 金石致远这个名字的出处

我对他如何验证巴菲特的投资方法比较感兴趣，就问：「那你是怎么在中国验证巴菲特这一套的呢？有什么特别值得分享的吗？」

天南说：「问股票的人多了，我经常会写一些文章作为统一答复。这样，回国这些年不知不觉中，还做了一项有意义的社会实践。

「从 2007 年 4 月开始，坚持每月在杂志上写专栏，计划写 10 年。到目前为止，一共写了 9 年 3 个月，这些文章的前 8 年集结起来，就是刚刚出版的《一个投资家的二十年》这本书。」

▲ 天南的著作和译作

「为什么要写 10 年？」

「因为在国内，绝大多数人认为股市是赌场。我却认为如果我们能坚持正确的方法，股市也有达到财务自由境界的大道可循。短期的市场涨跌谁也不知道，但 10 年应该经历两个经济周期，水平高下应该可以见个分晓了。目前已经 9 年多了，我不经意间成了国内写专栏最久财经作家，这真是没有想到。

「在《一个投资家的二十年》这本新书收录的是前 8 年文章，我把 100 万元变成了 698 万元，共计回报 598.84%；同期上证指数才上升 21%。每一个投资组合，我都用专栏的形式记录下来，毫无掺假，完全透明。相当于我做了一个实验，用 10 年来证明巴菲特的方法是在中国也是可以行得通的。」

▲ 有人整理的专栏投资组合 96 个月的数据

是一条自信上涨的曲线

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道路

我说：「这个回报相当不错，在中国证券史上是独一无二的。这么高的回报是怎么形成的呢？你有没有什么独特的心得？」

他说：「通过这个为期 10 年的实验，我看到一个非常有趣的现象。这本书上记录的 8 年总共是 96 个月，其中 77 个月是不赚钱的，也就是 80% 的时间不赚钱。那么从 100 万到 698 万，盈利实际上只来源于剩下的 20% 的时间。

「正像巴菲特说的，宏观经济在短期内对股市会产生系统性影响，但长期的投资只跟个别公司的绩效有关，对一些特别优秀的公司来说，这个周期产生的影响并不大。

▲ 和自己的偶像在同一版面出现，想必很有成就感

「另外，优质公司的抗风险能力一般都很强，随着周期的变化，一定能捕捉到它在市场上的价值高点。遗憾的是，很多人都是冲着高点进来的，低了以后马上就沉不住气出去了，所以他永远在亏。

「有人从低点进来，但是看它总不涨，于是一两年也就撤了。而我的实验充分证明，如果你用穿越周期的时间段进行考量，回报会令人满意。」

我又问：「你有竞争对手吗？」

天南说：「像巴菲特所讲的一样，其实成功不是要战胜别人，而是要让自己做得更好，别人的成功和失败，其实和我没有关系。」

「也就是，『反求诸己』，把自己做好，就是最大的成功，不要老把眼睛盯在别人的身上。是这个意思吗？」

▲ 向内求，成为更好的自己

天南说：「是的。我做投资就是坚信巴菲特讲的那些，认认真真地研究企业本身，每天看 10 个，一年就可以看 3600 个。我们很少出门做所谓的实地调研，我二十多年几乎从来不出去约人吃晚饭，就是在公司研究企业，认认真真地讨论，认认真真地做自己可以做的事。」

我说：「你不是也要研究企业吗？为什么不去和他们公司的董事长、总经理交流，去了解他们的真实情况呢？」

天南说：「如果有机会，我当然也愿意和他们交流。可是每一个创业者、每一个企业家，即便不是骗子，基本上也都是怀有理想和情怀的人，会本能地高估自己，过于乐观，所以你可能会被他误导。

「正因如此，市场上经常会发生很有趣的事情，有些人靠内幕消息来投资，反而亏钱。而『不社交』是一种保持独立判断的方法，能使我们的研究相对客观。

「做一级市场的人，需要成为社会活动家，要捕捉机会、发现各种项目；而我们做二级市场，要尽可能特立独行、保持理性。」

▲ 建立一个口碑可能要 20 年，但毁掉它只要 5 分钟

如果你能时时想起这句话，自然能特立独行

我问：「那你怎么和客户打交道？难道这些客户你也不维护吗？」

他说：「在目前中国投二级市场的证券私募基金里面，我们的客户满意度、客户盈利面都是最高的。凡是委托我们来投资管理的客户，以 3 年为期考察，95%都是赚钱的，而且不少人从投资中的获利已经超过本业。

「在私募市场上，多数公司是认钱不认人。

「但我们是先看人、再说钱。我们希望客户首先能够认同我们的投资理念，必须要写一份申请，讲清楚为什么要让我们来管理。其中的核心就是要说服我们『你有钱，我们为什么要替你管？』只与志同道合的人打交道，这是我们接受资金的前提。

「在申请表格中，委托人要将理念认同以及大致的财务情况进行说明，这样才有利于做好财务规划，才有利于最终的胜算。

「后来基金业协会派来的工作人员表扬我们，说我们『投资者教育』做得好。我说，我们很早就和投资者做了互动，以此来甄别投资者，我们需要双赢，需要能一起走得更远的合作伙伴，这样才能走出一条理性的、长期的、高回报的投资道路。」

▲ 投资者和投机者有本质的区别

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理想

我觉得挺佩服：「巴菲特的书卖得非常好，但其他人为什么都没有学成巴菲特呢？」

天南答：「客户来委托投资的时候，我会问他们：你究竟是要成为一个投资家，还是想取得投资成功？培养一个成功的投资家，是非常困难的，可能 10 年也不够。但是取得投资成功并一定要成为投资家，因为世间还有另一条道路可以到达投资成功的境界，那就是找到一个成功的投资家。

「很多人听了之后就明白了。他们不用自己成为巴菲特，只要找到中国的巴菲特就可以了。在和伙伴们、客户们讨论时，我们也慢慢地明确了自己的角色和责任。」

▲ 天南在上海接受采访时，也曾提到改变命运的这本书

我说：「真是了不起，你把这些问题都掰碎了、揉开了，讲得很清楚。你写的那本《一个投资家的二十年》已经出版了，我也看了，觉得非常有意思。你这种写作的过程，以及你投资的实践，真的证明了『伟大是熬出来的』。那你接下来准备做什么？」

天南说：「我之前翻译的《巴菲特之道》卖得非常好，还得了很多大奖，所以出版社最近又拿着另一本投资经典《巴菲特写给股东的信》让我来翻译，我希望这本书译完以后，再请您帮助指导。」

我说：「我可没法指导。我现在也要像你一样认真学习一些投资之道，而且不是表面的学习，而是认认真真地通过实践来体会你刚才讲的巴菲特之道。」

▲ 天南和冯叔的近期合影

天南说：「人生真的非常有意思。您 20 年前偶然拿到一本巴菲特的书，改变了我的人生；我不仅见到了他，还在 20 年的时光轮转之后，有幸翻译了这本书的最新版本。更重要的是秉承他的原理，成为他投资理念的践行者，让自己的人生变得更有意义，也帮助很多家庭改变了财务状况。人生这般际遇，这真是你我之间奇妙的巴菲特之缘啊。」

「这不是很好嘛，这就是一种理想的人生。」

天南乐了，他说：「我们的理想就是：每个家庭都财务自由了，这个社会就更和谐了。这就是我们的愿望，虽然不一定能实现，但梦想总还是要有的。董事长，您多年前说过「追求理想、顺便赚钱」，这个理想，我们一直在追求啊。」